制造业企业数字化战略转型对财务绩效的影响研究——以海康威视为例

王新明（湖北经济学院 工商管理学院，湖北 武汉 430205）

袁声莉（湖北省物流发展研究中心，湖北 武汉 430205）

互联网衍生出的数字技术让人们的日常生活变得丰富、高效的同时，解决问题更加智能、精准的科技手段也在引导着全球产业结构的改造升级。尤其是受前期疫情的影响，原有的全球产业链供应链遭遇“断链”危机，众多企业将战略发展目标瞄向加大科技布局，加速转型升级的方向上。海康威视于2001年11月成立，其以数字化创新深驻安防领域“护城河”，不断向国际化高科技公司转变。本文对海康威视数字化战略转型过程中的财务绩效进行分析，希望能给我国制造业的后续发展提供经验和借鉴，更好地利用数字技术来应对未知的挑战。

一、海康威视的数字化转型之路

自2010年上市以来，海康威视加快了数字化创新的步伐，同时深挖安防领域，凭借引以为傲的卓越安防产品，已成为全球第一大安防厂商。2015年海康威视首次“脱离”安防，以强大的技术研发能力为支撑，正式开始整合内外部资源布局新赛道，将数字化转型作为公司的重要战略布局。

海康威视将数据和智能融合在一起，促进AI落地实践，在转型过程中大力培育数字化新产业、新业态，打造第二增长曲线；构建数字化信息平台快速响应市场需求，提升对复杂多变的需求侧和供给侧的应对能力；打造智能化生产基地，以资源配置的优化和生产效率的提升实现工厂的精细化运营。海康威视2006年到2020年研发投入增长了171倍，达到63.79亿元，2021年前三季度的研发投入为60.63亿元，相较于2020年同期增长了28%。数字化研发带来的底层技术层面强大竞争力，正在不断助力海康威视的数字化转型进程。

（一）创新业务释放数字化潜能

海康威视将“从业务中衍生技术”定为自己的发展路径，近年来在以视频技术为核心的业务上不断延伸，致力于提供大数据平台产品和服务的同时，开始向其他领域进行多元化的数字产品布局，探索智能物联网的无限潜力。除了“头雁”萤石网络之外，海康威视还持续孵化了海康机器人、海康汽车电子、海康智慧存储等其他七大创新业务，这些受益于AI Cloud云战略的创新业务将帮助海康威视实现更深入和广泛的客户层面覆盖，成为公司未来业务发展增速的重要抓手。另外，继萤石网络于科创板IPO的申请获受理之后，集算法积累、强大的软硬件开发能力于一体的海康机器人也进入IPO筹备阶段，海康威视已形成稳定梯队发展的创新业务，正逐渐开花结果。

（二）业务架构变革构筑数字化业务竞争格局

作为一家技术创新公司，海康威视将数据作为自己的核心竞争力，从而拓展出了更多条脱离安防概念的数字化产品线。基于AI智能技术带来的强大远程管控能力，2018年海康威视将原有的七个子行业分类重组为三大业务板块：PBG（公共服务事业群）以城市治理和服务为主，提供“感知+数据+认知”的城市级整体解决方案；EBG（企事业事业群）以传统大型企业市场服务为主，为企业打造全周期，全流程的数字化转型方案，多方位助力企业价值提升；SMBG（中小企业事业群）以面向中小型企业群体为主，依托领先的智能、大数据、互联网及服务能力，打造产业互联网，助力企业降本增效。依据所提供的具有针对性的卓越智能物联网解决方案和大数据服务，海康威视三大业务群形成了覆盖“公共服务+大型企业+中小企业”全方位市场的数字化业务新格局。

（三）供应链数字化护航企业行稳致远

在海康威视看来，变幻莫测的时代发展特性使供应链系统成为实现企业数字化转型的关键接口，于是开始凭借自身对互联网和大数据技术的深度应用进行供应链的数字化转型。在生产制造方面，海康威视将大数据、AI、物联网等技术进行融合，与德国思爱普公司展开合作，建设了集智能仓储系统、智能自动产线、智能分拣系统和数字化月台于一体的数字产业化智能工厂，极大提高了生产效率；为获得高质量供货的相对竞争优势和更好地应对复杂多变的市场需求，海康威视构建了集上游原材料供应和下游产品需求于一体的数字化供应链信息管理平台，从而快速响应市场；数字技术支持的智慧云商平台进一步巩固经销商和分销商关系的同时，完善了海康威视“线上+线下”双销售渠道，增强了供应链韧性。

