美国经济连遇逆风

金焱

当地时间8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月消费者价格指数（CPI）同比升8.5%，较上月9.1%的增幅有所回落，低于市场普遍预期的8.7%，但并没有打消市场对通胀和潜在经济衰退的担忧，也不会改变美联储的加息步伐。

穆迪分析首席经济学家马克·赞迪称，“整个美国都在饱受高通胀率之苦，而且就不同地区来看，通胀给某些地区带来的痛苦远超于其他地区。”例如，南部得克萨斯州的CPI同比上涨将近10%，而在东北部的纽约州只有7%左右，原因是这一地区大城市的人们很多都选择了远程办公，因此增加了住房成本，相较之下，在医疗、食品以及出行等方面的开支节省了很多。

通胀爆表

汽油价格的飙升使得美国今年6月CPI增长9.1%，达到近41年来的峰值。整个美国的货物价格普遍上涨，汽油价格环比上涨11.2%，住房和食品价格上涨也是通胀的主要因素。

好消息是，在全球石油需求下降的背景下，美国汽油价格在截至8月4日已连续七周呈下降趋势，接近每加仑4美元的平均价格，缓解了燃料成本创新高的痛苦。

根据能源数据和分析公司OPIS数据，普通无铅汽油均价8月3日降至每加仑4.16美元，为连续第50天下滑。根据OPIS的数据，这比6月14日创下的每加仑5.02美元的前期高点下降了17%。分析师说，由于全球经济增长放缓，最近几周全球石油需求已经下降。需求数据和消费者调查也显示，美国人正在减少驾车。

分析师还说，全球石油需求的下降使石油供应得到改善，导致石油和燃油批发价格降低。因此，美国人在加油站支付的费用比夏初时要少。

汽油价格是否继续下跌取决于几个因素。分析师说，墨西哥湾附近的潜在飓风可能迫使炼油厂停工，俄乌冲突带来的意外干扰也可能再次推动汽油价格上涨。

道达尔能源首席执行官帕特里克·布雅内尔（Patrick Pouyanné）表示，本季度油价平均超过110美元/桶，炼油利润率创历史新高，欧洲和亚洲的天然气价格高于石油平价。

PNC金融服务集团的经济学家对《财经》记者表示，今年剩余时间内美国消费者支出前景喜忧参半。在疫情期间，美国家庭额外节省了2万亿美元，在今年余下的时间他们会继续花掉一些额外的储蓄。稳健的工资增长和非常紧俏的劳动力市场也对消费者有利。尽管如此，负面因素正在增加：通胀、利率上升、股市下跌和房价增长放缓是消费者支出增长的下行风险。

制造业活动放缓

美国经济在2022年前两个季度连续录得负增长，一季度按年率计算下降1.6%，二季度下降0.9%，跌入技术性衰退。更糟糕的消息是，美国7月制造业活动以两年来最慢速度增长。供应管理学会（ISM）8月1日表示，其制造业活动指数从6月的53.0小幅降至7月的52.8，为2020年6月以来最低水平。

基于对全美制造商调查的指数显示，7月工厂活动几乎没有增长，因为该读数仅略高于表明增长的50.0门槛。其中，生产指标也跌至逾两年低点，新订单指标连续第二个月处于萎缩区域。这些数据凸显出在经济增长吃力之际，商品需求疲软。

标普全球8月1日发布的另一份数据显示，制成品库存自2020年10月以来首次出现增长。该集团7月制造业采购经理指数终值跌至52.2，为两年低点。

ISM整体指数已从去年3月创下的数十年高点下跌了近11点——当时，随着经济摆脱疫情封锁，生产商忙着满足被压抑的需求。随着消费模式开始从商品转向服务，商品支出出现放缓。

美国劳工部公布的数据显示，今年7月美国失业率为3.5%，非农业部门新增就业人数为52.8万，失业人数为570万。图/视觉中国

衡量生产过程中所用原材料价格的指标过去一年半的大部分时间里都在供需失衡的情况下大幅上涨，但7月暴跌18.5点，至近两年来的最低水平。这是2010年以来最大跌幅，可能反映了原油和金属价格的下跌。采购经理数据显示，供应商交货时间延长，但依然处于疫情暴发前以来的最低水平。再加上订单下降，可能使企业能够在积压订单上取得进展。ISM的积压订单指标降至2020年6月以来最低。

