恒力石化供应链融资模式分析

□文/史卓越 曹 姝

（沈阳化工大学 辽宁·沈阳）

［提要］本文主要分析恒力石化公司融资问题，并且根据石化企业及其供应链的特点，选择几种适合的供应链融资模式，为石化企业运用供应链融资方式有效解决目前的融资问题提供参考。

目前，如何有效地规避信息不对称导致的融资风险在投资和融资之间是一个值得研究的问题。供应链融资的出现使得企业资金流的压力得到了缓解，通过减少融资成本、提高资金的约束强度来壮大企业的综合实力以及绩效水平。石化企业资金流量大而密，必须通过有效地进行资金约束才可以突破企业发展的瓶颈，实现企业的战略发展。那么，在石化企业供应链现状的基础上，将供应链融资应用到石化企业中，以打破企业的资金现状、促进石化企业的发展就显得非常重要。

一、石化企业及其供应链的特点

（一）供应链结构复杂，管理难度高。石化企业一般指以石油和天然气为原料的化学工业以及生产石油产品和石油化工产品的加工工业。石化企业数量众多，规模不一，产品品类众多，因此石化企业供应链的结构是由多个分支构成，分支内部结构也很复杂，主要体现在成员之间的复杂和供应链形成的网络复杂；而且由于石化企业产品质量逐渐趋同，客户的随机性也比较明显，供应链企业之间关系不够紧密，供应链管理水平不高。

（二）存货流通变现能力强，供应链融资优势明显。石化企业在存货方面的特点，首先是存货不会轻易地出现质量问题，价值稳定，因此在计量、储存、物流等各个方面的成本不高；其次，由于企业存在大量的存货，企业的流动资金受到存货的限制，存货周转率低，这方面的问题同时也制约着石化企业的绩效水平；最后，存货中很多属于基础工业材料，适用能力强，价格不会出现较大的波动，流通变现能力较强，对于供应链融资的应用有着明显的优势，适合采用存货仓单质押融资。

（三）供应链内部一体化程度高，资金流约束大。在石化企业中，石油石化产品有不同的种类，其物理化学性质复杂多变、安全性和专业性要求高，这是石化企业供应链内部一体化的重要原因。但是，随着科学技术的进步，产业分工变得更加细化，这使得石化企业需要调整供应链内部一体化程度。另外，石化企业的产品在研究开发阶段需要耗费大量时间，同时在此阶段也投入了大量资本，再加上产品同质性强、价值非常稳定，使得石化企业存在大量的固定资产，在供应链中制约着其资金的运用。

二、恒力石化融资问题分析

恒力石化公司是在1994年建立，从织造起步，经过不断发展，最终成为集纺织、石化、炼油、聚酯新材料于一身的企业，公司拥有完整的产业链：原油-芳烃、乙烯-精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇-聚酯（PET）-民用丝及工业丝、工程塑料、薄膜，实现了在石化方面的协同一体化发展。但是恒力石化公司在融资方面也存在着问题。

（一）筹资渠道单一，资金实力不强。银行借款、发行上市是恒力石化公司目前的两种融资方式，其中银行借款是公司融资资金的主要来源。对于恒力公司来说，外部融资方式更能够满足对资金的需求。我国目前经济发展迅速，对于能源的需求量不断增加，尤其在加入国际世贸组织以后，石化产品的国际市场变得更加开阔，这对于石化企业来说，无疑是实现跨越发展的重要时期，投资者必然会看到石化企业良好的发展前景。国内的竞争主要集中在三大石油集团之间，在此之外还会出现国际石油企业的市场竞争，以及其他行业的资金投入，这使得石化企业的市场竞争出现新的局面，银行存款与发行股票显然不能满足企业发展所需的大量资金。

从表1中数据可以看出，在2016～2020年，恒力公司的流动比率大概在0.6～0.7左右波动，速动比率在近5年均没有超过1，由此说明，恒力石化公司短期偿债能力较弱，流动资金比较欠缺；通过统计资产负债率可以看出恒力石化企业近5年的平均资产负债率超过50%的水平，说明公司的负债比例较大，资金水平低下。单一的筹资渠道使得恒力公司的流动性负债比例比较高，而石油行业作为银行信贷受控的行业，偿债能力不足将会使得融资难度越来越大。为了规避风险，各家银行对石化企业都在采取减少授信规模、抽取贷款等措施，对以后恒力石化公司的融资有很大影响。（表1）

表1 恒力石化各项财务指标统计一览表

（二）固定资产投资所需资金量大。由于石化企业的产品在研究开发阶段需要耗费大量时间，因此石化企业必然会加强对于厂房、机械设备等固定资产的投入，恒力公司内部就存在很多固定资产，这些固定资产价值高，资金周转的速度比较慢，公司的资金流动情况并不乐观。

从表2、表3中的数据可以看出，恒力石化公司的固定资产在总资产中占有的比重逐年提高，公司固定资产投资规模不断扩大。另外，一般企业固定资产周转率设置的标准值为0.8，恒力石化公司的固定资产周转率均大于1，固定资产的使用效率较高，虽然近几年的周转率存在一定的波动，但是总体上公司经营管理投资策略得到了有效发挥。然而，固定资产投资需要的资金量大，并且回收周期普遍比较长，因此对融资的额度和效率要求相应比较高，原有的融资方式显然不能很好解决问题，这不利于石化企业乃至整个供应链的发展水平的提高。（表2、表3）

