抽水蓄能：“蓄”势待发

王东岳

2月27日，国家重点建设项目辽宁大雅河抽水蓄能电站项目正式获得核准，至此，2023年1-2月，中国核准抽水蓄能电站数达到12个，已超过2021年全年。

2021年9月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》（下称“《抽水蓄能中长期规划》”）提出，到2025年，中国抽水蓄能投产总规模达到6200万千瓦以上，到2030年达到1.2亿千瓦左右。

截至2023年1月末，中国国内已开工抽水蓄能项目数达到73个，计划装机容量达9138万千瓦；同时，拟建设项目数约为110个，计划装机量达1.37亿千瓦，涉及项目投资市场规模超过1万亿元。

从成本构成看，机电设备和建筑工程分别约占抽水蓄能项目成本的26.1%和25.4%，是抽水蓄能电站投资的核心环节，抽水蓄能电站投入加大背景下，行业增速有望持续提升；同时，随着近两年抽水蓄能项目建设的集中释放，以掘进机械为代表的施工设备需求或将率先迎来爆发式增长。

抽水蓄能进入高速发展期

2022年，全国风电、光伏发电新增装机突破1.2亿千瓦，达到1.25亿千瓦，连续三年突破1亿千瓦，再创历史新高。其中风力发电新增装机3763万千瓦、太阳能发电新增装机8741万千瓦。

截至2022年年底，中国可再生能源累计装机量突破12亿千瓦，达到12.13亿千瓦，占全国发电总装机的47.3%，较2021年提高2.5个百分点。其中，风电累计装机3.65亿千瓦、太阳能发电累计装机3.93亿千瓦。

2013年至今，国内新能源装机规模发展迅猛，风电、太阳能等新能源装机年化增速分别超过20%和45%。2021年，碳达峰碳中和工作意见明确提出，到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。

同时，随着中国经济社会快速发展，产业结构不断优化以及人民生活水平逐步提高，近年来，电力负荷持续增长，电力系统峰谷差逐步加大，电力系统灵活调节电源需求大增。

光伏、风电等新能源具有波动性、间歇性与随机性等特性，属于不稳定电源，影响电力系统稳定性。伴随风电、光伏等新能源装机规模持续增长，新能源发电并网运行利用率低的问题亟待解决。

作为目前最成熟且装机量最大的储能技术，抽水蓄能电站具有调峰、填谷、调频、调相、储能、事故备用和黑启动等多种功能，并同时具备项目容量大、安全性好、度电成本低等多种优势，成为目前世界各国保障电力系统安全稳定运行的重要方式。

根据国际水电协会（IHA）发布的2021全球水电报告，截至2020年年底，全球抽水蓄能装机规模为1.59亿千瓦，占储能总规模的94%。其中美国、德国、法国、日本、意大利等国家发展较快，抽水蓄能和燃气电站在电力系统中的比例均超过10%。

与之相比，中国油气资源禀赋相对匮乏，燃气调峰电站发展不足，抽水蓄能和燃气电站占比仅6%左右，其中抽水蓄能占比1.4%，与发达国家相比仍有较大差距。

因此，加快发展抽水蓄能成为构建以新能源为主体的新型电力系统的迫切要求，也是保障电力系统安全稳定运行的重要支撑和可再生能源大规模发展的重要保障。

2021年4月，国家发改委印发《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，明确提出电站经营期按40年核定，经营期内资本金内部收益率按6.5%核定；并提出保障非电网投资主体利益，调动社会资本参与抽水蓄能电站建设的积极性。

2021年 9 月，国家能源局发布抽水蓄能中长期规划提出，到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右；到2035年，形成满足新能源高比例大规模发展需求的，技术先进、管理优质、国际竞争力强的抽水蓄能现代化产业，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企业。

国元证券在研究报告中指出，抽水蓄能是目前最主要的储能形式，成本具有显著优势。自2023年起抽蓄电站将全面实施两部制定价，分时电价机制也在逐步优化中，抽蓄电站盈利能力预将持续优化，抽蓄建设市场有望迎来飞跃。