美国制造业中的石油和煤炭产品以及计算机和电子产品、运输设备和机械在上个月录得强劲的增长。由于美国制造业数据表现不佳，市场对美国经济衰退的担忧情绪影响整个市场价格波动，美元指数承压106关口进一步走低，黄金支撑低点继续攀升走高破高。

國际货币基金组织（IMF）日前大幅下调了对美国经济增长的预测，2022年预期从4月的3.7%下调高达1.4个百分点至2.3%，而2023年仅为1.0%。这主要由于美国上半年经济增长放缓，大幅的通胀直接侵蚀了家庭购买力，导致美国消费者支出低于预期，同时，美联储的货币政策则使经济增长在这个基础上再进一步放缓。与4月相比，美国是本次几个主要经济体中向下修正幅度最大的，其经济硬着陆的风险非常高。

劳动力经济现在也加入放缓的队伍中来。美国6月职位空缺率跌至2021年9月以来的最低水平。这一数据或初步表明，自今年以来持续吃紧的劳动力市场，可能正在出现放缓的迹象。据美国劳工统计局于当地时间8月2日发布的职位空缺和劳动力流动调查（Job Opens and Labor Turnover Survey）数据显示，美国6月职位空缺数量较5月下降60.5万人，至1070万人;5月终值为1130万人。这一数据显著低于市场此前预期的1100万人，创去年9月以来新低。

整个春季，劳动力市场都是经济中最强劲的部分，但现在不是了。花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼首席执行官（CEO）杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者指出，从去年底到今年2月，大部分与劳动力有关的贡献使其成为美国经济中唯一没有放缓的部分。最近经济疲软的驱动因素已经发生了变化。劳动力市场的根本驱动因素已经放缓，即使整体非农就业人数数据在今年到现在为止的六个月中的五个月超过了共识预测水平。

房地产市场降温

美联储在7月中发布的一份报告中表示，美国几个地区在过去几周已显示出经济放缓的迹象，随着美国经济继续温和扩张，价格涨幅依然显著。美联储的报告称，几个地区的商业人士对经济衰退风险增加表示担忧，而且由于汽油和食品价格上涨，美国大部分地区的消费者支出都出现了回落。

美国经济和美国楼市都在迅速降温，过去一年，抵押贷款利率飙升2.75个百分点，其中大部分发生在过去六个月，这在历史上也罕见。到现在抵押贷款利率已至5%以上。今年3月到4月间，美国的新房销售下降了16.6%。美国高涨了近30%的房价终于在史上最高的按揭利率夹击下，现已冷却不少。

美国企业研究所（AEI）高级研究员爱德华·J·平托（Edward J. Pinto）此前是前房利美（Fannie Mae）的执行官，他对《财经》记者指出，自 2007年至 2011年的房地产萧条以来，购买率锁定量和房价升值（HPA）正以最快速度放缓。这是强劲的趋势逆转。今年的第19周-22周，经过通胀调整后，美国五个不同收入阶层的最下面两个阶层的支出同比分别增长了14%和15%，低收入房主面临越来越大的压力。

当地时间7月20日，美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据显示，美国6月成屋售价中位数再次创下纪录，升至41.6万美元，而由于利率上升将更多买家挤出市场，成屋销量连续第五个月下滑，创2013年以来最长连降月数，销售量创下最近两年新低。6月成屋销售总数年化512万户，环比跌5.4%。

平托对《財经》记者指出，美国历史性的房屋供应紧张、居家工作的革命性变化、都市区和其他区域价格差异导致的套利机会都是背后推手，如果当前房贷利率保持在6%左右，预计2023年12月的购买率锁定量和房价升值（HPA）将同比放缓至4%-6%，因为购房需求将进一步放缓，房屋供应会增加。

2022年4月26日，美国芝加哥待售的房屋。图/视觉中国

由于较高的利率和通货膨胀压垮购房者，美国房屋按揭贷款需求降至自2000年来的最低点。此外，房地产开发商信心崩溃，6月新屋开工和营建许可全线下挫。虽然成交量低迷，但房产成交速度相当之快。6月，房产在市场上的平均停留时间进一步缩短，仅为14天，创下NAR于2011年5月开始记录数据以来的最短时间。5月时，这一时间为16天，2021年的6月同期，这一时间为17天。房产成交速度加快，意味着未来房价走势并不明确。价格合理的房屋销售速度非常快，但价格过高的房屋让潜在买家望而却步。

