钼价将进一步走高

马雨霏

2022年10月24日，钼精矿45%的价格为3390元/吨度，钼价创14年新高。

而且，在供需缺口的刺激下，钼价或将进一步走高。

钼元素主要作为生产各种钢材的添加剂，用于生产钢铁、超级合金、钼基合金等产品，2011年全球钼储量为983万噸，中国、美国和智利名列前三，钼储量分别为430万吨、270万吨和110万吨，分别占全球总储量的43.7%、27.5%和11.2%，合计占全球储量的82.4%。2021年，全球钼储量1600万吨，中国储量830万吨，占比超过51%，是全球钼资源最丰富的国家;美国和秘鲁分列第二、第三位，拥有270万吨和230万吨钼储量，CR3为83%。过往10年，钼储量增长62.77%。

从全球产销量来看，2005-2010年，全球钼的生产量平均为20万吨，基本是供需平衡的状态。2021年，全球钼金属供应量稳定维持在30万吨左右，钼消费量为27.72万吨，虽然产量高于消费量，但是钼消费量增长非常明显。过往10年，钼的产量和消费量都增长50%。

从消费结构来看，2011年全球钼消费结构中机械制造用钢占34%、特种不锈钢占26%、超合金钢占7%、高速钢占比10%、铸铁占7%，钢材合计占比达84%。

2021年全球钼消费结构中合金钢占39%、特种不锈钢占24%、合金工具钢占7%、铸铁/铸钢占8%，钢材合计占比达78%。

过往10年，由于钼产品的性能优秀，在消费量提升的情况下，钼的消费结构依然以钢材为主。

由于中国储量、产量、消费量均为全球第一，中国钼精矿（45%）的价格可以近似代表过往10多年钼价的变化。

2000年后，中国经济的持续快速发展拉动钢铁行业需求，钼价也由此走强，中国钼精矿（45%）价格最高的2005年接近6000元/吨度。此后由于经济放缓、金融危机等原因，钼价从约6000元/吨度高位快速下滑，2011年为2000元/吨度，2015年跌到了1000元/吨度附近。2016年起，钼价慢慢走出底部，逐渐走强，截至2022年10月11日，报3010元/吨度，时隔14年重上3000元/吨度。2022年10月24日，钼精矿45%的价格为3390元/吨度，还在继续走高，相比于2011年上涨69.5%。

从2011年至今，钼价格虽然创新高，但似乎处于一个合理的水平。

从全球供应来看，2021年中国产量为10.08万吨，同比增长14%;南美产量为8.22万吨，同比下降9%;北美地区产量为5.83万吨，同比下降16%;其他国家和地区的产量降幅最大，从2020年的2.5万吨下降到1.98万吨。从全球供应来看，中国是2021年唯一产量增长的地区。

虽然中国产量实现增长，但由于需求旺盛，中国钼精矿仍然以进口为主。2020年，中国钼精矿的进出口量分别为9.92万吨和0.29万吨，2021年分别为5.04万吨和1.94万吨。

近两年，中国钼精矿的进口始终大于出口。

中国钼矿资源开发则主要集中在河南、黑龙江、陕西、内蒙古和河北等地区。

据安泰科数据，2021年，河南占全国总产量34.3%，黑龙江占15.9%，陕西占13.2%，内蒙古占17.7%，河北占4.3%，五省（区）合计占85.2%。

钼资源开发具有较高的集中度，少数大型国企逐渐在控制优质的大型矿山，其中具有一定规模的矿山约20家。中国钼产量前五名是金钼股份、洛阳钼业、中国中铁（鹿鸣钼矿）、江西铜业（德兴铜矿）、栾川龙宇钼业，分别占比16%、13%、12%、6%、5%。

据《中商产业研究院》整理，前十家钼矿产量自2018-2021年在8万-9万吨金属钼的区间范围，占比约70%，前五家约50%，市场集中度较高。除前十家以外，国内其余公司钼产量从2018年的4.8万吨下降至2021年的4.2万吨，产量逐渐下滑。

目前来看，国内的市场参与者有限，而且市场份额已经相对集中，这样的市场格局让产量的可控性大大提升。

在需求端，从国际来看，近期的俄乌战争让钢材需求预期持续向好。在钢招量方面，2022年9月约12100吨，截至10月10日的10月钢招量已超4000吨，近几月钢招量多次突破12000吨，俄乌冲突和基建需求提升引领钢招量持续向好。

