媒体关注对企业价值的影响分析——以医药企业为例

孟嘉慧 龙子午

(武汉轻工大学管理学院 湖北武汉 430023)

中国第一条广告的诞生，使国内企业认识到了媒体对企业发展、产品销售、提高企业价值的巨大作用。在此后的一段时间里，广告媒体成为中国经济发展的加速器。这段时间内企业主要借助媒体打造自己的营销平台，宣传自己的产品，提高企业知名度。随着互联网的发展，媒体并不单一地作为企业宣传的工具，反过来也对企业产生了压力效应和声誉效应，媒体充分运用其记录、放大的功能，不断参与公司治理。李培功、沈艺峰(2010)研究发现，在中国法律制度不完善的情况下，经理人市场不成熟，媒体主要靠制造舆论引起行政机关的介入来发挥外部治理作用。自此国内大量学者开始研究媒体对公司的外部治理及其影响机制。

由于创业板上市企业大多具有需融资、成长性较高等特点，媒体对企业的报道是大众获得企业信息最便捷的方式，因而媒体的声誉效应使企业十分注意自己的形象，良好的形象和业绩是企业吸引资本注入的重要因素。医药制造业是国民经济不可或缺的重要组成部分，研发是医药行业的命脉，在媒体的影响下，企业的研发强度会发生改变。因此本文立足创业板上市公司，选取医药制造业探讨媒体关注对企业价值的影响，同时分析了研发强度在此关系的中介作用。

1 文献回顾与假设提出

1.1 媒体关注与企业价值

媒体治理无孔不入，对媒体的研究涉及企业的方方面面。已有研究表明，媒体关注提高了绿色创新绩效、促进了企业创新、激励企业履行社会责任等。媒体报道是带有倾向的，媒体的语调在很大程度上直接影响着投资者的决策。相比负面报道，非负面报道对企业创新绩效的影响更加突出(张岳、彭世广，2020)。负面报道引起了负面市场反应，损坏了企业形象，降低了企业绩效。医药制造业是国民经济的重要组成部分，与大众生活密切相关，媒体对企业的高度关注，会使企业更想以良好的发展态势展现自己，以收获更多投资者的支持。同时，样本企业的负面报道会引起剧烈的负面市场反应，降低企业价值。基于以上分析， 本文提出以下假设：

假设1：媒体关注度与创业板医药制造业企业价值正相关。

在涉及文化遗产保护的国际投资纠纷案件中，经常会不可避免地要对东道国政府的行为是否构成征收进行认定。学界一般将征收分为直接征收和间接征收两种，两者的根本区别在于征收行为是否直接转移外来投资者的财产所有权。直接征收的本质在于将私人的财产或权利直接转移给国家所有，而间接征收的特征在于不直接剥夺外国投资者的财产所有权，而是通过其他方式干预投资者对财产的所有权或使用权，间接侵害投资者的权益。

“那里每一样东西都能说出长长的故事来。实习的时候，我最开心的就是去看展，听老师们说故事！”一次，在协助老师撤展时，老师随手指着金丝楠木的展台告诉她，这是由著名文物专家王世襄先生监制的。这种惊喜，在故宫博物院里不胜枚举。也正是在这众多的瑰宝之中，在卧虎藏龙的研究学者之间，宴姝确定了今后的方向——钻研历史，为今后能真正进入故宫博物院工作打好基础。

(1)被解释变量：企业价值。本文采用国内大多数学者的做法，选择Tobin Q来衡量企业价值。

1.2 媒体关注与研发强度

第一眼看到布莱德湖时，太阳正推开一片薄云，把夺目的阳光毫不吝啬地洒向湖面，湖水瞬间变得清幽湛蓝，令人不禁赞叹湖景之美。微风轻轻推起一层层如丝绸褶皱般的细波纹，向湖的四周扩散开来。湖上慢慢划过的小船和皮筏艇连同它们在湖水中的倒影，一起轻轻地起起伏伏，悠闲地荡漾在湖中。空气清凉而湿润，薄如轻纱的水雾已然飘过了半山腰，绕着山林逐渐散去。湖心岛上，教堂整点的钟声划破了此时的宁静，悠远而绵长。童话故事中的仙境就这样出现在面前，而我甚至还没有准备好如何走进它。

假设2：媒体关注对创业板医药制造业企业研发强度有促进作用。

1.3 媒体关注、研发强度与企业价值

经济发展新时代，企业间的竞争是经济实力的竞争，也是研发能力的竞争。企业的研发受到内部控制、媒体关注、创新环境、税收负担等因素的影响。媒体通过“声誉效应”和“压力效应”发挥着外部治理作用，约束了企业管理者的行为，提升了企业的内部管理水平，增加了企业的研发强度，促使企业以新求变。由此可见，研发强度在媒体关注与企业价值之间存在着中介作用。基于上述分析，本文提出以下假设：

(2)解释变量：媒体关注(Media)。本文从CNRDS数据库中获得样本企业的网络新闻量化统计，采用全部新闻总数加1取自然对数作为媒体关注(Media)的衡量指标，进一步获得了非负面媒体报道数量(Pmedia)和负面媒体报道数量(Nmedia)。

2 研究设计

2.1 样本选择与数据来源

本文选取2017—2020年创业板医药制造业企业作为研究样本，并对数据进行了以下处理：(1)剔除2017年以后上市的企业。(2)剔除数据缺失的企业，最终获得216个观测值。样本数据主要来自CSMAR数据库，其中媒体关注数据来自中国研究数据服务平台。本文的数据分析工具主要为Stata 15软件。