表2 恒力石化固定资产与资产总额一览表（单位：亿元）

表3 近5年恒力石化固定资产周转率一览表（单位：次）

（三）存货占流动资金比例较大。存货是企业为了销售和耗用而储存的各类资产，一般商业企业的存货多是商品存货，加工企业的存货类型比较多，包括原材料存货、在制品存货以及产成品存货。存货资金是指原材料、产成品、生产成本、包装物、低值易耗品等的期末余额之和。通过对存货资金占流动资产的比重进行分析可以掌握存货数量，有效减少存货占有的资金。

表4、表5为恒力石化公司存货占流动资金的比例与同行业其他公司的对比情况以及存货周转率对比情况。通过比较可以看出，恒力石化公司与同行业其他公司相比，存货占有流动资金的比例大，占用的资金多，另外，恒力石化公司的存货周转天数与同行业其他公司相比较高，资金使用效率低下，将影响公司的资金日常流转，特别是在企业短期负债比例较大的情况下，低效率的资金使用，更是加大了企业短期偿债风险；同时存货资金占用过大，降低了资金回笼的速度，都不利于企业融资结构的优化。（表4、表5）

表4 三家石化公司存货在流动资金中所占比例一览表（单位：%）

表5 三家石化公司存货周转天数对比一览表（单位：天）

（四）企业自身盈利能力不足。据统计，石化行业产能过剩问题严重，而且目前这种问题还在继续扩大，部分新兴产业也出现过剩苗头，同时融资风险也随之增加。目前，石化行业进入到相对低速的发展阶段，行业整体的利润空间将会出现不同程度的缩减，利润率也将会有所下降。

从表6、表7可以看出，恒力石化公司2016～2020年的总资产收益率也随着市场的波动出现了变动；在2020年恒力石化公司净利润出现明显的下降趋势，说明公司受到市场影响，自身盈利能力不足，降低了内部融资的可能性，而外部投资者对公司未来发展态势不看好，对公司的盈利能力产生怀疑，自然不会产生投资的念头，公司融资渠道受限。（表6、表7）

表6 近5年恒力石化总资产收益率一览表

表7 近5年恒力石化净利润对比一览表（单位：亿元）

三、恒力石化供应链融资模式选择分析

根据对恒力石化公司应用供应链融资需求的分析，结合石化企业供应链中固定资产和存货资产可观、上下游联系不紧密、供应链管理水平不高等特性，分别提出以下几种供应链融资模式，通过运用供应链融资，加速企业资金流动，降低企业资金流的压力，加强供应链中企业间的关系。

（一）售后回租融资模式。企业将所有权归属于自身的固定资产向租赁方售出，再以承租人的身份通过租赁的方式将固定资产租回，并按照合同规定期限向租赁方支付租金。这就是售后回租模式。这种模式使得企业的固定资产流动起来，通过租赁的方式将其转变成企业的流动资产，这部分租回的资产所占资金的使用效率得到了提高，通过运用这种融资模式可以加速企业的资金流转，提高资金的利用率。这种融资模式并不受石化企业供应链管理水平的影响，从公司内部的资产出发，不考虑供应链企业之间的联系。

售后回租融资模式主要适用于采购环节。由于恒力石化公司自身拥有大量的固定资产，通过售后回租模式可以提高固定资产的流动性，增加公司的流动资产。在恒力石化公司需要通过技术研发进行跨越发展时，运用这种模式可以快速获得流动资金来购入技术升级过程中需要的材料、设备等，满足公司长期发展的要求，促进恒力石化公司的战略升级。

（二）仓单质押融资模式。就是企业作为仓单质押的申请人，将所有权归属于自身的存货交由仓储公司进行保管，仓储公司由商业银行进行指定，需要出具仓单交由银行，银行作为企业进行融资的担保人，将仓单进行质押，并据此向申请的企业提供资金用于经营与仓单货物同类商品的专项贸易。该项业务属于短期融资。

恒力石化公司存货占有大量的流动资产，所以公司可以通过这种融资模式将存货抵押给仓储公司，从而筹集到商业银行的贷款，从而盘活存货所占有的流动资金，加速公司的存货周转速度，缓解恒力石化公司的资金压力。这种融资模式也可以增加恒力石化公司的客户，提高市场的占有率。另外，恒力石化公司由于货物流转复杂、物流量大，应该和仓储公司建立长期的合作关系，便于进行仓单质押融资。

（三）订单融资模式。订单融资就是企业根据产品订单向银行提出贷款申请，利用筹集到的资金进行采购、生产等一系列活动，在完成订单收回货款以后立即偿还银行贷款。这种模式有两个前提，首先是企业在获取产品订单时，要确认对方企业的信用是否良好；其次，企业自身的技术条件、生产能力等各方面都能满足订单需要，可以按期交货并可以向银行提供有效的担保。

恒力石化公司的资金实力不强，存货占用资金比例较大。通过订单融资，与购货方签订购销合同，获取购货订单，通过银行向公司发放贷款，公司按照合同完成交货，将自身大量的存货转换为企业的资金。这种融资模式满足了恒力石化公司的融资需求，可以减少存货在流动资金的占有比重，同时也能提高公司存货的流转速度，扩大公司的贸易机会，减少资金的占用。

四、结语

由于不同企业供应链管理水平都有所区别，因此不同企业在运用供应链融资时要视实际情况而定。石化企业运用供应链融资、选择供应链融资方式时，一定要根据石化企业以及其供应链的特征来进行，这样才能解决石化企业实际的资金问题，同时也有利于提高石化企业在运用供应链融资时的运行效率。