双元创新、产品竞争优势与企业价值

刘 振 闫玉斌

（1.桂林理工大学商学院 2.河南工学院财务处）

十九大报告指出，创新是引领发展的第一生产力。根据双元创新理论，企业创新可分为开发式和探索式。探索式创新是指通过外部联系获取新资源，进入新领域；开发式创新是指基于已有关系网络拓展知识储备，优化现有领域。探索式创新通过开拓新机会，形成企业价值新增长点。开发式创新通过优化现有条件，提升绩效，产生经济效益。产品持续进化是双元创新的直接体现，产品竞争优势在一定程度上决定企业价值。

一、理论分析与研究假设

（一）双元创新与产品竞争优势

双元创新两种模式从内外的角度创造提升产品竞争优势的条件。开发式创新重新整合现有资源，更新已有产品，巩固现有产品竞争优势；探索式创新吸收新资源，形成新技术，打造新产品，提高模仿成本，新产品的成功预示着企业取得领先地位，新技术将增强产品竞争优势。综上，提出假设一。

H1：开发式创新和探索式创新均对产品竞争优势具有正向影响。

（二）产品竞争优势与企业价值

产品竞争优势指企业拥有的优势，目的是使企业不断提高市场占有率并获得超额利润。市场占有率提高带来超额利润，有效缓解融资困难，使企业扩大规模，加大创新投资力度，建立价值提升内部基础。由于信息不对称，投资者无法全面了解企业，产品竞争优势提升直接反映企业运营状态，提升投资者的信心，随着市场地位的攀升，企业在资本市场的表现也会“水涨船高”，不断吸引新的投资者关注，建立价值提升的外部基础。综上，提出假设二。

H2：产品竞争优势对企业价值具有正向影响。

二、研究设计

（一）样本选择与数据来源

以沪深市场2011—2020年A股上市公司的数据为研究对象，按以下程序进行数据筛选：剔除金融类企业；剔除同时发行A股、B股或H股的企业；剔除样本期间被ST、PT及退市等企业。为消除极端值影响，对主要连续变量进行两端Winsorize处理。共筛选出4548条年度记录，文中数据均来自国泰安数据库。

（二）变量定义

各变量定义如表1所示。

表1 变量定义

因变量：企业价值（）。托宾Q值兼顾企业账面与市场两种价值，反映长期发展能力，可避免被轻易操控，选取国泰安数据库的上市公司托宾Q值测量企业价值。

自变量：双元创新（、）和产品竞争优势（）。用资本化研发支出与年初资产总额比值衡量开发式创新（），用费用化研发支出与年初资产总额比值衡量探索式创新（）。用“企业超额主营业务利润率” 衡量产品竞争优势，指标越高，产品竞争优势越强。

控制变量：本文选取如下变量作为控制变量，企业规模（）、资产负债率（）、资产收益率（）、两职兼任（）、管理层持股比例（）、董事会独立性（）。

（三）模型构建

为验证双元创新与产品竞争优势的关系构建模型（1）和模型（2）：

为验证产品竞争优势与企业价值的关系构建模型（3）：

三、实证结果

（一）描述性统计和相关性检验

表2结果显示，企业价值均值是1.931，最小值是0.674，最大值为22.321，说明我国各企业之间的价值差距较大。产品竞争优势均值为-0.017，最小值是-0.372，最大值是0.805，说明我国上市企业的产品竞争优势普遍偏低。开发式创新和探索式创新的均值为0.002和0.02，最小值为0，最大值为0.129和0.272，企业对两种创新模式的重视程度均不高。

表2 描述性统计

表3结果显示，开发式创新与产品竞争优势正相关，显著性有待进一步探索，探索式创新与产品竞争优势在1%水平上显著正相关，初步验证H1成立；产品竞争优势与企业价值在1%水平上显著正相关，初步验证H2成立。

表3 变量相关性检验

（二）回归分析

表4中报告OLS回归结果。模型1结果显示，开发式创新回归系数在1%的水平上显著为正，说明开发式创新可以促进提升产品竞争优势。模型2结果表明，探索式创新回归系数在1%的水平上显著为正，说明探索式创新也可以增强产品竞争优势，假设H1成立。模型3结果显示，产品竞争优势回归系数在1%的水平上显著为正，提升产品竞争优势有助于提高企业价值，假设H2成立。

表4 回归结果

四、稳健性检验

考虑可能存在内生性问题，本文采取滞后一期自变量处理和更换计量模型的方式重新回归。

滞后一期处理内生性问题。选取滞后一期的开发式创新、探索式创新和产品竞争优势进行回归，建立模型（4）-（6），如表5模型（4）-（6）所示，结果与上文回归分析保持一致，结论依旧保持稳健。更换计量模型进行稳健性检验。为减少计量模型的回归偏差，在模型（1）-（3）的基础上,选择固定效应模型再次回归，结果如表 5中模型（1）-（3）的所示，回归结果与上文分析一致，结论依旧保持稳健。

表5 滞后一期及固定效应检验结果

五、结论与建议

本文从企业创新不同模式的角度出发，通过实证研究发现：开发式创新可以显著提升产品竞争优势；探索式创新可以显著提升产品竞争优势；产品竞争优势可以有效提高企业价值。基于研究结论，提出如下建议：

第一，加大创新研发投入，有效增强企业研发创新氛围。加大创新的投入可以提高企业创新效率，同时在创新的过程中也可以有效完善企业创新体系。

第二，注重市场需求变化，为提升产品竞争优势寻找突破口。企业应当留意消费者需求的变化，在商品同质化严重的市场中，尽早捕捉到消费者新的需求，企业可以尽早做出调整，以获得市场领先地位。