二、从财务报表视角评价数字化转型对财务绩效的影响

在企业数字化转型对企业绩效影响的相关研究中，多数研究者认为企业数字化转型对财务绩效有着积极的影响。何帆和刘红霞（2019）认为数字化转型能够极大提高企业的经济效益，其研究表明数字化转型后的企业能够更好地对成本进行控制，从而促进资产使用效率的提高，使企业数字化转型的经济利益在财务绩效中得到更好的体现。熊先青和马清如（2020）对此持相同的观点，认为企业的智能制造技术在生产能力、生产成本以及生产周期等方面起着显著的降本增效作用。然而，郭馨梅与沈冉等（2020）的研究结果却不尽相同，她们的研究结果表明企业数字化转型过程中前期投入多，技术进步带来的有利影响短期之内难以完全显现，对企业绩效的作用在财务质量中体现的并不明显。总的来说，数字化转型对企业财务绩效的影响是模糊的，本文首先对海康威视的财务报表进行解读，初步评价数字化战略转型在其财务绩效中的体现。

（一）对资产负债表的影响

资产负债表揭示了公司的资产规模及具体的分布形态，并且企业的财务状况和未来发展趋势也可以在对各时点资产负债表的比较中得到展现。根据海康威视2016-2020年的资产负债表可知，公司体量随着向创新业务领域的持续布局和扩张不断增大，其在五年内的总资产呈现持续上升发展趋势，CAGR达到13.6%，截止到2021年第三季度，海康威视资产总额达到962.7亿元，同比增长21.5%。相对稳定的总资产增长速度，昭示了正处于扩张之中的海康威视较好的成长性。

在海康威视的资产结构中，流动资产向来在总资产中占据相当大的份额，2016年之前各年度普遍保持在88%左右，但进入创新业务新航道开辟期以来占比正在逐年下降。从财务风险指标方面来看，2016—2021年海康威视的资产负债率分别为40.80%、40.66%、40.21%、39.66%、38.58%、38.04%，一改之前的上升态势进入持续下降时期，说明进行数字化战略转型以来，海康威视的负债压力得到持续缓解，良好的财务绩效带来了较高的资产质量和较强的偿债能力，但较低的资产负债率也意味着海康威视没能对财务杠杆加以充分的利用。

（二）对利润表的影响

利润表反映了海康威视在一定期间内的经营成果，通过对海康威视利润表进行分析，可以了解其进行数字化转型以来的获利能力和未来的盈利变化趋势。海康威视的利润表显示，公司进入创新业务孵化期以来营业收入和净利润一直保持不断上升的态势。2021年海康威视实现收入约339.02亿元，比2020年同期增长了39.68%，其中PBG、EBG、SMBG三大业务板块的营收分别同比增长29.31%、22.07%、105.8%，归母净利润同比增长了40.17%。海康威视沿着人工智能道路拓展的高端数字化产品正在形成营收增长新动能，极具降本增效效用的数字化供应链也正由成本中心向利润中心转变，其数字化经济转型卓有成效。

（三）对现金流量表的影响

现金流量表反映了海康威视在经营过程中使用调度资金的重要信息，海康威视数字化转型过程中产生的现金净流量也可以在现金流量表中得到体现，可据此来观察数字化战略转型与企业产生现金净流量的能力之间的关系。根据现金流量表数据，近五年海康威视的经营现金净流量总体呈上升趋势，2020年疫情防控对智慧化安防产品的旺盛需求给海康威视三大业务板块提供了广阔的市场，当年度其经营现金净流量达到160.9亿元，增长率高达107%。同时，由于海康威视不断拓展业务边界，加之数字化转型对资金投入的大量需求，其投资产生的现金流量净额近年来有所下降，负值逐年增加。处于安防行业金字塔顶端的海康威视与同行业其他公司相比，拥有更强的获取经营活动现金的能力，而且在数字化转型的过程中进行了很多战略投资布局，未来拥有更多的增长点。

