2606-又再见面了！

张素华

读者们又再见面了！我是之前专栏作者MN68， 有好一段时间没有和大家用文字交流了。

笔者新年后忙于新公司事宜，所以暂别了大家。现在任职的新公司Syfe已经在香港获得证监会第1类、第4类及第9类营运牌照和开业，可以用顺理成章用真面目同读者交流了。 Syfe总部位于新加坡是的智能投资平台公司，Syfe在香港首推新产品「直接投资（direct indexing）」环球组合。希望日后有详细机会再为各位大读者介绍本公司的投资理念和产品情况。

过去数十年间，被动投资因指数基金和交易所買卖基金 （ETF） 数量的增长而普及起来。透过这些资产，投资者可负担得起并能容易地投资广泛的资产类别，实践分散投资的概念。直接投资 （Direct Indexing） 是一种更创新又有效的被动投资策略，投资者现在可以直接拥有构成其投资组合中 ETF 的个股，令持仓股票透明度亦会增大。直接投资的策略以往只有机构投资者才能采用。直接投资可以省却了ETF管理公司的管理费也可以制定个人化的指数投资。

还记得笔者在二月的文章「收水滞胀期来了」吗？该篇文章年头已经估计今年通胀会高企，再加上联储局收水，对整个资产市场有比较负面的影响。今年是股债双杀的一年，在历史上是很罕见的。现在经过六月的大幅调整之后，我们暂时见到美国有初步见底的讯号。市场超卖严重，如果睇返历史数据，过去几次熊市也没有像现在这样的超卖。现在标普500的下年度预期PE为15.8低于10年平均值16.9。

联储局六月议息会议后，美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词。有趣的是在他讲话后，大家对加息的预期反而下降了。本来七月份加息75点指的机会是98%; 鲍威尔发表演讲话之后就唔跌到83%。九月份认为加息75点至的机会是一半，现在跌至30多巴仙。大家现在认为经济软着陆可能带来的衰退令到通胀很快压下来。我们见到国债息率这个礼拜持续下跌，这是利好股市的第一个信号。

第二个讯号是之前大家喜爱的梦想股 例如木头姐的ARKK在这次跌浪中都没有再创新低，这个情况类似香港恒生指数四月中的情况。希望企业债市回稳，坦白说股票市场反弹，但企业债价格没有类似的反弹。

暂时先睇个市初步;六月尾会粉饰橱窗，第二季度业绩开始就会见真章。要记得今年年头，大部份企业和分析师都预期通胀会于上半年受控，下半年的预测很多没有计及通胀高崎的压力。下一个月份再为读者跟进企业盈利第二季企业盈利的走势。

笔者简介： CFA， CPA;证监会持牌人士。曾在对冲基金从事研究及管理投资组合，熟悉中港美市场。本栏专注美国市场和ETF市场的投资机会。希望为本刊读者扩阔投资范围。

（笔者并没有持有上述谈及的股票，上述内容纯粹个人推测同主观想法，并不构成邀约、招揽、诱使，或任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者需运用个人独立思考能力自行作出决定。）