国企改革方向指引挖掘五大行业机遇

《股市动态分析》研究部

在ESG、经营优化、战略转型、稳定分红四个较为宽泛的方向指引下，投资者可从更加具体的行业角度寻找国改投资机会。综合机构观点，新兴信息、高端装备制造、新材料、新能源、建筑材料5大行业值得关注。

新兴信息

这一方向主要指信创、5G、网络安全以及智慧港航等产业。核心标的包括太极股份（002368）、中科曙光（603019）、海光信息（688041）、中国软件（600536）、中国船舶（600150）等。

太极股份（002368）是国产数据库领军企业。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系日益完善。

在数据库领域，公司子公司人大金仓推出的金仓数据库一体机KingbaseXData，具备一站式部署、自动化运维、全局管理深度监控等特点，补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白；在管理软件领域，公司子公司慧点科技发布新一代协同办公平台WE.Office8.2、CUBE智能应用支撑平台、WE.Builder快速应用构建平台和大监督产品，新OA项目交付成本显著降低，继续保持央企市场领先地位；在操作系统领域，普华软件聚焦申威芯片生态，以申威+普华+行业应用的一体化解决方案提升市场增量。

中科曙光（603019）是国产服务器龙头，是我国高性能计算的开拓者。公司目前形成高性能计算，存储产品，软件开发、系统集成及技术服务三大业务体系。

根据2022年亿欧智库《2022中国算力服务市场发展研究报告》，曙光算力服务（由曙光智算运营）夺得综合价值力第一名，公司智算技术实力得到市场认可。2022年9月，由宁夏自治区政府联合北京国际大数据交易所、中国电信、中科曙光共同打造的国内首家基于“算力可用、可控、可计量”的一体化算力交易调度平台、算力服务交易解决方案平台启动，该平台实现了对全国范围内算力、存储、网络以及数据等分布资源的整合，标志着曙光布局算力交易流通环节，加速算力网络的闭环打造。公司高端计算机业务技术壁垒高，随着“十四五”新基建以及“东数西算”工程进一步落地，有望持续领跑算力市场。

海光信息（688041）是国内领先通用CPU龙头，公司CPU产品性能优越，国产替代空间较大。x86是服务器主流架构，具有业界最好的生态支持和高达88%-90%的市占率，公司CPU产品海光1，2，3号产品基于x86架构，多款产品性能直追Intel、AMD等大厂产品，已顺利导入多家国产服务器厂商。

国金证券预计2025年国内市场x86服务器芯片出货量可达1575.60万颗，对应市场空间可达315.10亿美元，2022-2025年CAGR达19%。在此背景下，率先实现国产替代的领域主要在政府机关、事业单位以及核心国央企等，预计到2025年整体x86架构的国产PC+服务器端CPU国产替代空间可达554.30亿元，2022-2025年CAGR为32%。

中国软件（600536）作为中国电子信创生态落地的扛旗者，其拥有的资源禀赋、技术实力与行业积淀，在科技自主化大势所趋下，有望实现高速增长。同时，公司旗下控股国产操作系统领导者麒麟软件，并参股国产数据库领先厂商达梦数据，行业信创高景气下核心基础软件规模化放量亦有望成为公司业绩增长的关键驱动力。

中国船舶（600150）是中国船舶集团下属产能最大、产业链最全、技术实力最强的核心军民船舶上市公司之一，主业包含造修船、海工、机电设备等，是我国及全球造船业领军者。

民船方面，海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，供给吃紧促量价齐升。公司2021年新接订单（万载重吨）同比增长91%，目前公司在手订单已排至2026年，2022-2025年业绩确定性强，后期产品涨价+高附加值产品放量+订单强确定性有力保障净利率持续提升。

军船方面，公司作为我国军用船舶最重要制造基地之一，有望持续受益于海军现代化建设。随着国企改革政策深化，公司相关业务整合有望打开公司发展长期天花板。

高端装备制造

高端装备制造方向包含C919大飞机、高铁等产业链。核心标的有中国中车（601766）、中航西飞（000768）、中航电子（600372）等。

中国中车（601766）是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商。公司所处行业发展需求明确。根据《国家综合立体交通网规划纲要》，到2035年，国家铁路网规模将达到20万公里左右，其中高铁达7万公里左右，未来轨交装备需求稳定。

公司作为龙头，持续掌握大体量订单。2021年公司新签订单约2210亿元，其中国际业务新签订单350亿元。期末在手订单约2203亿元，其中国际业务在手订单约为860亿元。

2022年前三季度，公司累计新签订单1781亿元，较上年同期增长20.66%，其中新签海外订单231亿元人民币，较上年同期增长9.48%。

中航西飞（000768）隶属于中国航空工业集团有限公司，是我国大中型军民用飞机科研生产基地。在军民两个领域，中航西飞业务地位优势皆明显。军品业务上，公司作为航空工业旗下军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，在加快国防和军队现代化建设下，业绩稳健释放利好行業整体市场化发展。民品业务上，公司作为C919最大机体结构供应商，C919已正式交付东航，大飞机产业链景气度提升。C919大飞机产业化的快速发展预计为公司带来民品订单增长，后期公司多款产品有望带来收入、利润双提升。

中航电子（600372）是国内机载龙头，产品附加值较高，且无论军用还是民用未来成长空间均较为可观。军用方面，申万宏源预计未来十年我国军用飞机航电系统不含后市场销售空间约为599亿美元，约合人民币4196亿元；民用方面，预计未来二十年我国民用飞机航电系统不含后市场空间约为2759亿美元，约合人民币19314亿元。

