富达国际四季度投资展望：对亚洲股市的看法正在变得乐观增持现金保守布局，关注可再生能源

刘欣颖

北京时间周四晚，美国劳工统计局公布9月消费者物价指数（CPI），数据显示，美国9月CPI同比上涨8.2%，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨6.6%，创40年新高，通胀数据继续高企。数据公布后，市场普遍预测美联储11月仍将继续加息75bp，美股股指期货应声下挫。

而在本周三（10月12日）下午，全球资管巨头富达国际线上召开的2022年第四季度市场展望会上，富达国际宏观及策略资产配置全球主管SalmanAhmed直言：“市场期待美联储在短期内从紧缩政策转向的希望已经破灭”，随着发达市场利率持续上升，欧洲步入衰退，美国或也将难以幸免，“美国经济有80%的概率会在未来12个月出现‘硬着陆’。”与此同时，拥有更多货币宽松空间的中国“或将成为一个亮点”，其认为，当前中国成长股的投资仍非常具有吸引力。

展望四季度和即将到来的2023年，Salman认为，可以密切关注三个方向的指标变化：一是央行松绑，如果紧缩程度有所放松甚至停止加息，对全球经济来说将是一个好转迹象。9月美联储议息会议纪要中已经有相关讯息的透露;二是地缘冲突缓解，一旦地区冲突开始降温，将有效缓解欧洲能源紧张，减轻区域内通胀压力;三是金融市场停止紧缩，如果相关政策有所转变，将使得2023年经济前景表现更好。

“美联储在连续两次会议上分别加息75个基点，而且从8月底杰克逊霍尔（JacksonHole）央行年会至今，始终维持其鹰派基调。即便以对需求形成严重破坏为代价，美联储似乎一心要抑制通胀。”Salman表示，市场已预期本次美联储加息最终利率会达到4.5%左右，如果美联储鹰派政策进一步升级，美元持续升息必然会对全球金融体系造成冲击，美国也将难以幸免。

他进一步分析道：“过去20年间宽松货币政策已将美国金融体系杠杆比例推升到了非常高的水平，目前实际利率大幅攀升，已经严重影响到了美国偿债能力。另据统计数据显示，随着实际利率的高涨，美国股市也持续承压，两者具有高度的相关性，预期这种相关性仍将持续。”不过，好的迹象是，9月美联储议息会议纪要中已开始对经济活动大幅趋缓，金融体系稳定性受到挑战这些话题有所涉及，相信接下来加息会有所缓和。

宏观经济指标方面，富达国际景气追踪指标显示，美国经济有80%的概率会在未来12个月出现“硬着陆”，预期2023年年中可能会出现经济衰退迹象。尽管美国经济数据7月以来已开始企稳，但富达国际认为，一些调查资料显示，美国未来几年仍有50%以上的几率会陷入经济衰退。

Salman指出，尽管美国劳动力市场依然稳健，但相对来说对利率敏感度更高的房市已经开始承压，房地产销量下滑，房屋销售价格已开始下降。未来劳动力市场也有可能会受到加息压力的影响。

相较于美国，欧洲所面临的问题显得更为严峻，对欧洲来说，与冬天一同来临的，是经济寒冬。欧元区景气度表现非常疲软，且持续下行，“整体表现几乎与2008时一样的糟糕。”Salman指出，“随着寒冬将至，能源需求持续攀升，长期依赖天然气供给的欧洲工业或将面临极大的压力，欧洲经济可能会在今年冬天出现大幅衰退。而一旦能源供给出现进一步的萎缩，连家庭供暖电力都会出现问题。“能源价格高昂加上储气库枯竭的威胁正在削弱消费者支出，并阻碍工业发展。预计欧洲能源危机会导致欧元区GDP下跌4%-5%。”他总结道。

与此同时，美联储不断加息压制通胀，给欧洲央行带来不小的压力。但随着经济前景的恶化，进一步收紧货币政策的空间越来越小，面临着严重负债问题的欧元区国家或无法长期加息。各国政府开始从货币化向财政化转变，财政政策已开始扮演重要角色。

但也无需过度悲观，Salman指出：“政府应会增加对家庭的财政支持，而且许多家庭仍有在封锁期间累积的大量储蓄可以使用（只是人们正在快速消耗这些储蓄）。虽然欧洲的整体信心可能已跌到谷底，但其零售销售数据目前仍有不错表现，失业率也在低点。”

