持续亏损承压，B站还有没有“未来”？

邓晓进

B站2022 Q2财报显示，B站第二季度营收达49.10亿元人民币，同比增长9%;净亏损20.10亿元，上年同期净亏损11.21亿元，同比扩大79.3%。

从2022 Q1开始，B站已经连续两个季度营收下跌，并且，其单季度营收的同比增速也在不断下滑，从2021 Q2的72%，已经跳崖式地跌到了2022 Q2的9%。

虽然在2022 Q1电话会议上，陈睿就给投资人打了预防针，称疫情对公司业务的影响可能会延续至第二季度，且第二季度受疫情影响的严重程度会在第一季度之上，但如今财报发布出来，数据表现还是突破了大家的心理防线。

事实上，自2021年11月以来，B站股價便一路下跌，在经历“腰斩”“膝盖斩”“脚踝斩”后，市值蒸发了近九成。虽然中概股的大伙儿在2021年都挺惨，但B站下跌的情况在集体受挫的中概股间也能排到前列了。

至于B站股价一跌再跌的原因，除了受国内对互联网企业的相关政策和全球大环境的影响外，最突出的一点就是其“增收不增利”的老毛病，如今全球资金避险需求上升，市场对于连年亏损的B站很难继续维持耐心也是理所当然。

B站这两年的亏损增长情况相当恼人，2021年B站亏损68亿元，同比扩大119%，今年第一季度净亏损为22.82亿元，同比扩大152%。但与亏损数据相对的，营收的增速却在下滑，这使得投资人们不得不开始质疑，“阿B”究竟把钱都花到什么地方了。

目前来看，B站支出的大头还是UP主分成。

随着B站不断破圈，吸纳新用户，站内PUGC内容也由最初的ACG相关内容，逐渐开始向更广泛更综合的领域扩展，而与之相对的，各领域的UP主的数量也快速增长，花在生产这些综合内容的UP主身上的钱自然也是水涨船高，给B站遏制亏损增添了不小压力。

而另外一个“烧钱”的地方是B站的游戏业务。B站仍在继续加码游戏赛道，不断收购或投资新的游戏开发商，根据企查查统计，2021年B站共计投资57家公司，其中游戏公司20家，占总投资数量的近三分之一，而到2022年9月4日止，B站又投了12家游戏公司。

不过老实说，B站在游戏领域的投资相当随意，投资网页游戏开发商游戏谷，投资独立游戏团队火箭拳，然后还投资了一堆二次元赛道的开发商，让人感觉B站游戏业务并没有一个明确的方向，而是被工业化浪潮裹挟着继续“走一步是一步”。

B站历年对外投资

显然，B站这种押宝式投资的策略，很大概率救不回它病入膏肓的游戏业务。

B站独家代理手游《FGO》

游戏毛利率高、现金流强，一直是互联网企业的变现法宝。而根据本次财报数据，B站毛利率为15%，去年同期毛利率为22%，下跌近7个百分点，是其自2019年Q2以来最低成绩。主站毛利率下降，人们便不自觉地将眼光投向了当年将B站抬进纳斯达克的游戏业务，而他们看到的结果，是仍旧“支棱”不起来的游戏业务。

B站摘掉“游戏公司”帽子的往事一直令人唏嘘。2018年，B站向纳斯达克递交的上市招股书显示，其来自游戏的营收占比达到83.4%，而在这之中，独家代理的手游《FGO》又占到游戏业务的71.8%。

彼时的资本市场对于B站作为一个视频弹幕网站，营收却过分依赖游戏业务的情况非常担忧，何况游戏业务的大头还是靠《FGO》这个爆款以一己之力撑起来的。而B站针对市场质疑，给出的解决方法也非常简单粗暴，很快便开始着手调整营收结构，砸更多钱去开拓电商、直播、影视综艺等业务。

而在B站的“努力”之下，其游戏业务在营收中的占比迅速下降。

当然，自2019年以来，新冠疫情、游戏工业化、监管政策、版号寒冬……一系列事件令整个游戏市场的前路变得扑朔迷离，不过，即便抛开大环境因素不聊，B站游戏业务增速衰减、占比下滑的事实，也还是让一度为B站营收结构变得“健康”而欣喜的资本市场迅速回过神来，意识到B站所谓“摘掉游戏公司帽子”的行为，很可能不是出于主动，而是被迫将自己在游戏市场的地位拱手让出。