公司深入贯彻国企改革，与中航机电吸并实现机载系统领域专业化整合，形成机载系统龙头平台。公司航空电子系统产品谱系全面，在国防领域具有较大技术及竞争优势，民用方面，多家子公司已成为C919项目配套供应商。

新材料

这一方向包含化工新材料以及稀土等产业链，核心标的有中国稀土（000831）、鲁西化工（000830）等。

中国稀土（000831）是中国稀土集团旗下唯一上市平台，集团着重对中重稀土资源进行整合，拥有国内62宗稀土矿业权，2022年共72家稀土矿山企业、33家冶炼分离企业为集团所属、代管及整合。从开采配额来看，2022年集团占据了25.78%的岩矿型稀土开采指标和67.94%的离子型稀土开采指标。公司主要从事中重稀土原矿加工与稀土氧化物等产品的生产经营以及稀土技术研发与咨询服务，受益于近两年稀土价格上涨，公司净利润逐年提升。

鲁西化工（000830）是中化集团的控股子公司，央企资源优势明显，同时也是煤化工行业龙头。2022年4月30日公司发布公告，上市公司拟通过向鲁西集团有限公司全体股东发行股份的方式对鲁西集团实施吸收合并，实现整体上市；同一时间公布了限制性股票计划，拟用不超过总股本1%的股权激励公司中高层管理人员和核心技术人员。

整体上市和股权激励落地，标志着公司作为中化集团新材料的平台，有望借助央企强大的资源，加速拓展新材料的品类和市场份额，实现新材料领域加速布局发展。

新能源

新能源方向包括氢能源、国和一号以及新能源汽车等产业链。主要标的有中广核新能源（01811.HK）、大唐新能源（01798.HK）等。

中广核新能源（01811.HK）大股东中国广核集团是中国最大、全球第三大核电企业。近年来，中广核集团大力开发非核清洁能源，风电、太阳能等非核新能源项目已形成全球布局，项目分布于全球17个国家，全球新能源在运装机容量超过39.20GW，其中境内新能源装机约为28GW，境外新能源装机约为11.20GW。预计集团新能源新增投运容量将保持每年3GW以上，到“十四五”末，实现境内新能源装机规模达40GW。

大唐新能源（01798.HK）是国内龙头新能源运营商。截至2022年6月底，控股装机1318万千瓦，其中风电、光伏分别为1210、108万千瓦，新能源装机规模位居A+H股上市公司第五位。公司为国内最早从事新能源开发的电力企业之一，存量装机布局以三北地区为主。进入“十四五”后，三北地区新能源大基地成为我国能源清洁化转型主战场，十四五期间总规划近500GW，超过全国总规划的60%。内蒙古因其得天独厚的资源禀赋，预计在两批大基地中新能源规划超过300GW。公司为内蒙古最大的风电运营商，有望尽享三北地区新能源装机放量红利。申万宏源预计公司十四五期间新能源新增装机将超过20GW，较当前装机规模有望翻倍。

建筑材料

这一方向核心标的有中国交建（601800）、中国中铁（601390）、中国铁建（601186）等。

中国交建（601800）一带一路海外订单或超预期。2022全年公司新签订单1.5万亿，同比增长22%，其四季度新签5101亿，增长95%。其中城市建设790亿，增长28%，道路桥梁3579亿，增长15%，港口建设767亿，增长59%，铁路建设449亿，增长79%。2022上半年，公司特许经营权类进入运营期项目33个，累计投资金额2287亿元。

此外，机构看好REITs带来公司运营资产价值重估。华夏中国交建REIT于2022年4月28日起在上交所上市，发售价格为9.399元/份，募集资金总额为94.15亿元，实现账面净资产75%的溢价率。公司现存高速公路资产体量庞大，将充分受益于REITs的历史性机遇、有望迎来价值重估。同时，REITs能够使公司的ROE及自由现金流获得边际改善，可为公司提供权益性资金助力其加速扩张。

中国中铁（601390）是全球最大的多功能综合型建设集团之一，在基础设施建设领域处于行业领先地位。截至2022年，公司新签订单规模30323.90亿元，其中基础设施建设延误新签项目7960个，新签合同额26659.30億元，同比增长10.30%；勘察设计与咨询服务新签合同额278.90亿元，同比增长35.70%；工业设备与零部件制造业务新签合同额631.90亿元，同比增长3.10%；房地产开发新签合同额751.90亿元，同比增长29.60%；其他业务新签合同额2001.90亿元，同比增长15.90%。

表：文中个股最新数据

注：中广核新能源（01811.HK）、大唐新能源（01798.HK）均为2022年中报数据

华鑫证券预测，2023年我国基建投资增速为8%，公司近年来大力拓展铁路市政业务之外的其他细分基建业务，公司订单有望持续超过基建投资增速。

中国铁建（601186）估值建筑央企最低，公司2023PE4倍（过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍），PB0.55倍（八大建筑央企平均0.79倍最高1.23倍），地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升PB估值。此外，疫情防控政策优化后政府财政税收收入增加，也将改善公司建筑工程业务的现金流。

公司目前订单充裕，2022年新签订单3.20万亿，同比增长15%。公司如今已形成“设计—投资—建设—运营”全产业链模式，逐步向投资建设运营商转型升级。