三、以因子分析法评价数字化转型对财务绩效的影响

前文对海康威视进行数字化战略转型以来各年资产负债表、利润表以及现金流量表部分财务数据进行纵向对比分析，发现海康威视的数字化战略转型对其财务状况有明显的改善作用，但纵向分析方法在揭示企业财务状况未来发展趋势的同时也存在一定短板，即财务指标相对割裂，难以从整体上对企业财务绩效进行分析评价。在对上市公司的经营业绩评价中，因子分析法被视为一种更加适合的方法（徐国祥、檀向球、胡穗华，2000）。鉴于此，本节引入因子分析法，利用其容纳信息更加综合、全面的优势将海康威视的财务绩效放在行业层面上再次进行分析，以观察海康威视数字化转型带来的经济成效在行业中所处的水平。

（一）构建财务绩效评价指标体系

在充分考虑公司实际财务状况与财务管理要求，以及指标合理性和可获得性的基础上，本文在企业盈利能力、偿债能力、经营能力和成长能力四个财务绩效评价维度中选择了12种评价指标来构建财务绩效评价指标体系，以对海康威视的财务状况进行系统全面的评价，具体如表1所示。

表1 海康威视财务绩效评价指标体系

（二）样本选取和数据来源

本文依据证监会2012版行业分类在制造业上市企业中进行样本企业的选取，在此过程中排除了财务数据不完整和财务状况异常的公司，最终选择了除海康威视之外的29家制造业上市公司。文章的数据由希施玛数据库和对上市公司2020年财务报表的整理得到。

（三）样本数据的预处理和实用性检验

将海康威视在内的30家上市公司财务数据导入SPSS23.0并对适度指标X5、X6按照X’=1/|X-A|的标准进行正向化处理（X为指标初始数据，A为X的理论最优值），然后再进行KMO和Bartlett检验，结果如表2所示。

表2 KMO和Bartlett检验

由表2可知，Kaiser-Meyer-Olkin值为0.521，大于衡量标准0.5，而Sig.（显著性水平）结果为0.000，远小于认定标准0.05，表明变量之间很可能存在有意义的关系，检验数据适合做因子分析。

（四）主成分分析法提取公共因子

表3 总方差解释

在主成分分析法对公因子进行提取的结果中，累计贡献率的大小和因子代表性强弱呈正相关，根据相关检验要求，基于相关数值高于1的标准所筛选出的四个数值：4.343、2.728、1.513、1.196进行方差计算，得出四个因子的累计贡献率为81.498%，这一数值表示四个公共因子已经提取了12个指标变量的大部分信息。因此这四个公共因子可以对参与分析的30家上市公司财务绩效进行较好地评价。

（五）因子旋转及命名解释

对上述四个公共因子通过最大方差法进行正交旋转，旋转之后的矩阵见表4。通过旋转后的成分矩阵，可以看出各变量对公共因子的影响程度。公共因子的载荷越多，则该因子与对应指标的关联性越高。分析表4可知：

表4 旋转后的成分矩阵

因子1载荷较大的是X1总资产净利润率（0.897）、X2净资产收益率（0.886）和X3营业利润率（0.927），这三个指标都反映的是企业的盈利能力，因此将公共因子1定义为盈利能力因子F1。

因子2载荷较大的有X7总资产周转率（0.963）、X9股东权益周转率（0.797）和X4流动比率（0.723），可知公共因子2主要与公司有关经营能力的指标有较大关系，因此将其定义为经营能力因子F2。

因子3载荷较大的有X5资产负债率（0.972）和X6产权比率（0.972）两个指标，由此可知因子3主要与公司偿债能力有关，所以将因子3命名为偿债能力因子F3。

因子4载荷较大的有X10总资产增长率（0.834）和X12所有者权益增长率（0.853）两个反映企业发展能力的指标，因此将因子4命名为发展能力因子F4。

（六）因子得分及综合评价

表5 因子得分系数矩阵

各因子得分计算公式为：

F1=0.296X1+0.291X2+0.331X3+0.020X4+0.061X5+0.061X6-0.059X7-0.104X8-0.043X9-0.106X10+0.263X11+0.011X12

F2=0.005X1-0.040X2-0.110X3+0.358X4-0.066X5-0.066X6+0.400X7+0.219X8+0.312X9-0.035X10-0.016X11-0.108X12

F3=0.036X1+0.042X2+0.106X3-0.143X4+0.504X5+0.504X6-0.049X7+0.090X8-0.044X9-0.019X10-0.015X11+0.049X12

F4=-0.061X1-0.005X2+0.002X3-0.282X4+0.014X5+0.014X6-0.050X7+0.193X8+0.030X9+0.523X10-0.126X11+0.516X12

F （综合得分）=(0.27127*F1+0.22208*F2+0.17160*F3+0.15002*F4)/81.498%

F1盈利能力因子得分结果显示，表6中的30家上市公司里海康威视、威孚高科以及华映科技得分比较高，分别处于第一名、第二名和第三名的位置，三者整体盈利能力指标表现良好，营业利润率和净资产收益率为因子得分做出了较大的贡献，上文对海康威视利润表的分析结果在此也得到了印证。但表6中近半公司的盈利能力因子得分都是负值，反映了目前我国制造业行业在成本方面仍然承压，盈利能力不佳。

