公募基金一季度调仓曝光：消费、新能源为压舱石中特估、芯片、软件、机械制造成进攻热点

张桔

编者按

本周，2023年一季报公募基金披露落幕，基金经理的调仓路线被完整曝光。首季行情变化以春节为轴，节后市场热点从复苏线逐渐发散到中特估、人工智能、机械制造等多个领域，尤其是AI的里程碑式突破带火了科技一众赛道，这让一季度公募仓位顺势而为变化明显。

在国内的公募基金中，科技成长阵营中的旗手之一冯明远，目前在管的产品从10只缩减到6只，虽然开年迄今业绩较为一般，但是在管规模仍维持在230亿元的水平线上。从第一季度的调仓来看，在他的成名作信澳新能源产业最新季报中，保留了上一季度的七只重仓，同时用中伟股份、华阳集团和祥鑫科技替换了比亚迪、斯莱克和保隆科技，可以看出其坚守新能源的大框架，在细分赛道中不断寻找性价比更优的领域。

对比看“常青树”老将朱少醒，一季报中他仅仅调换了两处标的，用金域医学和蓝晓科技替换了药明康德和瑞丰新材，特别是合成树脂板块的蓝晓科技成为年内大黑马，股价迄今上涨超过30%，同时他保持了对喝酒吃药大类赛道中龙头的持续青睐，茅台持股量与上季持平稳居首位。而他也一如既往地表示，会在优质的股票里寻找价值，去翻更多的石头。众所周知，三大白酒龙头是多位顶流的最爱，“酒神”之一的刘彦春在其成名作景顺长城新兴成长中，前三大重仓就依次是茅台、泸州老窖、五粮液，足见其白酒信仰之深。

整体来看，消费和新能源在公募基金组合配置中的压舱石地位依然稳固，同时中特估、芯片、软件、机械制造成进攻热点，公募在经历去年的整体业绩低谷后，今年竭力寻求组合的α。值得关注的是，公募名将们对因ChatGPT引发的TMT快速走紅也有冷思考。“AI产业的发展不会一蹴而就，中间也必然会有曲折，包括数据隐私、伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。目前TMT板块的交易占比已经超过了40%。交易占比创新高代表了主线行情确立，但我们认为太阳底下没有新鲜事，过度的热情在某个阶段也总会消退。”李晓星反思。

大消费依然是组合中的“定海神针”：张坤加仓茅台李晓星增配次高端白酒朱少醒加仓爱尔眼科

大消费领域遵循“喝酒吃药”投资逻辑的基金经理依然甚多，尽管白酒龙头贵州茅台近期丢掉了总市值第一的桂冠，但无损其在公募中的头号重仓地位。同时，笃信医药股会迎来空间修复的医药基金经理依然坚定信仰。而“出行链”成为配置提升较快的大消费细分赛道。

“公募一哥”张坤目前在管两只A股基金、两只QDII基金。《红周刊》统计了其最新公布的两只A股基金一季报，在管理时间更长的易方达蓝筹精选混合中，3月31日时前五大重仓的占比均超过了9.5%接近顶配，这其中除去腾讯外全部为白酒，不过除去加仓茅台外，张坤减持了五粮液、泸州老窖、洋河股份。相似的一幕也出现在他管理的易方达优质企业三年上。

该基金的一季报显示，仅是前五大的重仓次序有所不同，而实际上腾讯和茅台同以占比9.93%并列第一位。同时，除去加仓茅台外，张坤也是小幅减持了另外三大白酒标的。再看另外的半壁重仓股，港交所、美团、伊利、招行均是持续上榜的老面孔，惟一的变化是他用中国海洋石油替换了上一季的药明生物。

张坤在季报中也对调仓思路有所阐述：“基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

无独有偶，银华基金的明星基金经理李晓星，在和张萍合管的银华盛世最新季报十大重仓中，持有7只白酒股。对比上一季度仅有三大白酒龙头和古井贡酒来看，这一季其新进重仓了山西汾酒、顺鑫农业和舍得酒业。

由此推断，其思路可能是想利用次高端和地产酒来增加组合的进攻弹性。同时，其重仓的另三只非白酒标的为爱美客、安井食品、海大集团，而这三者在上一季度就是前十中的标的。

对此，李晓星在季报中强调：“复苏仍然是主线，进入二季度，改善弹性会加大。方向上，最看好餐饮相关链条，白酒、啤酒、速冻、烘培、调味品等供应链，餐饮的恢复是确定的；其次，看好线下场景恢复后，需求相对刚性的医美以及消费医疗板块。”

