资金转向押注跷跷板行情微盘股已进入加速拉升期

玄铁

当“买入+持有”策略的优质标的不再“受宠”，A股市场重新刮起炒新股、小盘股、绩差股、问题股和短线股的“五炒”之风。囊括400只成份股的微盘股指数周四再创历史新高，成为深沪风格板块的领涨者。此外，随着后续个人养老金的落地实施，大盘股也有望重受青睐，慢牛行情或因此再度开启。

周三，Facebook母公司Meta宣布计划裁减13%的员工，似乎要将寒冷传递给每一个人。科技股占比大的纳指本月下跌5.78%（截至美东时间周三收盘），年内下跌33.8%。相比之下，沪综指更为强势，本月上涨4.93%（截至周四），年内下跌16.6%。

美股缘何更为弱势？答案是市场预期美联储加息或将刺破美国经济和楼市泡沫。美国抵押贷款银行家协会数据显示，截至11月4日当周，30年期固定利率抵押贷款的合同利率升至7.14％，接近2001年以来的最高水平。房利美周一公布的10月全国住房调查结果显示，仅16%的美国消费者认为现在是买房良机，为2011年以来的最悲观情绪。

在上轮熊市周期中，席勒房价指数在2006年5月见顶，在2012年5月才探明大底，一直涨到今年6月才掉头向下。若楼市长熊市历史重演，美国经济低增长甚至衰退难以避免。

周四公布的美国核心CPI同比上涨6.3%，前值6.6%，预期值6.5%，市场开始预期通胀见顶。其后，英为财情提供的美联储利率观测器数据显示，12月15日加息50个基点的概率周四升至85.4%，高于周三的56.8%。偏向鹰派的克利夫兰联储主席梅斯特表示，“美联储坚决承诺采取行动降低通胀率，预计2025年达到治胀目标。”纳指周四开盘大涨4.98%。从技术面来看，至少在美联储下月议息和本次通胀见顶预期被证伪之前，美股仍有超跌反弹空间。

在牛熊逆转之时，若是捂股不动，牛市收益将多半蒸发。华尔街“女股神木头姐”旗舰方舟基金一向重仓科技股，周三最低跌到34.1美元，较去年2月159.7美元的历史高位下跌78.6%。使用掉期合约和“木头姐”反向建仓的AXSShortInnovationDailyETF则大赚，这家规模为3.61亿美元的基金净值增幅一倍多，在同期成立的近450只ETF中排名第二。

美国科技巨头股价跌得有多惨？截至周三收盘，美股总市值排名前6位的公司分别为苹果、微软、谷歌、亚马逊、伯克希尔和特斯拉，复权后股价较历史峰值分别缩水26%、35%、45%、54%、20%和57%。

就A股而言，自从2015年年中“杠杆牛市”泡沫破灭之后，A股进入“存量博弈+风格转换”格局，机构以捂股“漂亮50”的名义抱团取暖，一度收益颇丰。今年中概股进入颓势，A股核心资产概念无奈跟跌。价值投资者集聚的銀行板块、十倍成长股理念催生的茅指数和“五炒”之风主导的微盘股指数的年内涨幅分别为-11%、-27.2%和+23.3%。当低估值权重股和高成长蓝筹股的故事都不再动听，游资转向押注跷跷板行情，微盘股因此走牛，目前已进入加速拉升期。

相比之下，囊括200只成份股的大盘股指数年内大跌21%，较去年峰值缩水31.6%。大盘股和微盘股板块流通市值分别为302438亿元和5522亿元，相差近54倍，市盈率分别为10.5倍和整体亏损。

大盘股何时再度轮换成主角？不妨回看2017年的极端风格分化行情，当时的格局是“漂亮50”和“悲惨3000”共存。对于2016年和2017年的年度收益，微盘股指数分别为-24.6%和-15.8%，大盘股指数分别为-6.48%和+25.1%。

当时，大盘股指数强势上涨的主因有四个方面：一是2016年年初大盘熔断式下跌，小盘股流动性风险凸显，机构转向押注权重蓝筹；二是新股申购由预缴款变成市值配售制度，专业打新资金偏好持有蓝筹股；三是ST博元成为强制退市第一股，加速了壳资源贬值速度。2016年年末徐翔被判重刑，市场操纵股价的违法行为大为收敛；四是2017年6月A股纳入MSCI指数，北向资金借机加速入市，在2016年和2017年净买入额分别为605亿和1997亿元。

可以说，大盘股大涨，必有资金大量进入，反之亦然。今年以来，北向资金净买入额为-103.54亿元，远低于去年的4322亿元。同时，注册制新股发行中常见高价高估值和高募资的三高现象，在弱市中多是高开低走，资金分流和财富负利效应明显。同时，有研硅周四登陆科创板，成为A股注册制发行的第1000家上市公司，盘中一度上涨124%，市场炒新热情不减。

本月4日，《个人养老金实施办法》等四大文件齐出，市场期待的增量资金入市步伐加快，或为注册制新政实施做利好铺垫。据兴业证券策略团队估算，此举或为A股带来千亿元级别的长线资金。证监会日前透露，个人养老金基金产品和销售机构名录将于近期发布。借鉴MSCI纳入A股成份股和陆股通北上的资金拉动效应，个人养老金基金获准发行之日，或是大盘股重受青睐之时，慢牛行情或因此再度开启。