MINT：PIMCO旗下最大ETF

石伟

PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF是太平洋投资管理公司（PIMCO）旗下最大的ETF产品，分类为债券型基金，截至2022年6月17日的规模为114亿美元，在同期全美ETF行业中位列第105位，也是同期全美的第29大债券型ETF；根据www.etfchannel.com的最新数据，该基金截至2023年3月3日的规模为141亿美元，也就是说8个月时间规模增加27亿美元，增幅23.68%，对于ETF产品来说这个涨幅不可谓不大。

该基金成立于2009年11月16日，次日在纽约证券交易所高增长板市场开始交易，代码为MINT，截至2023年3月3日的净值为101.69美元，当日收于99.122美元。

波动较小，压缩战线

顾名思义，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF主要投资于超短期主动管理型债券，其跟踪指数为FTSE 3个月国库券指数。FTSE（Financial Times Stock Exchange）指数又称富时指数，是由英国《金融时报》、英国金融信息公司和英国证券交易所编制，是全球经济发展非常重要的指标，涵盖了多种子指数，包括不同市场、不同行业以及不同国家的各种资产。

与大部分债券及债券型基金类似，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF的波动率也较小。截至2023年3月3日的过去1个月、2个月、3个月和1年，该基金的收益率分别为-0.13%、0.40%、0.53%和-1.78%，即使拉长周期来看，其表现也是“波澜不惊”，例如截至2023年3月3日的过去3年和5年，该基金的累积收益率分别为-2.59%和-2.38%。需要说明的是，虽然价格下跌幅度并不大，但债券及债券型基金的投资者一般为风险厌恶型，其投资目的大多数是“保值”，很明显，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF没有能够满足投资者的预期，至少过去5年是这样。

值得警惕的是，或许是出于谨慎性考虑，截至2023年3月1日，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF的资产中，24.73%是现金，占将近1/4，由此可见PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF基金经理对后市的看法不甚乐观。在其余的3/4资产中，50.8%配置了美国债券，而配置非美国债券的比例达到24.79%，与持有现金的比例相当。这可能表明，该基金管理人不看好债券市场未来的表现，尤其是不看好美国债券市场。

这一观点折射在持仓方面就是，PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF的第一大投資竟然是非美国的汇丰控股公司债（5.9135%），截至2023年3月1日的市值为1.34亿美元，占该基金净资产的1.52%；分列第2-10位的仓位分别为Verizon Communications公司债（5.9636%）、American Electric Power公司债（5.2936%）、Atmos Energy公司债（5.1034%）、Government National Mortgage Association公司债（3%）、Nomura控股公司债（2.648%）、Dbcg Mortgage Treasury 2017债券（5.288%）、Credit Agricole SA伦敦分行公司债（3.75%）、Barclays公司债（6.2516%）和HYUNDAI AUTO LEASE SECURITIZATION TRUST（0.38%），同期的持仓市值分别为1.23亿美元、1.11亿美元、1.03亿美元、9870万美元、9520万美元、7770万美元、7320万美元、6930万美元和6730万美元，占比分别为1.39%、1.26%、1.17%、1.12%、1.08%、0.88%、0.83%、0.79%和0.76%。

背靠大树好乘凉

PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF的发行人太平洋投资管理公司（PIMCO）是全球管理规模最大的债券型基金公司，成立40年来专业从事债券投资。

中国投资者熟知太平洋投资管理公司（PIMCO）是从其明星投资经理人比尔·格罗斯开始的，在长达30年的时间里，格罗斯一直享有“债王”的盛誉，其一举一动都会引起全球债券投资界的关注，他也是太平洋投资管理公司的共同创始人。

格罗斯1944年出生于美国的俄亥俄州，至今已经接近80岁，仍然活跃在投资圈，与伯克希尔·哈撒韦公司的股神沃伦·巴菲特、量子基金创始人乔治·格罗斯可谓投资界的“三棵常青树”，后二者均出生于1930年。

实际上，格罗斯并非科班出身，其1962年进入杜克大学学习心理学，1966年在车祸住院期间因阅读加州大学爱德华·索普的《Beat the Dealer》（战胜庄家）而受益匪浅，他每天用16个小时研究书中的21点纸牌赌博理论，出院后在赌城拉斯维加斯用200美元赢了1万美元，由此可见其投资天赋，更为难能可贵的是，格罗斯并不沉迷赌博，而是在大量实践的基础上形成了自己的独特投资策略，他曾经说过，“拉斯维加斯教会了我可以通过努力获得回报的道理，并让我学会忍受一般人难以忍受的枯燥，但对我来说，这些都是最有意思的东西，大钱都是在等待中赚的。”在服役两年结束后，格罗斯在加州大学伯克利分校获得企业管理硕士学位。也许正是在心理学和企业管理学方面的造诣，格罗斯深谙上市公司的经营管理以及华尔街投资人的心理，也使得他在投资之路上披荆斩棘。

