试析财务性股权投资风险影响因素评价与管理

文/杨文瑞（云南合和（集团）股份有限公司）

如今我国股权市场正处于不断完善阶段，股权投资风险相对复杂，受到的影响因素种类较多，为了严格控制投资风险，更需要重点关注风险评价，能够加强风险管控，以保证投资利润。因此本文针对投资风险影响因素展开研究，以期能够达到风险控制和规避的目标。

一、财务性股权投资的主要风险

针对目标企业展开股权投资风险的管理需要识别存在的各个风险，常见风险主要包括：

（一）法律风险

现阶段在我国的股权投资领域中，市场发展尚不成熟，相关法律法规也存在一定疏漏，正处于不断完善阶段。尤其是现代企业制度下，股权投资的风险控制更加重要，一旦投资失败会造成经营受到影响。因此股权投资务必要严格遵守法律法规，和各个法律规定相适宜，主动规避投资者方面造成的法律风险。同时应当在投资决策阶段，主动识别企业财务以及经营过程中存在的法律风险，能够对法律风险进行主动规避，保证经营投资合法合规，为投资行为奠定基础。

（二）管理风险

管理风险主要体现在企业管理不当、管理人员能力不足等方面，给企业的投资经营造成严重损失。对企业股权投资过程中需要综合评估管理人员资历、能力以及行业背景，更全面分析投资和管理风险，以便于判断投资决策。此外也能在股权投资后，追踪企业管理风险，必要时可以利用自己的权限以及权力进行管理的介入，更能全面识别管理风险。

（三）财务风险

现阶段大部分股权投资对象面向资金密集型企业，投资者需要高度重视财务风险，对企业财务风险状况展开调查[1]。资金密集型企业最大特征在于对资金依赖性高，企业生产运营的各个环节都离不开资金的支持，无论是前期生产还是后期销售，都需要具备一定规模现金流投入运营。股权投资需要深入分析目标企业的财务情况，了解资金周转能力以及融资情况，评估其财务风险，以做出正确投资决策。

（四）技术风险

技术风险是指由于企业生产水平落后、技术故障等原因导致企业的损失。如今现代企业生产更加依赖于高新技术的应用，企业的发展前景和经营利润更依赖于研发能力、技术创新以及产品更新速度，都关系到企业的经营以及发展前景。在股权投资过程中，企业技术情况值得高度重视，需要尽量规避由于技术风险造成的损失。

（五）市场风险

企业盈利的关键在于市场需求能否满足，企业产品是否符合消费者需要，能否在激烈市场竞争中占据优势地位，从而扩大市场规模，提高经营利润水平。企业需要全面了解客户需求，拥有一个更加完善的客户渠道，能够根据市场需求及时改变发展方向，才能适应市场变化，保证盈利水平。在股权投资过程中，需要有效识别市场风险，能够全面评估企业是否具备适应市场的能力，能否在市场中占据优势地位，具备一定竞争优势，更有利于控制投资风险。

二、财务性股权投资风险的影响因素评价

（一）评价方法

使用层次分析法进行影响因素评价，将决策相关影响因素分解为不同层次，对每个层次定量和定性分析，以确定最佳决策方案。按照层次分析法建立层次结构，评估各个层次因素之间的重要性，形成判断矩阵。根据矩阵计算各个影响因素权重，评价一致性，形成层次排序。

（二）建立指标体系

本文选择层次分析法对投资风险展开分析，财务性股权投资风险主要可以总结为核心竞争力、管理团队、财务因素以及行业因素四个方面。其中，（1）财务因素指标：主要评估企业运营资本能力、盈利水平等，了解企业运营能力。主要包括：资本结构：资产负债比；营运能力：总资产周转率；盈利能力：资产收益率；偿债能力：流动比率；融资能力[2]。（2）管理团队指标：评估企业团队情况，了解企业管理团队应对风险的能力以及投资能力，主要从团队学历水平、工作经验、稳定性等多个方面评估。主要包括：稳定性、学历结构、创始人、工作经验。（3）核心竞争力指标：主要了解企业的市场优势，了解企业战略发展前景和市场优势。主要包括：营销能力、研发能力以及竞争优势。（4）行业指标：主要用于了解企业所在行业的格局和投资环境，了解宏观环境对企业投资的影响，评价投资风险。主要包括宏观经济环境、投资环境、竞争格局以及行业发展空间。