值得关注的是，前段时间，英国政府突然推出没有资金支持的庞大的减税政策，迫使英央行调整原先的紧缩政策。激进政策转变引发英镑崩盘、英国国债收益率陡升，这一情况说明了在高通胀、高利率环境下推出大规模宽松财政政策的风险。

“当下，我们对今年冬天会有多冷、以及其对天然气需求的连锁影响尚不可知，也不清楚当前全球金融环境收紧将如何影响未来的政策走向，而且各地区也存在自身不同的问题。”Salman表示担忧。

“在欧洲和美国力图避免衰退的同时，中国正朝着截然不同的政策发展方向迈进。”Salman表示对中国经济持正向看法。

他认为中国将是全球经济的一个潜在亮点，“在多数发达市场开始收紧政策的领域，中国则维持宽松立场，而且还有进一步放松的空间。进入第四季度后，这些政策支持有望助力改善中国经济前景。随着企业受益于疫后复苏与大宗商品价格下跌，我们预计中国企业的盈利也将有所改善。我们认为，在重要会议后市场情绪可能会进一步改善。”他强调。

在Salman看来，随着国内疫情趋缓，中国制造业PMI、服务业PMI等经济数据已逐步企稳。最新公布的社融数据显示，人民币贷款余额已开始反弹回升，这都展现了中国经济向好的一面。

不过他也谨慎地表示：“今年冬天挑战仍存，疫情之下的经济复苏至今喜忧参半。中国的经济活动虽有所改善，但疫情影响以及仍在转型阶段的房地产行业，都对中国经济造成了一定影响。中国也因此增加了财政和货币政策的支持力度，我们会对经济政策后续走势能否转化为更加积极的增长策略保持密切关注。”

另外，强势美元给新兴市场仍带来了极大的挑战。未来一段时间，如果美国实质利率不能触顶下滑，而是持续强势，那将对新兴市场企业资产负债表修复产生持续性的压力。

资产配置方面，富达国际多元资产基金经理王陶沙表示，仍维持防御型的核心投資观点。由于需要收紧货币政策来抑制通胀，预计风险资产将进一步走弱。随着经济增长放缓和实质收益率飙升，将增持现金、保守布局。

具体到区域投资机会，王陶沙指出，当下环境中较为缺乏具有吸引力的投资选择，相对来说，亚洲区域的主要经济体有望在2023年提供大量投资机会，令人期待。

“在一定程度上，亚洲不受欧洲所面临挑战的影响，通胀压力较小，这意味着亚洲国家有更大空间来推动增长导向型政策，或将在今年第四季度走向一条不同的发展道路。这将使得这些国家存在更多分散布局的机会。”她进一步解释道。

对于中国市场，她认为，即使有内外双重环境不佳的影响，但仍存在很多投资机会。在本周重要会议后，可能会在2023年看到更多明确的政策走向，以及政府加大刺激措施的决心。“中国已经放宽了多项房地产政策以应对低迷的房地产市场。只是，考虑到疫情反复、美元走强导致的外汇波动，以及与日本央行收益率曲线控制策略相关的不确定性，投资者仍须谨慎对待。但整体而言，我们对亚洲市场的看法正变得更加乐观。”

欧美股市方面，她表示，相较于欧洲，更看好美股，因为欧洲在能源价格推动下正面临负面经济展望。

主题投资机会方面，王陶沙表示，将继续发掘能够承受经济周期波动的主题投资机会，例如可再生能源。“在我们看来，它结合了长期可持续增长主题，同时也迎合了持续的通胀和能源危机带来的短期需求。”数据显示，可再生能源发电成本已大幅下降，且未来价格或将继续走低，随着化石燃料供应紧张导致价格不断攀升，预期未来可再生能源将变得更有竞争力。

值得一提的是，欧洲能源紧张迫使一些国家开始取消以往高额的可再生能源关税，以对抗通胀压力，这就使得中国能源行业价格优势愈加明显，中国可再生能源企业正面临着越来越好的市场环境。

此外，在全球正努力打造低碳目标的这一大背景下，电动汽车行业的重要性与日俱增。其中，中国拥有非常完整的新能源车产业链，在全球供应链上占据重要一环，这些都是非常值得关注的优势领域。