铂力特扩产大跃进 如何消化成关键

薛宇

2月23日，铂力特（688333.SH）发布业绩快报，2022年度公司实现营业收入9.19亿元，同比增长66.48%；净利润7814万元，同比增加1.31亿元；扣非净利润2827万元，同比增加1.17亿元。

相比上年，公司业绩已有明显上涨，但规模仍只有几千万元，实际上是公司因股权激励确认了巨额的股份支付费用。公司本次激励规模较大，计划授予股票约占总股本的5%，但授予价格却低至二折，相当于给内部人派发巨额的红包，如此低的行权价在A股众上市公司中也是十分罕见。

铂力特前次募投项目刚刚投产，目前产能利用率不高，却又筹划合计达45亿元的大扩产计划，投资额远超公司目前总资产规模，未来新增产能消化情况有待关注。

扩产再“跃进”

近日，铂力特发布上市后首份定增计划。据定增申报稿，铂力特本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过31.09亿元，其中25.09亿元用于金属增材制造大规模智能生产基地项目，6亿元用于补充流动资金。然而截至2022年9月30日，铂力特净资产规模仅13.91亿元，总资产规模也只有26.94亿元，本次融资规模已经高于总资产规模。据公司测算，上述项目达产后可新增营业收入21.15亿元，净利润6.25亿元。而据业绩快报，公司2022年度营业收入9.19亿元，净利润7814万元，扣非净利润2827万元。

2021年7月22日，铂力特公告称拟投资不超过20亿元用于金属增材制造产业创新能力建设项目，2022年7月该项目已开始开工建设。算上本次融资扩产项目，铂力特计划扩产的总规模达到45.09亿元，是公司IPO募投规模的7.52倍。而事实上，公司IPO募投项目也是刚刚投入使用。

上市之前，铂力特3D打印定制化产品的理论产能为26.27万小时，设备产能约为年产150台（根据各机型标准生产工时测算），3D打印原材料的产能较少，仅建成试验生产线。2019年铂力特上市募集资金净额5.99亿元，全部用于金属增材制造智能工厂建设项目。公告显示，公司早期业务及IPO募投项目建成投产后，合计产能情况为：金属3D打印定制化产品机时为150.12万小时，其中超大型设备18.90万小时，大型设备36.45万小时，中小设备94.77万小时；金属3D打印设备产能为400台，金属3D打印原材料产能为400吨。

也就是说，相比上市前的2018年，公司对应业务产能将分别增长4.71倍、1.67倍以及约400吨。目前公司IPO募投项目已经完工并投入使用。

本次定增募投项目建成后，铂力特3D打印定制化产品机时增加160.38万小时，其中超大型设备105.30万小时，大型设备38.88万小时，中小设备16.2万小时；金属3D打印原材料产能增加800吨。另外，金属增材制造产业创新能力建设项目将带来1000台金属3D打印设备的新增产能。

相比上述的早期业务及IPO募投项目，铂力特3D打印定制化产品产能将增长1.07倍，金属3D打印设备产能增长2.5倍，金属3D打印原材料产能增加2倍。

目前，整个行业的规模并不算大，据统计数据，2021年全球金属增材制造设备销售量约为2397台，此前的2018-2020年则分别为2297臺、2327台、2165台。铂力特上述项目达产后金属3D打印设备产能将达到1400台，占2021年全球销量的比例高达58.41%。

虽然公司IPO募投项目已投入使用，但目前产能利用率不算高。2022年1-9月，铂力特金属3D打印定制化产品的理论产能69.91万小时，仅占公司计划产能的22.52%，且产能利用率为80.24%；3D打印原材料的理论产能220吨，仅占公司计划产能的18.33%，而产能利用率为90.76%，产用率仅44.38%。

对此公司解释称，主要是由于生产过程中需备有一定水平的周转粉末，且公司承担预研任务形成占用。

由于IPO募投项目建成投产，产能扩大，2022年铂力特营收同比增加66.48%，全年产能及产能利用率相比前三季度会有所提升，但前次募投项目刚投产公司又进行45亿投资再次扩产，产能消化情况还有待观察。