俄乌冲突之下，不仅基础设施需求预期大幅提升，军工领域的钼需求也不断提升。

从国内来看，近年来，国家制定了一系列产业政策支持中高端合金钢行业的发展，明确了具有高技术含量且用于高端制造业的特钢产品的重要地位。作为“战略稀有小金属”，钼在传统钢铁领域和新能源领域需求都较为旺盛。

在传统领域，随着传统基建、地产、水利的复苏，国内对钢铁的需求明确，因此钼的需求也将稳步增长。与此同时，2022年9月26日，国家发展改革委召开新闻发布会，再次明确“坚持适度超前推进重大工程建设”，一批交通、新基建、能源等领域重大工程项目将加快落地。

基建需求有望长期向好，引领钼需求坚挺。

在新能源领域，钼也发挥着重要作用。比如光伏领域，钼是薄膜板背电极的金属材料之一;再比如风力发电，将发电叶片采用较薄的钼合金钢外壳和支撑框架可减重20%-40%。随着新能源的发展，钼的需求和应用范围也在不断增加。

传统行业和新能源的发展都会使钼的需求进一步增长，在供给增长有限的情况下，预计钼价将会持续向好。

关于后续钼价走势，华安证券认为，随着下半年传统旺季来临，国内钢招有望继续实现量价齐升，有效提振氧化钼等产品需求。

整体来看，全球钼供应有所收紧，叠加海外钼价高企下原料进口收窄，预计国内钼市场供需偏紧局面短期难改，钼价维持高位运行。

西南证券指出，未来3年，全球钼基本无新增产能，供应相对刚性，伴随国内制造业升级+绿色能源飞速发展，钼下游高强钢、高速工具钢、风电葉片、军工高温合金钼需求未来空间较大。

2022年上半年，钼行业供需缺口接近1万吨，未来3年缺口仍然存在，钼价有望开启一轮长周期上行。

东方证券发布研究报告称，综合供需两端分析，预计2022-2023年钼或持续紧平衡，钼价或维持高位：供给方面，海外多以铜钼伴生矿为主：2022年受铜矿品位下滑及智利干旱拖累，主要海外铜钼矿企业产量有所下滑，带动全球钼供给或下降2%;需求方面，至暗时刻或已过，中国钼需求2020-2030年复合增速或达2%。

在钼价预期向好的时候，对现有钼资源的争夺也会更加激烈。

10月21日，紫金矿业发布三季报，前三季度公司营业收入2042亿元，同比增长21%;归母净利润167亿元，同比增长47%;归母扣非净利润159亿元，同比增长52%。虽然从数据上看，公司净利润依然保持两位数增长，但第三季度单季实际上已经出现比较明显的下滑苗头。

2022年第三季度单季，公司归母净利润为40.4亿元，而二季度为65.1亿元，环比大幅下滑38%。2021年三季度，公司归母净利润则为46.5亿元，2022年三季度单季同比下滑13%。

虽然整体业绩向好，但是公司最新一个季度的业绩已经出现下滑，而公司却在此时抛出了再次收购方案。

10月23日，紫金矿业公告称，公司通过公开摘牌的方式以59.1亿元获得安徽金沙钼业有限公司84%股权，溢价率高达2309.57%，且全部用现金支付;后续为开发该项目公司还需继续投入预计72亿元，投资回收期为10.4年。

据了解，金沙钼业持有安徽省金寨县沙坪沟钼金属矿的勘探权，沙坪沟钼矿为世界级超大待开发斑岩型钼多金属矿床，保有钼资源量245.94万吨，其中探矿权内钼资源量233.78万吨，平均品位0.143%。

紫金矿业开发方案显示，该钼矿设计采选矿石生产能力为1000万吨/年，项目总投资72亿元，建成达产后年均产钼精矿2.72万吨。

对此，紫金矿业表示，公司如成功收购并进行开发，将迅速跻身全球钼生产商前列，对公司未来发展具有重大战略意义。

由于全球钼产量短期内无法大幅增加，随着国内外预期向好，钼供需紧张的局面短期内难以缓解，而大企业的收购也将会对钼价有助推作用。