1972年，格罗斯在28岁时开始担任太平洋保险公司投资事业部的债券分析师，从事主动型债券投资；1975年，美国债券市场一片哀嚎，而格罗斯管理的4000万美元债券头寸却取得了17.6%的回报，第二年的回报率达到18%，连续两年都接近20%的收益率让格罗斯在债券领域崭露头角；1980年，格罗斯因为预测美联储的反通胀立场而在债券投资界名声大噪，1982年，管理规模达到20亿美元的太平洋投资管理公司（PIMCO）开始独立运营，至2000年德国安联保险集团以35亿美元收购PIMCO的70%股权，在长达18年的时间里，作为创始人的格罗斯同时兼任公司的首席投资官，也是该基金最大的总回报基金的基金经理，而总回报基金是全球最大的债券型基金，规模一度达到3500亿美元。

格罗斯不仅在心理学和企业经营方面有独到的见解，其在数学投资领域的造诣也独树一帜，通过将债券的平均到期期限汇总至一个简单的数学公式里，他就可以预测未来一段时间内利率波动对债券价格的影响，从而将债券市场的收益最大化。

2014年9月，由于投资理念的分歧，比尔·格罗斯从太平洋投资管理公司辞职，加盟骏利资本集团。从1972年开始，他在太平洋投资管理公司服役达到42年；即使从1987年管理全球最大的债券型基金“总回报基金”开始计算也有27年，每年该基金的收益率都能超过比较基准2个百分点左右，其中1994-2014年的年化回报高达4.3%，而同期美国债券市场的年化回报率为2.9%。

然而，头顶耀眼光环的格罗斯在转战骏利资本集团之后并不顺利，2018年其所管理的四只基金净值甚至都全部大幅下跌，导致他2019年3月份退休并专注于管理个人资产和家族的慈善基金会，而该基金会仅有约3.9亿美元，对于一个曾经手握8000亿美元的投资老将来说只能是小试牛刀。

入市有风险 现金为王

近年来，美国经济保持较高的增速持续增长，通货膨胀率也维持在较历史偏高的水平，美联储自2022年3月以来大幅提高联邦基准利率，甚至创下连续三个季度加息75个基点的罕见纪录，债券市场自20世纪80年代以来维持40余年的大牛市戛然而止。

至于加息对债券价格的影响，格罗斯有自己的理解，他认为如果美联储将利率提高一个百分点，5年期的债券市场价格将会下跌4%，而30年期限的债券市场价格将下跌12%，即久期较短的债券风险更小，而目前美联储的基准利率已经升至5%的近几年来高位，较2%的历史平均水平高出了3个百分点；但美国2023年1-2月的通胀率仍然居高不下，投资者关于美联储将因通胀预期下降而放缓加息步骤的幻想已经完全破滅，目前分析师一致认为美联储基准利率将升至5.5%甚至更高。

全球最大的资产管理公司贝莱德投资研究所的全球首席投资策略团队在最新的报告中表示，“高通胀引发了生活成本危机，迫使央行不惜一切代价抑制通胀，但我们将与高通胀长期共存，虽然美联储的大幅加息周期接近尾声，但短期内通胀不会完全回到2%的政策目标，未来几年将持续高于这一数值。”

虽然加息表明美国经济持续向好，但连续加息可能会严重打击资本市场。2023年2月份，在经历了1月份短暂的反弹之后，美国资本市场全线下跌，表现最好的高收益债券（垃圾债券）仍然下跌1.4%，美债和标普500指数均下跌约2.5%，投资级债券下跌3.2%，大宗商品更是下跌5%，各类资产普跌在过去40年里只有2022年9月份比2023年2月份差。

对于美国通胀及资本市场的表现，分析师基本上都不甚看好。PGIM的固定收益多行业投资组合经理林德赛·罗斯纳表示，利率在更长时间内维持更高水平的预期正在变成现实，美国最近的通胀数据给“感觉良好”的投资者迎头一棒。