7月20日，衡量美国住房购买或再融资抵押贷款申请的一项指标跌至世纪之交以来的最低水平，这是住房需求低迷的最新迹象。

数据显示，截至7月15日当周，美国抵押贷款银行协会（MBA）市场指数连续第三周下降，抵押贷款申请当周下降7%，同比下降19%，降至22年来最低水平。由于抵押贷款利率接近2008年以来的最高水平，加上消费者承受能力的挑战，房地产市场一直在降温。

经济学家乔尔·坎（Joel Kan）表示：“由于经济前景疲软、高通胀和持续的负担能力挑战正在影响买家需求，传统贷款和政府贷款的购买活动均有所下降。”

对于购房者的好消息是，成屋库存出现了增加，这是三年来的首次库存同比上涨，达到126万套，为2021年9月以来的最高水平。环比来看，库存连续五个月攀升。按照目前的销售速度计算，需要三个月的时间才能售出市场上的所有房屋，这标志着供应量连续第五个月增加。

过去一年，美国工资增长继续超过疫情前水平，但这些稳健的增长已被高物价抵消。同样，美国人因为高物价而花费更多，但经通胀调整后，他们的消费实际上减少了。如果考虑通胀因素，自2021年3月以来，没有任何一个月的工资实现同比增长。

美联储加息步伐未变

当地时间8月3日，美联储内以鸽派闻名的旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）称，如果美国经济按预期发展，美联储下个月加息50个基点将是“合理的”。她再次警告说，政策制定者已经下定决心要遏制高通胀。如果继续看到通胀肆无忌惮地攀升、劳动力市场仍然没有放缓的迹象，那么或许再次加息75个基点更为合适。

美联储官员正在以20世纪80年代以来最激进的步伐加息。截至今年7月底，美联储已经在年内先后四次加息，最近两次分别加息75个基点，美联储的目标是，不惜一切代价使通胀率回落到2%的水平。

美联储主席鲍威尔7月29日称，相较于加息过高而使经济陷入衰退的可能性，他更担心无法遏制高通胀的风险。美联储必须迅速加息，即使这样做会增加经济衰退的风险，也要避免经济出现更严重的危险，即通胀上升的局面变得根深蒂固。他说，由于担心最近一段时间的高通胀可能会导致消费者和价格制定者预计物价将持续上涨，美联储没有逐步上调利率的资本。

圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德（James Bullard）表示，他赞成“在前期发力”大幅加息，并重申希望年底利率达到3.75%至4%。

里士满联储行长托马斯·巴金（Thomas Barkin）表示，美联储致力于降低通胀，衰退有可能发生。旧金山联储行长坚持认为，美联储可以在不引发大规模失业和经济衰退的情况下应对通胀。鲍威尔表示在9月有可能再次以相同幅度加息。他没有给出具体的前瞻指引，并表示未来的加息将取决于数据，并将逐次会议做出决定。

“控制通胀有路可循，” 巴金在另外一个场合的讲话中表示，“但在此过程中可能会发生经济衰退。如果真的发生了衰退，我们需要明白：没有人消除过商业周期。”

杰弗瑞·杨对《财经》记者指出，“目前争论的焦点是，美联储大规模的政策失误是否意味着经济必须进入大衰退才能降低通货膨胀，我们认为‘不是，通货膨胀不像过去那样内嵌在经济结构，企业及家庭的行为中，也不像过去一样，需要失业率非常大幅且持续的上涨才能使通货膨胀降低。”

杰弗瑞·杨说，1966年通货膨胀首次超过了2.5%。从那一年开始直到1982年，CPI累计上涨306%。自2021年3月通货膨胀超过2.5%以来，CPI累计上涨已有11.9%。这在通货膨胀心理方面相当重要。还没有足够的时间让工人来期待薪资年复一年地增长，让企业不得不年复一年地为这些增长买单，让消费者习惯年复一年地支付更高的价格。即使在失业率低的情况下，劳动力市场上的力量平衡也已经明显地转向有利于雇主。

另外政治环境也与过去不同。自20 世纪60年代以来，四位美国总统，约翰逊、尼克松、福特和卡特对美国联邦公开市场委员会的三位主席施加了不同程度的压力，要求他们实施比控制通货膨胀必须的程度更宽松的政策，直到十年之后，保罗·沃尔克被任命为美国联邦公开市场委员会主席。

不考虑自新冠肺炎疫情以来的财政政策以及有关“现代货币理论” 的颓废思想，拜登总统花费了一年时间才终于在2022年6月在《华尔街日报》撰写了一篇专栏文章，为美联储开了绿灯，让其尽一切努力来降低通货膨胀，随后美联储主席鲍威尔在白宫公开露面，传达了相同的信息。