对比来看，公募老将朱少醒这一季将“喝酒吃药”的主打思路体现得淋漓尽致。白酒方面，贵州茅台依然是他的最爱，不过他对于另一重仓五粮液有所减持；医药方面，他对重仓表现得是有所取舍：首先，他选择加仓了“眼茅”爱尔眼科，该股升至十大重仓股的第五位；其次，他选择小幅减持了创新药龙头迈瑞医疗；此外，他用金域医学替换了CXO龙头的药明康德，而新进重仓的前者年内目前涨幅在10%一线。

众所周知，金域医学去年作为核酸检测机构，业绩相当亮眼；而在后疫情时代，公司主营回归本源后依然亮点众多，作为第三方医学检验及病理诊断服务商，金域医学近日率先推出国内首个国家药品监督管理局（NMPA）获批的膀胱癌基因甲基化检测项目，再次领跑同业。

表1张坤李晓星朱少醒代表基金首季前五大重仓股

数据来源：Wind

新能源板块风险充分释放：冯明远专注赛道细分机会陆彬混搭新能源TMT刘格菘仍“恋战”光伏储能

表面看科技浪潮下成长股的新贵是TMT领域，前几年出尽风头的新能源相形见绌，不过板块大热了一年，培养了一批公募的新能源高手以及专属的主题产品，他们在板块的回调中更多是逆向思维关注利多因素，寻找具备阿尔法收益的标的。因此，产业链中的龙头也进一步稳固了组合中的压舱石属性。

除去上周率先交卷主打产业链上游的施成外，本周一众新能源高手中的顶流冯明远所管产品一季报全部披露，截至4月19日收盘，目前他所管理的6只产品维持年内小幅正收益。当前冯明远在管基金中，任职管理最长的就是代表作新能源产业股票。从被调出的三只产品看，其中斯莱克的主营与新能源产业链关系不大。

而在新进重仓的三只标的中，占比相对最高的就是非传统新能源产业赛道龙头中伟股份，这家主营锂电池正极体研发的公司，主要产品是三元前驱体和四氧化三钴，从近期发布的年度业绩快报来看，公司的主营与净利润均实现50%以上的逆势增长。而据《红周刊》对其季报的全面梳理，在信澳研究优选中还出现了一只新的重仓股银邦股份，这也是一家高科技公司，主营业务中有分布式光伏发电系统。

在季报总结中，他表示：“本基金的投资主要聚焦在新能源、科技、高端制造等新兴产业领域，细分板块的整体走势与市场趋同，导致本基金的净值也出现小幅震荡。对于二季度，展望TMT板块部分公司加入AI或数字经济等热门概念的创新，以及半导体和制造业正经历触底反弹的复苏，市场整体会逐步回暖，产生一定正面效应。我们会继续在新能源、科技、高端制造等主要赛道耕耘，深挖基本面扎实的优质个股，自下而上挖掘投资机会。”

相比成名多时的冯明远，2020年股基状元陆彬则是在新能源大潮中快速走红的类型。天天基金网显示，早在去年底时他就已经是“双二百”的基金经理了，而他在管的7只基金今年同时段几乎全线飘红，特别是动态策略混合年内涨幅超过10%一枝独秀。

以他在管的汇丰晋信低碳先锋股票为例，最新的基金一季报显示，其重仓的新能源产业链中股票依然为上季的7只，它们分别是宁德时代、亿纬锂能、天齐锂业、赣锋锂业、比亚迪、雅化集团、华友钴业，虽然上述标的年初至今表现一般。但他此前曾公开表示，看到了新能源类似2019年的投资机会。

而在季报中，他表示：“从中长期维度看，新能源产业还具备较长的生命周期，不少细分板块还能维持较长时间的高速增长，而经过市场的调整，我们看到行业中的优质公司对应2025年的盈利中枢在当前市值的投资价值。或许，新能源行业的终局如大部分制造业一样是一个竞争充分、利润极度压缩的市场，但在发展过程中不少公司一定有一段精彩的旅程。”

相比前两位，2019年状元刘格菘今年业绩开局不顺，最新数据显示目前在管产品年内回撤全部超过了10%，以他的代表作之一的广发小盘成长来看，基金一季报表明他的重仓行业配置思路依然首选新能源。