（三）风险评价

根据上述指标对投资风险进行评价，需要邀请10 位资深专家对上述指标权重进行赋值，通过专家评判，可以进行层次分析。根据专家赋值结果，投资风险评价指标及权重如下所示：（1）财务因素指标（0.36）：包括：资本结构：资产负债比（0.26）；营运能力：总资产周转率（0.51）；盈利能力：资产收益率（0.68）；偿债能力：流动比率（0.13）；融资能力（0.04）。（2）管理团队指标（0.37）：包括：稳定性（0.08）、学历结构（0.36）、创始人（0.19）、工作经验（0.36）。（3）核心竞争力指标（0.12）：包括：营销能力（0.64）、研发能力（0.08）以及竞争优势（0.28）。（4）行业指标（0.15）：包括宏观经济环境（0.11）、投资环境（0.46）、竞争格局（0.14）、行业特征（0.03）以及行业发展空间（0.25）。

在上述影响因素中，对于投资风险影响最大的因素为管理团队指标，权重达到0.37，在管理团队中，管理成员的学历结构和工作经验对于投资风险产生最直接的影响，其次是创始人的影响最大。主要由于管理成员学历结构、工作经验以及创始人都影响到股权占比，进而对投资风险产生直接影响。仅次于管理团队指标的影响因素是财务因素，权重达到0.36。在财务因素中，影响投资风险最显著的因素为资产周转率、资产收益率以及负债比，分别代表着营运能力、盈利能力以及资本结构，都直接决定着投资风险，融资能力对于投资风险的影响相对较小[3]。此外核心竞争力和行业指标对于投资风险的影响较小。其中营销能力、竞争优势、投资环境以及行业发展空间是关系到股权投资风险的重要因素。提示投资者在决策前需要重视对管理团队以及财务因素的分析，投资前需要深入调查资产负债比、总资产周转率、资产收益率、流动比率、管理人员学历结构、创始人、管理人员工作经验。虽然行业因素以及核心竞争力对于投资风险的影响相对较小，但需要在投资风险控制中进行评估，了解企业营销能力、竞争优势、行业发展空间等，关注投资环境以及产品市场优势，才能更全面地控制投资风险。

三、财务性股权投资风险的管理

（一）建立风险咨询系统

财务性股权投资风险受到多种因素影响，为保证全面控制投资风险，更需要具备专业的工具和技术对企业投资风险展开分析，通过数据信息的分析，从不同角度了解投资风险情况。现阶段需要积极探索数据库以及信息中心，降低风险损失率和幅度，以更全面的分析降低风险。在投资前期需要投资者展开严格的项目筛查，着重对企业政策环境、经营状态、管理团队、核心技术以及市场优势等信息进行调查，更全面了解企业投资风险，将风险控制前移。

在投资过程中，需要定期关注企业的经营情况和成果，评估是否符合预期收益，对企业进行监督。一方面需要展开项目跟踪式管理，定期掌握企业的财务情况，发现问题后更需要企业回应。同时企业在战略规划上应完善科学管理服务，能够根据企业经营情况提供决策支持，保证企业作出正确决策，扩大市场份额。最后根据企业市场情况及时选择退出方式，实现收益最大化。

（二）加强环境监控

股权投资受到经济环境、行业环境的影响，为有效规避环境对于投资的影响，需要采取有效手段规避负面影响。

首先保险机构务必要加大建设宏观环境监控团队的建设，建设宏观环境数据监控平台，跟踪观察宏观经济环境的变动，通过信息技术对宏观经济环境展开分析，以对股权投资进行调整，最大限度地减少经济波动受到的影响。同时投资前需要对相关法律法规进行分析，应了解监管法律条例的变化方向，及时了解法律条例出现的变化，能够应对法律变化带来的风险。为推动股权投资的长远发展，法律法规正处于不断完善阶段，若投资行为没能及时适应法律法规，很有可能给投资业务造成不良影响，陷入法律纠纷中。投资者要对投资企业所处行业展开分析，全面了解行业发展趋势，明确行业发展方向和优势，才能让投资者更加完全地了解投资风险，避免受到行业的影响，造成投资利润受损。

