华盛锂电：新能源加速助力业绩飙涨未来竞争或加剧

刘楠

8月30日晚间，江苏华盛锂电材料股份有限公司（下称“华盛锂电”，688353.SH）发布了一份表现不俗的半年报。半年报显示，2022年上半年，公司实现营业收入5.13亿元，同比增长33.93%，实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长65.83%。

尽管有靓丽的经营业绩，但华盛锂电股价却在半年报发布前一天下跌10.75%，收于92.71元，跌破了98.35元的发行价，这也是公司自上市以来的最大单日跌幅。

而且在8月31日——半年报发布的第二天，公司股价再次下跌7.63%，成为公司自上市以来的第二大单日跌幅，并自此进入下行通道，最低曾一度达到66.06元。

一边是大幅上涨的经营业绩，一边却是持续下滑的股价，资本市场在担心什么？

华盛锂电是一家专注于锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品主要有电子化学品及特殊有机硅两大系列。在电子化学品领域，公司是碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场领先的供应商之一，产品广泛应用于新能源汽车、电动两轮车、电动工具、UPS电源、移动基站电源、光伏电站、3C 产品等领域;在特殊有机硅领域，公司是少数拥有“非光气法生产异氰酸酯硅烷”技术的生产商之一。

2019-2021年（下称“报告期”），华盛锂电实现的营业收入分别为4.23亿元、4.45亿元和10.14亿元，同比分别增长14.61%、5.02%和127.97%;实现净利润0.76亿元、0.77亿元、和4.18亿元，同比分别增长24.83%、1.69%和439.64%。可见，公司营业收入和净利润增速在2020年下滑到个位数后，在2021年却骤然增加到三位数，净利润的增幅更甚。

从收入构成来看，华盛锂电主营业务收入主要来自VC和FEC。报告期内，华盛锂电VC销售收入分别为2.68亿元、2.48亿元和6.39亿元，同比分别增长21.76%、-7.5%和157.44%;FEC销售收入分别为1.09亿元、1.35亿元和2.91亿元，同比分别增长13.91%、23.87%和115.58%。二者合计在主营业务收入中的占比分别为89.11%、86.34%和91.72%。

从销量和销售均价来看，报告期内，华盛锂电VC销量分别为1993.06吨、2133.29吨和3039.5吨，同比分别增长26.42%、7.04%和47.11%，销售均价分别为13.47万元/吨、11.63万元/吨和21.02万元/吨，同比分别增长-3.69%、-13.58%和80.68%;FEC销量分别为1261.67吨、1707.94吨和1935.86吨，同比分别增长12.15%、35.37%和13.34%，销售均价分别为8.63万元/吨、7.9万元/吨和15.02万元/吨，同比分别增长1.57%、-8.49%和90.2%;

2019年及2020年，華盛锂电VC销量仅是增速出现下滑，其规模仍持续增长，但销售价格却接连下滑，且下滑幅度持续增加，从而导致VC销售收入在2020年出现7.5%的下滑。进入2021年后，公司VC销量和销售均价双双大幅增加，从而令其收入增速高达157.44%。

相比之下，报告期内，华盛锂电FEC的销量均保持了两位数以上的增长，2020年增速甚至达到35%以上，尽管其销售均价在2020年曾出现8.49%的下滑，对收入的影响也有限，从而令FEC的销售收入在报告期内增速持续上升。尤其是2021年，量价齐发力，令公司FEC的收入增速高达115.58%。

VC是一种锂电池电解液核心成膜助剂，是锂电池电解液中的核心添加剂，能够在锂电池初次充放电中在负极表面发生电化学反应形成固体电解质界面膜（SEI 膜），该膜的电化学性能稳定，能有效抑制溶剂分子嵌入和锂电池的气胀现象，从而避免引发电极材料溶剂化反应并造成电池循环等性能下降，提高电池寿命。

