2021年全国规模以上工业企业利润增长34.3%

1-12月份，规模以上工业企业利润两年平均增速18.2%，较前值微幅回落，但仍在较高增速区间，且盈利景气面扩大。行业间利润格局正式启动改善进程，上游利润增速的增幅放缓、利润占比下降，下游利润增速开启回升、占比提高。分行业看，高技术、装备、消费品等制造业利润增速较快。工业企业经济效益向好，资产负债率、周转期指标在同比、环比层面均改善。私营企业成为惟一利润增速回升的企业类型，反映我国保供稳价、助企纾困政策效果显现。未来行业间利润格局料还将进一步优化，市场主体发展环境持续向好。

总的来说，各类保供稳价政策虽改善了利润在产业链上的分配格局，但由于终端需求尤其是内需低迷，工业企业在2021年10月和11月的生产小回温后，开始收缩生产、主动去库存。供给冲击的政策约束已松绑，但需求收缩仍在持续，进而让预期进一步转弱，逆周期调节亟须加码。财政政策着力于保市场主体，组合式、规模性减税降费已在路上。货币政策着力于改善企业融资环境，降低企业融资成本，若2022年1月降息后的“宽信用”效果仍不及预期，政策利率在3月前后或有二次下调的可能。产业政策在推进保供稳价政策的同时，还需着眼于改善中下游行业的生产经营环境。

2021年12月规上工业企业利润当月同比增长4.2%，環比增速为-8.9%，较11月进一步回落。原材料价格继续回落，上游利润收缩，中下游行业虽然需求仍疲弱，但利润率有所抬升，行业间的利润分化进一步弥合，利润结构趋于合理。当前政策已开始发力稳基建以稳增长，效果或已有所显现，补库存转向去库存。预计基建端持续发力，或将使得上游原材料、中下游相关行业需求有所复苏，对利润形成支撑，但疫情影响难消、需求仍然疲弱，对利润修复带来一定的不确定性。

展望未来，一是，美联储收紧货币政策，大宗商品价格或迎来快速下降趋势，上游原材料工业利润将受到直接冲击。我们在2021年10-11月工业企业利润分析中预计一季度上游工业利润增速将迎来拐点风险。二是，受疫情影响，外需景气度或将在一季度延续，电子、医药等行业利润仍有支撑。三是，考虑到涨价因素和消费逐步回暖，应关注酒、饮料和精制茶制造业、食品制造等行业利润持续改善的机会。国盛证券：上游挤压下游、国企挤压私企均连续两个月缓解，上游价格回落是主因。展望2022年，企业盈利可关注两条主线，上游向中下游传导，外需转内需下的基建、地产等稳增长链条。

工业企业盈利将面临较大下行压力，工业稳增长需更多政策支持。虽然2021年利润总额Q4增速边际改善，但主要是由于前期保供稳价政策下供给约束放松，以及上游原材料价格仍处高位所致，而如今两大因素对利润的支撑都已逐步减弱，总体趋势仍在下行。考虑到基数效应及国内疫情多点散发等因素，今年Q1工业企业盈利将面临较大下行压力，2022年工业企业利润增速较2021年两年复合增速大概率下行。未来，工业稳增长仍需财税金融、保供稳价、支持中小企业发展等多项政策支持。

——摘自西部证券宏观经济研究报告