表6 上市公司财务绩效综合得分

F2经营能力因子得分前三名的正虹科技、中钨高新和恒立实业总体周转率较高，现金流量健康。其中恒立实业和中钨高新的股东权益周转率为因子得分做出的贡献最大，而正虹科技对因子得分贡献较大的是其优秀的流动资产周转率。除了前五名公司因子得分在1.0以上，其他大部分公司得分甚至为负值，说明多数制造业行业上市公司在经营能力上情况较差。海康威视的经营能力在30家上市公司中处于上游的位置，随着数字化战略转型的不断推进，海康威视刚柔并济的数字化供应链将持续助力经营能力的提升。

从F3偿债能力因子得分可以看出，富通信息、华锦股份和远兴能源占据了表中前三名的位置，三者的资产负债率和产权比率均接近于标准值，华锦股份的流动比率指标比较健康。合理的负债结构说明企业能够合理利用财务杠杆，也能够产生“避税效应”。海康威视的偿债能力因子得分不是特别优秀，原因在于资产负债率和产权比率作为适度性质的指标不以数值大小论英雄，而海康威视反映偿债能力的财务指标数值偏低，虽然其资金充足，借债意愿低，但财务战略过于保守。

在F4成长能力因子得分中，东方盛虹、TCL科技和京基智农表现优秀，且都是总资产和所有者权益的增长率对因子得分的正面作用最大。其中东方盛虹和TCL科技因子得分在京基智农的2倍以上，扩充规模效应强劲。海康威视的总资产增长率、营业收入增长率以及所有者权益增长率上升幅度相对较小，在可比公司中综合效应不明显，处于中等水平。表中大部分公司因子得分为负值，说明总体上制造业行业的发展能力还有很大的提升空间。

四、结论和建议

总体来看，海康威视实行数字化战略转型的效果在财务绩效上表现是非常突出的，多元化的数字业务推动经营业绩稳步提升的同时，智能化、柔性化的供应链系统也在提高资源利用效率和经济效益上持续助力。但在债务、发展方面海康威视仍然需要寻找问题，改善策略，从行业层面来讲这也是大部分制造业企业要注意的事项。

根据前文分析得出的相关结论，本文针对海康威视的数字化战略转型实施情况提出以下四项建议，或对相关企业具有借鉴意义。一是继续推进数字化转型步伐，提升业务水平。随着华为、阿里巴巴等科技巨头纷纷杀入，国内安防领域已成为红海市场，海康威视要在保持安防行业金字塔顶端位置的同时，利用自身先进技术优势拓展其他数字化产品领域，从而使经营业绩的持续稳定增长得到多维度保障；二是改善资产结构，增加固定资产比重。海康威视近几年的流动资产占总资产的比例一直在85%左右浮动，固定资产比例明显偏低，对于制造业企业来说，过低的固定资产会影响企业的生产能力和整体运营效率，海康威视可以扩大固定资产规模，加大对产能性资产的利用，进一步增强公司的收益能力；三是合理利用财务杠杆，促进经营活动良性循环。海康威视2019年以来的资产负债率均低于40%，产权比率也长期低于0.7，虽然低负债率带来较低的财务成本，但太过保守的财务战略也不利于正处发展期的海康威视扩大生产，在流动性资金占主导位置的现有条件下，海康威视可以适当增加债务，合理利用财务杠杆效应；四是提高产品利润，降低成本。近年来海康威视的利润增长率显现疲态，在多元化产品布局尚未对净利润形成有力推动时，要淘汰成本高收益低的低端摄像头等非核心业务，同时加强技术研发力度充分发挥数字化供应链在降本方面的优势。对任何企业而言，盈利水平受成本的制约很大，在人力资本、资源成本日益增加的情况下，降本增效尤其要成为制造业企业的着力点。