作为渠道，B站“坟场”名号已是臭不可闻，随着更多传统渠道商开始涉足二次元领域，以及研运一体的趋势愈演愈烈，B站代理打法自然会越来越力不从心。

而在自研游戏方面，B站更是早早选择了自废武功，在看到2017年自研游戏《神代梦华谭》没能取得特别出彩的成绩后，B站几乎是“光速”放弃了自研游戏产品的开发和储备，等到以米哈游为代表的上海“F4”发力时，B站才追悔莫及。

如今，B站在代理方面的问题的改善并不明显，而自研团队和项目更是没个影子，广撒网式地投资游戏开发商，也未见得能比砸钱更厉害的腾讯网易先一步发掘到新的爆款，说得不客气一点，B站在游戏业务上的投入，基本就是在安慰资本市场说“我们没有放弃游戏业务”，提振士气的作用要大于实际意义。

B站游戏业务早已不是总营收的“半壁江山”了，而且按照當前游戏业务增速衰减的状况，恐怕很快游戏业务连“四驾马车”之一的地位也会失去，B站想要赶在2024年兑现陈睿的承诺，终究是指望不上沉疴已久的游戏业务的。

那么B站想要止损，还能依靠什么业务呢？

首先被关注到的当然是广告业务。

广告一直是视频平台的核心业务，而这也一度成为B站能够在优爱腾之间挤身而出的原因——B站曾经向用户承诺，购买正版新番，永不加视频贴片广告。靠着这个“亲民”的策略，B站笼络了不少“死忠粉”，毕竟，都能无广告免费看动漫了，还要啥自行车啊，一起来守护美好的小破站就是了。

不过，许下“永不加视频贴片广告”这个承诺容易，但要维持这个承诺，B站要付出的代价也不小。

自2019年“破圈”以来，大量广告主涌入B站，让B站的广告收入增长不少，但很快，广告主们便发现了一个问题，B站并没有主流视频网站那样的贴片广告，这使得他们只能选择开屏广告、banner广告、视频广告等其他广告类型，其中，开屏广告、banner广告、搜索广告一类的广告已经相对饱和，且营销效果比不上必然需要观众注意的贴片广告。而和B站UP主们合作推出的视频广告，不仅造价昂贵，而且质量参差不齐，甚至还常常出现反效果。导致许多广告主在后续投放广告时，不再将B站作为最优选，B站广告在2022年第一季度环比大跌（营收10.41亿元，环比下跌34.44%）算是这一情况的一个侧写，虽然第二季度环比涨回来了一些，但B站现有广告类型相对饱和、效果不佳的问题没有解决，虽然B站也在不断开发像是Story Mode（竖屏短视频广告）一类新的广告形式，然而终究是戴着“不加贴片广告”这个镣铐在跳舞，不仅解决不了止损的问题，还给B站的商业化发展带去了巨大的负担。

而除了广告，直播和电商也是B站主推的营收手段。

B站直播业务在这两年电竞行业和虚拟主播的兴起后表现其实还算可圈可点，但直播也面临主站一样的问题——花在主播身上的分成成本实在是太高了，这导致B站不得不通过调整主播激励计划和裁员的方式来降低成本，而与此同时，B站直播的增速也开始放缓，直播与增值服务的收入增速从2019年第四季度的182.9%下降到2022年第二季度28.7%，看样子，2020年B站斥资8亿元拍下的英雄联盟S赛3年直播权，并没有给它的直播业务带来什么爆发性的增长效果。

总之，游戏旧疾难愈、广告“封印”难解、直播和增值服务增速放缓、电商面临争议，在B站“增收不增利”的现状下，这些问题正在变得越来越突出、碍眼，一点一点消磨着资本市场对于B站的好感和信心，B站在2024年之前该想出怎样的奇招，才能扭亏为盈反败为胜，那真就只有陈睿叔叔才知道了。

B站其实曾经尝试过贴片广告