假设1a：非负面报道与创业板医药制造业企业价值正相关。

2.2 变量定义

假设1b：负面报道与创业板医药制造业企业价值负相关。

在企业信息充分披露的时代，媒体无时无刻不发挥着自己的监督作用，媒体监督可以规范企业的行为。但刘萌等(2019)研究发现，媒体增加了管理者在研发过程中的压力，非国有企业抗风险能力弱，媒体的关注会降低其冒险精神，抑制企业的研发投入。史晋川、刘萌(2019)研究发现，媒体关注对研发强度的影响与高管背景特征有关，不同特征的管理者对媒体关注的反应不同，对于特定背景的高管，媒体会减小对其研发强度的负面作用。杨风(2016)研究发现，当媒体的监督治理力量较强时，会促进企业创新，显著提升企业的研发投入水平。当今，科技创新的重要地位不可撼动，企业之间的激励竞争主要体现为企业技术创新能力的竞争。在国家大力倡导自主创新、自主研发的大背景下，社会媒体营造了研发创新的良好环境，对于样本企业而言，只有通过不断研发创新，掌握核心技术，才能获得飞速发展的机会。基于上述分析，本文提出了以下假设：

假设3：在创业板医药制造业企业中，研发强度在媒体关注对企业价值的影响中起中介效应。

(4)控制变量：本文的控制变量主要考察以下几个：企业规模(Size)、资产负债率(Lev)、股权集中度(Top1)、流动比率(Currt)、薪酬激励(Lmc)。用样本企业年末总资产的自然对数来衡量企业规模(Size)，用医药企业第一大股东持股比例来衡量股权集中度(Top1)、用前三名高管现金薪酬总额的自然对数来衡量薪酬激励(Lmc)。

(3)中介变量：研发强度(RD)。本文选择研发投入占营业收入的比例来衡量研发强度。

2.3 研究模型设计

根据温忠麟等(2004)提出的中介效应检验程序，本文构建以下模型来检验媒体关注、研发强度与企业价值之间的关系：

首选方案：TDF/FTC（或TDF+3TC或ABC/3TC或 ABC+3TC）+LPV/r（或 RAL）。

3 实证分析

3.1 回归分析

根据中介效应检验程序对三个模型进行回归分析，得出回归结果如表1所示。由模型(1)可知，媒体关注的回归系数为1.186，在1%水平上显著正相关，验证了假设1，媒体关注度与创业板医药制造业企业价值正相关，中介效应检验程序的基本前提成立。模型(2)中，媒体关注度的回归系数为2.578，且在1%水平上显著，表明媒体关注度提高了医药制造业企业的研发强度，假设2得到验证。在加入中介变量研发强度之后，模型(3)中媒体关注度与企业价值依然在1%水平上显著正相关，且研发强度与企业价值在5%水平上显著正相关，表明研发强度在媒体关注度与企业价值的关系中起部分中介作用，验证了假设3。

表1 中介效应检验回归结果

3.2 进一步分析

通过以上分析可知，媒体关注度对企业价值有促进作用。但不同性质的媒体关注度对企业价值有什么样的影响呢？通过对媒体关注的性质进行分组回归发现，不同性质的媒体关注度与企业价值均显著正相关，假设1a得到验证，假设1b没有得到支持。说明在本文的研究中，媒体对医药企业的负面报道并没有显著降低企业的价值。研发强度在不同性质的媒体关注度与企业价值关系中均起部分中介作用，结果如表2所示。

4 稳健性检验

为检验上述结果的稳健性，本文将CNRDS数据库中统计时间段内样本企业原创新闻总数作为上市公司全部新闻总数的替代变量，同时在模型中添加销售费用和董事会规模两个控制变量，再次进行回归分析，检验结果与上述保持一致。

5 结语

本文以2017—2020年创业板医药制造业企业的数据为样本，研究发现：(1)媒体关注与企业价值显著正相关。创业板医药制造业企业间媒体关注度相差较大，企业间绩效差别较大，适当的媒体曝光度对企业价值有促进作用。进一步发现，相较非负面报道，负面报道虽然降低了企业价值，但这一作用并不显著，即媒体的声誉效应和压力效应在中国市场的作用并不明显，很多情况下，媒体是通过引起行政机关的介入对企业发挥治理作用。(2)媒体关注与研发强度显著正相关。创业板医药制造业整体研发强度处于较低水平，媒体发挥着企业的外部监督作用，又是企业与外界沟通的桥梁。身处号召创新的时代，在媒体的高度关注下，企业可通过提高研发强度来提高企业价值。(3)研发强度在媒体关注与企业价值中起部分中介作用。媒体通过营造重创新、重研发的社会环境，对企业的研发创新具有推动作用。媒体可对企业的研发活动进行跟踪报道，缓解企业和大众之间的信息不对称，提高企业的知名度，从而为企业带来经济效益。

原本的思想政治教育注重职业道德教育，而工匠精神的注入弥补了其在实践操作层面的空缺，使思想政治教育内容更具有全面性、实践性和操作性。以前的思想政治教育更多侧重理论的说教，提高学生的职业道德操守，而工匠精神的培养使理论教育与实践操作相结合，使学生更能在生活和学习中践行职业道德，有利于实现理论与实践的融合。 将工匠精神融入到思想政治教育，丰富和发展了思想政治教育的内容，推动了思想政治教育形式的创新，是思想政治教育适应新时代意识形态面临新问题的回应和必然选择。

表2 不同媒体关注性质的影响