即便不进行扩产，铂力特的资金也并不宽裕。2022年三季度末，公司货币资金1.25亿元，短期借款3.11亿元，一年内到期的非流动负债3191万元，长期借款5543万元。公司资金连短期借款都无法覆盖。

铂力特的下游客户主要为军工集团下属企业，内部付款审批流程较多，回款周期较长，公司各年末应收账款余额较高。2021年及2022年三季度末，公司应收账款分别为2.82亿元、4.58亿元，应收票据分别为8701万元、9138万元，且均为商业票据，合同资产分别为1633万元、2228万元，合计为3.85亿元、5.72亿元，占营业收入的69.79%、109.92%。

此外，公司还有分期收款销售商品的情况，2022年三季度末，公司长期应收款1254万元，一年内到期的非流动资产（长期应收款）1711万元。

大扩产表明公司十分看好主业前景，但与此同时，公司实控人及管理层却在持续进行减持，实际控制人黄卫东控制的萍乡晶屹减持251万股，减持总金额4.53亿元；公司实际控制人折生阳、薛蕾及其控制的泉州博睿减持公司股份138万股；董事雷开贵累计减持股份103万股，减持总金额1.42亿元。

此外，铂力特还推出了低至二折的股票激励计划，相当于向公司内部员工派发了一个巨额红包。

激励行权价低至二折

铂力特于2019年上市，2019年和2020年尚能实现几千万元的净利润，但2021年起，公司利润急转直下，2021年净利润为-5331万元，扣非净利润为-8915万元；2022年前三季度净利润为-2212万元，扣非净利润为-5059万元。

2月23日，铂力特发布业绩快报，2022年度公司实现营业收入9.19亿元，同比增长66.48%；净利润7814万元，同比增加1.31亿元；扣非净利润2827万元，同比增加1.17亿元。

随着在建产能逐渐释放，铂力特营业收入逐年上涨，相比上年，2022年业绩有明显增长，但仍然表现不佳，实际上是公司因股权激励确认了巨额的股份支付费用。

2021年，公司管理费用为2.18亿元，其中股份支付达1.73亿元；2022年前三季度管理费用为1.69億元。

2020年10月29日，铂力特发布《2020年限制性股票激励计划草案》，计划授予400万股限制性股票，约占总股本的5%；授予价格为20元/股；激励对象总人数为95人，约占公司全部职工人数671人的14.16%。

行权期业绩考核指标为，2020-2023年营业收入（A）较2019年年复合增长率若不低于25%、25%、30%、30%（Am），可全部行权；若低于20%、25%、25%、25%（An），则不得行权；若介于两者之间，行权比例为A/Am。

需要说明的是，本计划限制性股票授予价格确定为每股20元，仅为草案公布前1个、前20个、前60个、前120个交易日交易均价的二折左右。据草案，本激励计划草案公布前1个、前20个、前60个、前120个交易日交易均价分别为每股116.41元、120.05元、103.67元、83.02元，本次授予价格占上述交易日交易均价的比例分别为17.18%、16.66%、19.29%、24.09%。

A股上市公司推出的股票激励计划所设置的行权价格多数采用股票均价，也有部分上市公司以交易均价的80%或者50%作为行权价格。但是，像铂力特这样将激励行权价设置为20%的实在是非常罕见。

按照公司2020年10月29日收盘价82.34元/股计算，铂力特2020年股票激励总市值已经达到3.29亿元，当日激励对象已经浮盈2.49亿元；2023年3月8日公司收盘价149元/股，公司2020年股票激励总市值已经升至5.96亿元，激励对象浮盈增至5.16亿元。

股权激励的真正意义在于调动员工积极性，使员工与企业形成利益共同体，利于企业长期稳定发展。但是，铂力特设置如此低的行权价格，公司内部人轻而易举就可获得一次性高额收益，使得激励的意义大打折扣；另一方面这也并不利于上市公司和股东的利益，因为这实际上属于内部员工低价入股，摊薄每股收益的同时还使得公司出现亏损。

此外，铂力特还以收入增速而非净利润增速作为考核指标，这一定程度上降低了激励门槛，若收入增速不满足条件，公司可以通过放宽信用、收购等多种方式轻而易举地增加收入。

截至发稿，铂力特未就文中疑问做出回复。