对比分析其基金相关产品的2022年四季报和一季报，《红周刊》发现他所持有的是完全一致的10只股票，虽然第一大重仓股依然是半导体公司圣邦股份，但是整体新能源的地位似乎进一步稳固，比如晶澳科技从第三升至第二位，隆基绿能从第六升至第四位。同时极为罕见的情况是，如果按照保留小数两位来统计，竟然所有10只标的股持仓量与上一季度保持一致。

就此，刘格菘在基金季报中表示：“报告期内，基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。我们对重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。”

表2冯明远陆彬刘格菘代表基金首季前五大重仓股

数据来源：Wind

“中特估”景气飙升、中移动成阵营旗帜：鲍无可加仓中国移动姜诚精准布局中国铁建余广新进重仓海油、移动

相比消费和新能源的压舱，投资者可能更关注的是今年新近走红的赛道与行业中，作为最大卖方机构的公募布局了哪些标的？在央企价值重估潮中，“中特估”成为今年最亮眼的主题之一，板块领军企业中国移动更是以微弱的优势暂时占据总市值第一宝座。在低估成为二级市场一道风景后，几位长期秉承价投理念的公募少数派暨国企改革主题产品同步迎来春天。

除去高举“PB—ROE大旗”的丘棟荣外，中泰资管的姜诚是近几年出镜相对较多的基金经理，而他的业绩特别从去年迄今颇为抗打。2023年年初以来，在他所管理的8只基金中，除去刚满两个月的中泰元和价值精选不纳入统计外，其余7只基金均实现了正收益，特别是兴诚价值一年持有的收益率接近了14%，同时还有两只基金净值增长也超过了10%。

具体以兴诚价值一年为例，对比基金四季报和今年一季度可以看出，姜诚实际上只是微调了一个席位，而新调进来的中国铁建恰好就是中字头中的典型代表公司，该股从年初至今上涨超过了40%。由此，该基金所重仓的中字头公司达到了四家。而从相关标的的年内涨跌幅来看，表现最好的是游戏股吉比特，最新该股年内上涨达到了66%。

而在季报中，他不仅谈到了坚守的价值投资，同时也谈到了今年大热的AI：“在海量信息中，我们需要重点关注长期因素，淡化短期因素。人工智能的发展是一个长期因素，我们还没有足够的把握去捕捉到它带来的投资机会，但可以尽量回避它带来的伤害。以尽可能低的价格买尽可能好的资产是我们的投资目标。好资产的标准是活得久、站得牢、竞争优势维持得长、平均净资产收益率高，以及在好的公司治理加持下能够把长期利润转化为诱人分红。”

首季接受过《红周刊》专访的鲍无可，其投资风格同为公募中少数的深度价值。天天基金网显示，2023年年初以来，他所管理的基金全线飘红，6只产品年内净值增长率全部超过了10%。以他任职回报最高的景顺长城能源基建为例，能够清晰地看到其偏爱高估息和低估值类股票的痕迹。

一季报显示，鲍无可当季加仓中国移动大约15万股，从而使该股从上一季的第三重仓升至第二重仓，不过中国电信却退出了前一季的前十。同时他加仓了川投能源、紫金矿业、华能水电，新近重仓了铜陵有色和神火股份，表明了其对这一类资源股格外垂青。此外，他对于小众的中南传媒和凤凰传媒依然持续青睐。

在基金季报中，他表示基金仓位基本稳定，主要增加了有色行业配置。“当下是AI发展初期，中国企业处于落后位置，无论是AI核心模型的研发、新型商业模式的迭代以及底层芯片制造，我们都希望国内企业能在不远的将来迎头赶上。近期而言尽管我们认为AI非常重要，但当前A股市场基本上是基于美股映射在炒作相关题材，对于这样的行情，需要对其可持续性保持审慎态度。”他直言不讳。

而同在景顺长城的基金经理余广是2012年的公募状元，目前其担任基金经理也接近了13年。当前，其在管的产品为4只，它们分别是核心竞争力、核心招景混合、核心中景一年、核心优选一年，从今年的表现来看，虽然所管产品涨幅不大，但也整齐划一地实现了正收益。

以任职回报翻四倍的核心竞争力为例，第一季度他在前十中调仓了四个席位，其中新进的公司半数为中字头，它们就是中国海油和中国移动，与它们携手进入的还有安徽合力和紫金矿业。而这样的调整立竿见影，除去两只中字头外，后两者年内的涨幅也是超过了30%。此外，当季被其提拔为第一重仓的电动车龙头爱玛科技，年内迄今的涨幅也是接近30%一线。

