暴涨暴跌，油价还有多少神转折

文／本刊记者 陆晓如

挤掉泡沫，在供需关系的作用下，油价未来仍有上升的空间。

壳牌前经济学家Vince Cable曾说：“油价蹿高的最终结果必然是油价走低。每一颗高油价的‘麦穗’中，已经包含了自身命运的种子。”近日，这句话再次得到了印证。

一度逼近140美元/桶的历史高位，不到10天又跌进了100美元/桶，近日来国际油价经历了一番过山车般暴涨暴跌的极端行情。连常年从事国际油价分析预测的专业人士都不禁感慨：不是我不明白，而是这世界变化快。

剧烈的波动

拉长线来看，其实随着新冠肺炎疫情趋于稳定，全球经济总体趋势向好，原油需求增长提速，国际油价在去年已经迈进了上升通道。但是，伴随俄乌冲突升级导致的地缘政治争端，国际油价开始犹如脱缰的野马。

3月7日，美国与其盟友讨论禁止从俄罗斯进口原油，刺激原油市场大幅拉涨。布伦特原油期货价格一度触及139.13美元/桶的高位，WTI原油期货价格一度突破130美元/桶。二者均创下了2008年以来的新高。

3月8日，美国总统拜登发表电视讲话，宣布对俄罗斯实施能源进口禁令。受此影响，国际油价大幅上涨，WTI原油收盘价报123.7美元/桶，布伦特原油收盘价报127.98美元/桶。

此间，市场一度预测此次原油价格上涨或可能突破历史极值。韦斯特贝克资本管理公司和美国最大页岩油运营商之一的先锋自然资源公司认为，禁止进口俄罗斯石油，国际油价可能突破200美元/桶。一位俄罗斯高级能源官员警告称，欧洲国家将可能需要承担油价升至300美元/桶的恶果。

然而没想到的是，3月9日出现了神转折——国际油价大幅下跌，布伦特原油当天最大降幅超过26美元/桶，最终两大原油期货跌幅均超过10%，让不少市场人士大跌眼镜。

3月10日，布伦特原油重回100～110美元/桶区间波动。3月14日起，国际油价打开了深跌的阀门，当日油价的跌幅就超过了6美元/桶。到了3月16日，布伦特原油期货收跌6.54%，WTI原油期货收跌6.38%，双双跌破了100美元/桶的大关。其中，布伦特原油期货已连续15个交易日变动超过5美元/桶甚至更多，波动幅度超过了2008年金融危机和2020年新冠肺炎疫情初期。

德国商业银行大宗商品分析师卡斯腾·弗里奇表示，如果布伦特原油期货价格在之前上涨至接近140美元/桶的高位是夸张的，当前油价的下跌也是夸张的。“毕竟，每日新闻非常清晰呈现的是，俄乌冲突要达成任何和平解决方案仍然有很长的路要走。”

果然，由于市场始终担忧供应紧张，连续几天下跌之后，3月17日，国际石油价格又重新上涨。至记者发稿的3月22日，布伦特原油收于115.48美元/桶，WTI收于111.76美元/桶。

破裂的泡沫

勾画近期油价的走势，国际油价的剧烈波动已经代替“一路上涨”，成为2月底国际地缘政治风波开启后国际原油价格的最显著标志。而引发本轮油价暴涨暴跌的主要原因集中在地缘政治局势。

“1月14日以来，东欧国际局势开始作用于原油价格。随着2月24日正式转为地缘政治行动，给油价注入的风险溢价快速扩大。”卓创资讯分析师赵颖指出。

跟踪东欧国际局势发酵以来的油价走势，原油波动的主线围绕供应中断风险展开。

俄乌在欧洲乃至全球能源市场上具有举足轻重的地位。俄罗斯是世界第二大产油国，石油出口量达700万桶/日，是全球第二大石油出口国。欧洲原油进口量中约30%来自俄罗斯。其中，德国、荷兰和波兰的炼油厂原油进口占俄罗斯原油出口总量的48%，爱沙尼亚、波兰、斯洛伐克、芬兰等国对俄罗斯能源的依赖性更强。乌克兰是欧洲重要的能源通道。数据显示，2021年，经乌克兰向欧盟出口的俄罗斯原油转运量为1190万吨。