（三）事前控制和事后管理相结合

财务性股权投资更加重视投资回报率，在决策前应选择最合适目标是决定投资成败的关键。因此决策投资前要详细了解投资目标情况，事前控制主要通过风险规避、分散以及转移的方法进行风险控制[4]。风险规避是通过规避风险对于投资的影响，需要强大的风险管理能力，这在短期投资中难以实现。一般股权投资主要通过金融衍生工具转移风险，但也会相应地减少投资回报，和股权投资不统一。在风险控制中需要采取风险分散原则进行风险转移，并通过风险规避和转移的配合，严格控制风险。另外，还需要相关部门加强对股权投资市场的约束，在宏观上完善规避风险、投资行为的约束机制，建立更完善的行业规范，并通过制定合同弥补不完善法规，保证股权投资规范合理。

（四）高度重视风险影响因素的掌控

经过前文分析，影响投资风险的因素主要包括核心竞争力、财务影响、管理团队以及行业影响。在投资前需要主动了解各个影响因素情况，主动规避风险。

优先选择具有较大生存空间的企业，如今我国各个行业都存在同质化问题，企业缺乏竞争优势更难以抵抗市场竞争。企业需要具备核心竞争力，才能延长生命线，更有利于企业发展。每个行业竞争格局和成长速度都不同，在投资前需要综合分析行业前景和宏观环境，了解国家对于行业的扶持力度，从而进行风险规避。另外需要选择稳定的管理团队，学历结构以硕士和博士为主，关注管理人员从业年限，从业年限越长则更有利于保证管理团队的稳健性，能够带领企业长远发展。对于企业的财务影响因素，需要根据企业财务披露报告以及实际情况进行分析，通过定量对比各个指标参数判断企业财务运行状态，了解企业经营状况，从而指导股权风险决策，以控制股权投资风险。

（五）重视评估企业研发能力

在知识经济时代，企业长远发展和经营盈利的根本在于研发能力，研发能力高的企业发展前景更加突出，能够借助于核心技术以及专利扩大市场规模，在市场中占据优势地位[5]。企业研发能力可以从员工学历结构、职称水平、现有成果等方面确定。因此股权投资需要关注企业核心技术人才结构、专利成果、核心技术以及人才稳定性。尤其是人才稳定性，若人才稳定性发生变动，可能直接影响到企业的正常经营和运转，关系到投资决策制定。

（六）完善监督机制

很多企业采取AB 股制度，给创始人提供了更加自由的控制权，但缺乏对创始人的监督机制，极容易受到创始人的影响，造成企业损失。由于创始人可能拥有超过股东和董事会的权利，容易受到创始人错误决策影响造成企业亏损。

因此采取双重股权结构能够对投票权起到制约能力，避免创始人绝对性控制公司。需要针对创始人进行监督管理，当创始人作出错误决策时，能够及时发现并进行干预，保护股东利益。

在企业内部选拔中需要完善选拔机制，综合考虑创始人决策权力，对于存在争议的决策需要在董事会或者股东大会上讨论，防止创始人作出错误决策。另一方面需要完善信息披露机制，面向投资者披露真实信息，方便于投资者掌握企业经营动态，维护投资者的权益。企业需要定期对财务状况以及经营状态及时公开披露，公布企业的决策情况，解决信息不对称问题。如京东创始人刘强东在明州事件中面临指控，受到京东企业信息不对称、缺乏监督机制的影响，给投资者造成巨大经济损失。

因此需要企业及时公开财务性及非财务性信息，对重大企业事件进行披露，从而接受投资者以及社会公众的监督。

四、结论

综上所述，财务性股权投资主要面临着法律、管理、财务、技术、市场风险。使用层次分析法评价财务性股权投资风险的影响因素，可以总结为核心竞争力、管理团队、财务因素以及行业因素四个方面。在投资决策阶段，财务性股权投资风险管理还需要建立风险咨询系统，加强环境监控，事前控制和事后管理相结合，重视评估企业研发能力，完善监督机制，能够更全面控制风险，规避投资风险。