对此，他在季报中的总结与“中特估”基本吻合：“基金坚持自下而上，看重公司基本面，注重公司的核心竞争力、高品质、长期发展，以合理或偏低的估值水平买入持有。在经济复苏和企业盈利修复的预期下，我们较为看好今年的权益市场，特别是前期调整较为充分，估值较为低估的多行业的龙头公司。”

表3鲍无可姜诚余广代表基金首季前五大重仓股

数据来源：Wind

人工智能划时代发展带火芯片、软件：郑巍山重仓股多只翻倍胡宜斌新进重仓寒武纪黄兴亮布局中微公司

随着海外ChatGPT和国内文心一言等相关产品的推出，人工智能从元宇宙时代的镜花水月向前迈进了一大步，从而也在A股掀起了科技浪潮。继政策推动的数字经济后，包括芯片制造、软件、电子、算力、大模型、CPO等诸多细分均呈现井喷之势，如是背景下，首季公募布局了哪些标的就看点十足。

与蔡嵩松同期成名的郑巍山今年业绩优异，特别是其去年3月接手的银河智联主题净值快速拉升，截至本周四的年内涨幅已经超过45%，这一水平甚至超过了他的成名作银河创新成长。从郑巍在管基金的当季重仓行业风格来看，除去银河和美生活还有较强的新能源属性外，其余产品几乎一边倒地偏向了TMT领域。

就以智联主题为例分析，最新的十大重仓股除去用友网络和海康威视外，年内最新的涨幅全部超过了30%，特别是海光信息、中科曙光、卓易信息、大华股份均已实现了涨幅翻番，而这四只标的均是第一季度新近重仓的公司。同时，郑巍山所保留的上一季重仓股仅有金山办公和国网通信。对比来看被调出的标的，中国长城、中望软件、中国软件等明显涨幅稍逊一筹。

有趣的是，郑巍山在季报总结中仅仅是寥寥数语：“本基金严格执行基金合同的配置范围，切合主题，主要围绕智慧智联、信息技术等的概念范畴展开。一季度智联主题继续增加了软件服务、信息技术的配置比例。围绕数字经济和新的信息技术应用展开投资。二季度，将会继续围绕信息技术、数字经济的范畴展开投资。”

当年与这两位一度遭遇非议人物同期成名的还有华安胡宜斌，作为当年公司力捧的三位基金经理中最年轻者，他可谓是少年得志，但后来所管产品几经浮沉，好在今年卷土重来。天天基金网数据显示，年内他所管理的7只基金全部涨幅超过20%，其中表现最好的还是他的成名作华安媒体互联网混合。

具体聚焦该基金，我们发现他所保留的上一个季度重仓股只有王府井和华大九天，而将剩余的八个席位全部更换。从最新的标的来看，这其中就有近期大火的芯片新贵寒武纪。从新进重仓标的年内表现来看，其中中文在线的年内涨幅已经超过了180%，值得买、浙数文化、美亚柏科等标的年内涨幅也是超过了50%。对比来看，他所剔除的锦江酒店、首旅酒店、中国平安等公司，目前年内至今仍然体现为股价下跌。

至于大幅调仓原因，他表示：“当下我国仍处经济结构转型时期，我们相信未来科技创新和消费升级仍将成为经济总量增长核心驱动力，围绕产业创新、尖端技术突破、新材料、新能源、新消费等领域仍将诞生大量投资机会，在策略上，我们已将挖掘、发现和配置基金合同主题范围内的科技创新和受益于国民经济持续增长的消费及原材料放在前所未有高度。”

而当年一并成名的万家基金名将黄兴亮，2023年一季度同样强势回归。天天基金网数据显示，他目前在管的基金年内除去QDII外，涨幅全部超过了10%。特别是万家科技创新迄今的年内涨幅超过了25%，具体来分析他的成名作万家行业优选。

基金一季报显示，黄兴亮仅仅是做出了一处调整，也就是用中微公司替代了四季度末的兆易创新。但就是这只新进标的，目前年内的涨幅已经超过90%，与保留重仓中年内涨幅超过70%的金山办公交相辉映。对于当季度的调仓，黄兴亮表示：“本基金增持了机器视觉和医疗器械行业的部分个股，相应地略微降低了半导体行业的持仓。截至季度末，基金持仓仍以计算机软件和半导体行业为主，总体风格偏成长。”