俄乌危机的升级成为本轮油价暴涨的导火索，让油价逐渐脱离自身供需情况的基本面，转而主要受到事件驱动及市场情绪的干扰。而西方国家集中制裁俄罗斯，成为了令油价失去理智疯狂上冲的直接推手。

“如果按照合理水平测算，当时的均衡价格应该在82美元/桶附近。我们预计，地缘风险导致的溢价高达30美元/桶。”赵颖说。

大约从3月9日开始，俄乌冲突双方的谈判愿望开始被更直接地表露出来。大方向上，不管是俄罗斯还是乌克兰，虽然双方的和谈目标差距非常大，但均存在着极强的和平倾向。

3月14日，俄乌谈判已经进入到了第四轮。3月15日，乌克兰总统办公室顾问阿列斯托维奇表示，俄、乌双方最快有望在一至两周内签署和平协议，最迟将在5月签署和平协议。3月16日，俄罗斯谈判代表团团长梅金斯基说，与乌克兰代表团的谈判进展艰难而缓慢。但俄方希望通过谈判尽快实现和平。双方各自的立场清晰明确，并在会谈中就某些问题取得一些进展。

随着俄乌谈判传来利好消息，市场供应担忧逐渐缓和，油价中的地缘泡沫溢价迅速撤退。获利抛盘涌现，国际油价从高位回落，进入技术性熊市，回归至2月的水平。

“实际泡沫的破灭时间及速度，仍要取决于目前东欧国际局势影响持续或是继续升级的情况。值得注意的是，单一地缘政治事件虽然会主导短期价格走势，其影响却不足以改变价格的周期和趋势性变化，油价重回基本面必将迎来泡沫的逐渐破灭。”赵颖说。

金联创原油分析师奚佳蕊表示，如果地缘政治情绪不再继续恶化，国际油价较为合理的运行区间为90～100美元/桶；如果地缘局势得到深度缓解，国际油价应回落至90美元/桶以下。结合当前原油市场的基本面环境，相对合理的运行区间为80～90美元/桶。

供需再平衡

透过地缘政治引发的溢价泡沫，导致本轮油价剧烈波动的底层逻辑并没有改变，依然是供需关系。

从需求侧来看，2021年全球供应链、产业链从疫情中逐步恢复，石油需求已呈现反弹态势。“在俄乌冲突发生前，石油市场供需关系已经趋紧，全球原油库存连续两年减少，低于新冠肺炎疫情暴发前的水平。”美国能源公司海斯公司首席执行官约翰·海斯说。

俄乌冲突发生后，石油需求的基本面没有改变。欧佩克3月15日公布的油市月报，维持了此前2022年全球原油需求增加415万桶/日的预测。但是，石油供应面受到了极大挑战。毕竟俄罗斯石油出口量高达700万桶/日。

在市场担忧俄乌冲突导致供应中断，油价蹿高之际，国际能源署3月1日召开临时部长级会议，决定联合释放6000万桶原油储备，希望通过增加供应，消除市场紧张情绪，给油价降温。

在3月9日举行的一场能源会议上，国际能源署署长法提赫·比罗尔进一步表态说，释放6000万桶原油储备只是“初步回应”。如有必要，国际能源署成员可释放更多原油储备，以减轻油价上行压力。

美国政府也在“四方斡旋”，在全球范围寻找新的石油供应。比如鼓励国内生产商加大钻探力度，以及游说欧佩克石油生产国增加供应。

3月8日，美国政府承诺在本财年释放9000万桶战略石油储备，同时将增加美国国内的油气产量。美国原油产量预计在明年创下新高。

拜登与沙特及阿联酋领导人通话，商讨减缓石油价格飙升的问题。虽然OPEC+一直拒绝白宫和其他主要石油消费国关于加快增产的呼吁，称油价飙升不是真正的供应短缺，但阿联酋有了松口的迹象。据英国《金融时报》报道，阿联酋驻美国大使表示，“我们赞成增产，会鼓励OPEC考虑提高产量。”

