股价腰斩多氟多却获台积电青睐

顾天娇

锂电池的需求仍在，但六氟磷酸锂的高光时刻已经过去。

六氟磷酸锂是“锂电池血液”电解液的重要成分。去年，新能源汽车扩产潮下，六氟磷酸锂的价格完成了从10 万/ 吨涨至60 万/ 吨的“飞跃”，不过今年以来其每吨价格从60 万元跌到24 万元，降幅达60%。

作为国内六氟磷酸锂已有产能、以及在建产能均排第一的公司，多氟多的业绩和股价不可避免地将受到产品价格波动的影响。在2017-2019 年间，多氟多就曾因为主力产品无水氟化铝的价格走低以及产能利用率降低而陷入亏损状态，如今它是否会重蹈覆辙也成为市场关注的问题。

另一边，多氟多在5 月19 日发布公告称，公司以电子级氢氟酸为代表的高纯电子化学品正式进入了台积电合格供应商体系。这意味着，多氟多在半导体领域再下关键一城。新的增长极不容忽视。

根据纯度的不同， 电子级氢氟酸可分为EL、UP、UPS、UPSS、UPSSS 五个级别，越往后纯度越高，UPSSS 是最高的级别。像光伏太陽能电池所用氢氟酸在EL 级;分立器件、平板显示、LED 在UP、UPS 级;8 英寸晶圆在UPSS级;12 英寸晶圆在UPSSS 级。

在过去很长一段时间里，12 英寸晶圆的氢氟酸供应商中没有中国本土厂商的一席之地。

直到多氟多在2018 年突破了关键技术，所生产的电子级氢氟酸品质达到UPSSS 级，产品纯度达到PPT 级，成为了国内首个突破UPSSS 级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业。

那时，国内本土甚至还没有12 英寸晶圆厂，本土第一座12 英寸晶圆厂到2021 年才正式量产。在这之前，多氟多的高纯氢氟酸主要是出口韩国和美国，后来开始大批量供应国内多条8 英寸和12 英寸半导体芯片产线。

此时拿下台积电，对多氟多来说意义重大。

要知道，在全球晶圆代工市场，台积电的产能占到六成，相比之下中芯国际的产能仅有其1/4 不到。

这样一个“巨无霸”，代表更大的订单空间。

截至2021 年底，多氟多的子级氢氟酸的设计产能有5 万吨/ 年，产能利用率为73.2%，相比六氟磷酸锂100.4% 的产能利用率略显逊色。

可见，虽然也积累了德州仪器、三星电子、中芯国际等客户，而且身处半导体产能紧缺、各大IDM 厂和晶圆厂持续满载运作的火热行情下，这些客户的订单量却并没有能够支撑起多氟多的产能利用率。

而且多氟多的电子级氢氟酸还有在建产能3 万吨/ 年，如果没有持续的客户拓展，未来可能会面临开工率不足、折旧费用上升，进而挤压企业利润的情况。

后续台积电的订单，将使得电子级氢氟酸产品在多氟多“利润第二增长极”的这一定位更加明晰。

如果回顾多氟多的业绩表现，就会发现它虽然营收稳步增长，但是利润却在坐过山车。

尤其在2016-2019 年，多氟多的利润连续四年下滑，在这一阶段，氟化铝产品的周期波动起到了关键的影响作用。

此消彼长，随着六氟磷酸锂的崛起，多氟多的新材料板块从2019 年起在营收中占比逐渐提升，并在2021 年超越氟化铝成为公司最大的收入和利润来源，占收入比重达52%，占利润比重达83%。

各大六氟磷酸锂厂商也都受益于产品的量价齐增。2022 年一季度，多氟多、天赐材料、天际股份营收分别同比增长113%、230%、260% ;归母净利润同比增长685%、422%、765%。

因此，近期六氟磷酸锂的价格暴跌，市场风声鹤唳。

实际上，与前两年相比，多氟多的抗周期能力已经大不一样。一方面，它的产品线更加丰富，在氟化铝的基础上增加了六氟磷酸锂、电子级氢氟酸等能打的产品;另一方面，通过签订长单的方式，稳定了订单价格和订单规模，避免了产能扩张后市场竞争环境恶化带给公司的尴尬。

在对外发言中，多氟多提及了六氟磷酸锂的长单情况。从时间来看，大部分长单时间区间在1-3 年，价格区间在25 万元/ 吨-30 万元/ 吨。如果按照公司的第一个长单（21 年7月-22 年12 月），以及第二个长单（22年1 月-24 年12 月）来看，部分前期签订的长单，价格是明显低于市场价格的，多氟多有所让利，不过中长期看，通过提前锁定23 年和24 年的订单量价，即使六氟磷酸锂价格继续下跌，也能较好地稳定利润。

在平台化发展的同时，多氟多还从原来的锂电池上游供应商进化成了锂电池生产商，纵向的产业链延伸给多氟多带来了新能源车企和两轮电动车车企的订单。

目前多氟多的产品为三元软包电池，不过，这块业务能否成为新的增长极还有待观察。

在电池市场，新能源汽车主要使用碳酸铁锂电池和三元锂电池。按照电池封装结构的不同，又可进一步分为方形、软包和圆柱三种形态，其中方形占据主导地位，软包电池市场占比较小。而且另一家主做三元软包电池的公司孚能科技去年营收35 亿，亏损却达9.5 亿，三元软包电池到底“香不香”，各厂商冷暖自知。

可以看到多氟多去年在三元软包电池上已经实现盈利，同时它并没有把赌注全部压在三元软包电池上，除软包外还计划布局方形和圆柱电池。如果能在电池方面继续突破，那么无疑会进一步加强多氟多在新能源汽车产业链上的话语权。