市场规模超万亿

统计数据显示，截至2021年年底，中国已建成的抽水蓄能装机容量约为36.39GW，约占光伏、风电总装机量的5.7%，配套比例仍相对偏低。

2022年，全国先后有25个省份發布了光伏、风电配置储能计划，大部分省份计划配套比例不低于10%，抽水蓄能项目核准大幅提速。

根据国家能源局此前发布的数据，2022年，全国新核准抽水蓄能项目48个，装机6890万千瓦，已超过“十三五”时期全部核准规模，全年新投产880万千瓦，创历史新高。截至2022年年末，全国已建抽水蓄能装机容量达4539万千瓦，同比增长了24.73%。

按照国家能源局发布的抽水蓄能中长期规划，到2030年，中国抽水蓄能投产总规模将达到1.2亿千瓦左右。以上述目标计，到2030年，国内抽水蓄能电站潜在新增装机量尚有8360万千瓦时的空间。

同时，根据水利水电规划设计总院发布的《抽水蓄能产业发展报告2021》，2021年，国内核准抽水蓄能电站单位成本的平均值为6480元/千瓦（64.8亿元/GW）。依此计算，目前，中国抽水蓄能电站潜在投资市场规模约为5417.28亿元。

自年初以来，国内抽水蓄能电站项目累计核准12个，涉及总投资金额合计约为1200亿元，拟装机规模超过1700万千瓦，对应每千瓦投资金额已超过7000元。根据国际能源网统计，截至2023年1月末，全国已规划了183个抽水蓄能项目，其中73个项目已开工建设，计划装机容量达到9138万千瓦；另外，约有110个抽水蓄能电站项目处于拟建设阶段，涉及装机容量约为1.37亿千瓦，已开工及拟建设阶段抽水蓄能项目合计投资规模超过1万亿元。

同时，按照抽水蓄能中长期规划预计，综合考虑系统需求和项目建设条件等因素，目前中国中长期规划的抽水蓄能储备项目约为247个，总装机规模约3.05亿千瓦。

从投资规模增速看，2019-2021年，中国抽水蓄能投资金额分别为16.3亿元、64.2亿元和263亿元，年均增速超过300%。

2022年6月，中国电建董事长丁焰章发表文章提出，要在“十四五”期间实施“双两百工程”，将在200个市县开工建设200个以上抽水蓄能项目，开工目标2.7亿千瓦。

东北证券认为，若上述目标得以顺利实现，2021-2025年，中国的抽水蓄能市场建设规模年均增速预计将超过49%。

施工设备需求有望率先释放

从项目成本构成分析，机电设备和建筑工程是抽水蓄能电站项目成本中占比最高的两个环节，其中机电设备和安装工程占比约为26.1%，施工工程及施工设备占比25.4%，合计占比超过50%。

光大证券研究报告指出，抽水蓄能产业链的上游环节主要为抽蓄电站的设备制造商，截至目前，具备大型抽蓄机组生产能力的上市公司主要包括哈尔滨电气和东方电气，两者合计占据90%以上市场份额。

产业链中游为抽蓄电站的设计及建造工程商，目前主要由中国电建、中国能建参与建设施工，中国建筑、中国铁建等近年来亦有参与部分工程环节。其中，中国电建作为抽水蓄能建设施工领域的龙头企业，最早从事抽蓄电站设计和建设，承担了国内大中型水电站 80%以上的规划设计任务，65%以上的建设任务，已覆盖抽水蓄能全产业链，参与过40余座抽水蓄能电站建设相关工作。其中，公司所属华东院，已建和在建抽水蓄能电站22座，总装机规模达3000万千瓦。

同时，由于抽水蓄能项目的建设周期一般为6-8年，为实现2030年1.2亿千瓦时装机目标，2023-2024年，国内将迎来抽水蓄能开工的集中爆发期。在此背景下，以抽水蓄能掘进设备为代表的施工设备需求有望率先爆发。

浙商证券研究报告指出，随着中国以新能源为主体的新型电力系统的发展，对抽水蓄能行业的需求不断提升，加大抽水蓄能電站项目投入，将有效带动以TBM为代表的掘进设备需求增长。截至目前，国内掘进设备企业主要包括中铁工业、铁建重工以及中交天和三家公司，市场占有率合计接近80%。