表4郑巍山胡宜斌黄兴亮代表基金首季前五大重仓股

数据来源：Wind

机械制造消费电子军工装备复苏逻辑继续：邹曦超限重仓恒立液压陈良栋布局消费电子“半壁江山”万方方青睐航空航天

实际上，在高端制造的TOB领域中，除去年内分外耀眼的芯片软件外，包括消费电子、机械制造、军工装备等领域虽然复苏的逻辑不尽相同，但是也各有各的精彩，比如机械制造受益于定单恢复，消费电子受益于去库存尾声和汽车电子日行千里，军工装备受益国产替代等等。

从基金一季报来看，这些相对低调的领域也开始越发受到明星基金经理们的追捧，比如融通基金的明星基金经理邹曦，这位任职已经逼近15年半的老将善战周期，目前在公司仍然管理6只基金产品，其代表作是2012年開始管理、迄今任职回报超过180%的融通行业景气。

从新出炉的季报来看，在上一季度没有单一标的持仓比例超限后，这一季度头三大重仓股竟然全部超过10%的比例上限，它们分别是恒立液压（10.50%）、华发股份（10.23%）、招商蛇口（10.12%）。再叠加考虑后面重仓中的汇川技术和安徽合力，虽然去年下半年以来重仓中就没有了三一重工，但实际上在当季的重仓行业中，机械制造是仅次于房地产的第二行业。

对于调仓的思路，他在季报中就表示：“本季度增加了工程机械、家居、顺周期装备、医药等行业的配置。目前组合配置偏向周期价值，同时保持了科技、消费板块的适度配置。组合结构主要围绕国内经济稳增长的主线展开，相关配置集中在优质房地产股、地产产业链，以及顺周期装备等板块。”此外，虽然未进重仓股前十，但朱少醒对机械制造的兴趣也越来越浓，例如兰石重装年报的十大流通股股东中，富国天惠新进上榜排名第六位。

而长城基金的明星基金经理陈良栋，其在圈内以善战高端制造板块闻名，目前他在公司所管理的产品数达到了6只，尤其是他参与管理的长城科创板两年定开业绩亮眼，最新年内涨幅超过18%。

以陈良栋独自管理时间最长的长城新兴产业为例，可以看到一季度与众不同的一点是，消费电子赛道股票在其中占据明显的数量优势。具体说来，虽然在基金十大重仓中不见耳熟能详的龙头立讯精密，但大体包括华测导航、东山精密、电连技术、和而泰、科大讯飞都能被划入到消费电子的大范畴中，也就是说其占据了十大重仓中的半边天。

他解释了看好的原因：“预期今年下半年或明年，消费电子会有一个触底回升的过程。如果叠加在汽车产业链上的布局，我判断可能对收入利润拉动更大。消费电子的复苏可能只是一个周期的因素。”而种种因素显示，目前该板块去库存可能也进入到尾声阶段，接下来苹果新品推出或是行业复苏契机。

而在高端制造这一领域中，还有不可忽视的一环就是军工装备。同时作为成长股三大主阵营“新半军”中的重要一级，军工虽然很难有持续性的表现，但也隔三差五会有亮眼的输出，而华夏的少壮派基金经理万方方，是圈内少数同时管理两只军工主题的基金经理。

以万方方管理时间最长的军工安全混合为例，实际上一季度他仅在十大重仓股中做出了一处调整，也就是用昊华科技替代了上一季的新雷能。从整体10只标的所属细分来看，明显中航系乃至航空航天赛道占据优势。而这一思路在他管理的高端装备龙头乃至全市场基金中都体现得颇为明显。进一步对照两只军工主题产品，《红周刊》发现重叠的公司有八家，惟二的区别是高端装备龙头中用复旦微电和西部超导替代了前者中的钢研高纳和昊华科技。

他在季报中的阐述思路清晰：“着重探究未来两年确定性的产业趋势和高增长的细分赛道，组合构建从2023年全年维度在高确定性的航空发動机赛道、景气度弹性潜力较高的航天导弹产业链、航空装备平台型企业以及技术禀赋和壁垒高筑的新材料领域重点投入。”

表5邹曦陈良栋万方方代表基金首季前五大重仓股

数据来源：Wind

（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）