FEC是一种为高倍率动力型锂离子电池用电解液定向开发的核心添加剂，它是实现锂电池高安全性、高倍率的主要保证，能增强电极材料的稳定性。

因此，电解液行业的需求变化，将会对华盛锂电的经营业绩产生直接的影响。

2020年上半年，受疫情影响，电解液市场景气度较低。2020年下半年，伴随全球各国出台一系列鼓励和扶持新能源汽车产业发展的相关政策、新能源汽车需求旺盛等多重因素的影响下，全球锂电池电解液行业需求不断提升。

根据高工锂电研究院数据显示，2019年，中国电解液出货量18.3万吨，同比增长30%，主要是由于动力、储能电池电解液产量上升和出口量保持稳定增长所致。2020年，中国电解液出货量25.2万吨，同比增长38%，市场增幅超预期，主要是下半年新能源汽车市场需求大幅增长带动。2021年，中国电解液出货量继续高速增长，出货量达到50万吨，同比增长近100%，主要受新能源汽车、储能锂电池以及电动工具市场需求的大幅提升所驱动。

电解液市场需求的旺盛，令华盛锂电VC、FEC产品持续供不应求，以至于在2021年出现销量和售价双双大幅增加的状态。

销售价格的大幅增加不仅增加了销售收入，还令毛利率也大幅走高。报告期内，华盛锂电VC的毛利率分别为48.46%、48.68%和69.28%，FEC的毛利率分别为23.82%、25.72%和60%。

新能源汽车市场的加速，电解液添加剂市场的供不应求，不仅推升了现有市场参与者近期的经营业绩，同时也为潜在的市场参与者提供了进场的机会，从而加剧电解液添加剂行业的市场竞争。

据招股书披露，华盛锂电VC现有产能为3000吨，FEC现有产能为2000吨，目前处于锂电池电解液添加剂生产规模的领先地位。

本次募投项目建成投产后，华盛锂电可新增年产VC产品 6000吨、FEC产品3000 吨，公司产能将大幅增加。

不过，在电解液添加剂持续供不应求的环境之下，不仅仅只有华盛锂电在扩产，其他现有市场参与者也在纷纷加大投入力度扩大生产规模，而且潜在市场参与者也开始进场，参与到电解液添加剂的市场競争中。

根据公开披露信息，以下上市公司存在新进入锂电池电解液添加剂领域投产或扩产较大规模电解液添加剂的情形：

新宙邦（300037.SZ）2021年4月22日公告称，新宙邦拟投资江苏瀚康电子材料有限公司建设年产59000吨锂电添加剂项目。

天赐材料（002709.SZ）2021年9月29日公告称，天赐材料拟设立全资子公司投资建设年产4.1万吨锂离子电池材料项目，一期规划投资建设2万吨VC，建设期为2年。

永太科技（002326.SZ）2021年6月5日公告称，全资子公司内蒙古永太化学有限公司（下称“内蒙古永太”）新增投资扩产，其中包括5000吨VC和3000吨FEC，并已于2021年8月投产;2021年9月1日再次公告称，内蒙古永太拟投资建设年产2.5万吨VC和5000吨FEC项目，建设期为15个月。

万盛股份（603010.SH）2021年11月11日公告称，万盛股份通过福建中州新材料科技有限公司来投资建设“三明锂离子电解液添加剂和导电新材料项目”，该项目一期将实现产能5000吨VC和5000吨FEC，建设期为2年。

华软科技（002453.SZ）2021年11月5日公告称，控股子公司北京奥得赛化学有限公司（下称“奥得赛化学”）的全资子公司武穴奥得赛化学有限公司拟投资新建“年产12000 吨锂电池电解液添加剂项目”，一期实现产能5000吨VC和2000吨FEC，奥得赛化学全资子公司沧州奥得赛化学有限公司拟投资新建“年产6000吨氟代碳酸乙烯酯（FEC）锂电池电解液添加剂项目”，一期实现产能3000吨FEC。

不难看出，仅上述这些公司的新增产能规模已相当于华盛锂电的新增产能规模十倍以上，且部分公司的建设周期还比华盛锂电短。这意味着，若上述公司的新增产能全部实现投产，华盛锂电不再具有目前的产能规模优势，华盛锂电未来面临的市场竞争显然会加剧。

面临激烈的市场竞争，华盛锂电将如何站稳脚跟尚有待持续观察。