有意思的是，就在美国推出对俄能源禁令的前夕，一个美国高级代表团到访委内瑞拉，商讨取消对委能源制裁的可能性。一些舆论认为，美方可能以放松或解除对委制裁为交换，希望从委内瑞拉直接进口原油，以对冲乌克兰危机和对俄制裁导致的能源供给风险。至于委内瑞拉，出于经济发展的需要，大概率会接下美国有关能源合作的橄榄枝。

伊核谈判重启，有望改善国际原油市场当前的供应局面。据报道，伊朗在明年的预算草案中将石油出口收入预测提高了近三分之一。如果美伊双方能够达成协议，美国放开制裁的闸口，伊朗有能力在短时间内恢复对国际市场增供原油150万～200万桶/日。

还有上升空间

虽然各方正极力平衡供需局面，但俄乌谈判仍未有实质性突破，而且伊朗和伊朗克之间的战火在悄然开启。

3月13日，伊拉克库尔德自治区（库区）首府埃尔比勒遭到12枚弹道导弹袭击。伊朗伊斯兰革命卫队宣布对此次袭击事件负责。

伊拉克和伊朗都是中东地区的重要产油国。此前伊核协议谈判进展为市场带来伊朗原油或被解禁，缓解全球原油市场紧张形势的预期，如今伊核协议谈判的前景再度不明。“伊核谈判将是未来国际石油市场的最大变数。”中化能源股份有限公司首席经济学家王能全说。

与此同时，俄乌局势不确定性因素仍然较多，毕竟双方存在巨大分歧，其中还掺杂着美欧利益。“只要地缘政治局势处于紧张态势，势必将对原油市场形成有力的支撑。”奚佳蕊说。

目前来看，对于俄罗斯的制裁在战后很可能持续相当一段时间，俄罗斯原油将缺少买家。连日来，BP、壳牌、埃克森美孚等西方石油公司已经相继宣布退出俄罗斯业务，来自欧盟、北美和日本的客户也已经停止购买俄罗斯原油。

国际能源署3月16日发布的最新一期石油市场月度报告预计，由于西方国家对俄实施制裁，以及国际买家主动回避进口俄罗斯石油，4月份开始，俄罗斯每天或减少300万桶石油产出，可能给国际能源市场带来长期的变化。

但其他主要产油国并没有表露出扩大增产规模的迹象。对于GDP严重依赖石油出口的OPEC+成员国来讲，高油价更符合“真香定律”。所以，OPEC+达成史诗级减产协议以来，一直本着非常谨慎地维持原油供需平衡的目标去制定减产计划。OPEC+不会主动寻求通过提升供应量使原油供过于求来压制油价上涨。在3月2日欧佩克+第26届部长级会议上，OPEC+只经过13分钟讨论就决定坚持原定的每日增产40万桶的计划不变。

从供应偏紧的现有格局判断，短期油价仍将易涨难跌。“随着越来越多的国家宣布结束防疫措施，社会和大众的生产生活回归正常，2022年全球石油消费将超过2019年的水平。在欧佩克+供需紧平衡的市场策略下，2022年国际石油市场将进入100美元/桶价格水平时期。”王能全表示。

美国能源信息署（EIA）在其3月份的《短期能源展望报告》中，继续上调了今年的国际油价预期。预测2022年WTI原油价格为101.17美元/桶，此前预测为79.35美元/桶；预计2022年布伦特原油价格为105.22美元/桶，此前预测为82.87美元/桶。

“全球性的石油、天然气等能源资源的供应紧张，绿色溢价抬高能源价格中枢，今后能源价格将不仅呈现自身需求和金融属性，而且ESG（环境、社会和公司治理）因素将融入其定价属性，价格影响因素将更加复杂。化石燃料充裕时代一去不回，廉价能源时代结束。”王能全说。