定增赚钱效应明显，新能源定增潮来袭，医药板块或成下一“风口”

锂电池龙头宁德时代近1.1亿股的定增股票已发行上市，截至7月7日收盘，宁德时代最新股价达到了550元/股，而按照定增股票410元/股的发行价格计算，参与定增的机构短时间已经取得34.15%的可观浮盈。

虽然宁德的定增颇为吸睛，但纵观今年定增整体情况，定增项目数量只有115个，约为去年同期的一半，发行总规模为2242.51亿元，较去年的3334.58亿元缩水千亿元。对比看去年下半年曾迎来定增狂潮，彼时基金在“高位”踊跃参与，不过根据《红周刊》统计，由于定增折价的优势，去年下半年的项目中，有9成目前还处于正收益状态。

由此，机构投资者参与定增或也“有利可图”。不过定增对于不同机构意义不同，例如深耕定增的财通和诺德基金，它们“广撒网”参与了大部分定增项目，旗下有些产品的重仓股或都为定增所得，或为组合贡献了正收益;对于大部分基金公司而言，定增更多是二级市场投资之外的补充，睿远就在本轮宁德的定增中以较低的价格拿到龙头，景顺长城的李进则定增了原本就持仓的晶澳科技，或凭此降低了持仓成本。

“一般来说，参与定增的收益可拆解为折价收益、市场风险收益和个股特质性收益。参与定增比二级市场直接买入多了折价收益，但是会因为锁定期牺牲流动性，而景气和热门赛道的折价会相对较低。此外，定增标的选择范围相对较窄，市场择时也会受标的定增发行日影响。因此，公募参与定增需要建立一套有效的机制和渠道来解决上述问题。”上海证券基金分析师池云飞指出。

除宁德外，7月5日，锂电池二线龙头亿纬锂能也发布了定增获批公告。7月4日，隔膜龙头恩捷股份董秘在投资者关系平台上表示公司非公开发行相关事项正有序推进。而6月29日，公司2.68亿元的定增计划就已经获得证监会的核准批复。

在新能源股频频定增背后，市场回暖这一关键因素无法忽视：截至7月7日收盘，自4月27日反弹迄今，主要包含新能源相关标的的电力设备和汽车板块是申万一级行业中反弹幅度最高的两个领域，区间涨幅分别达到了65.94%和60.87%。由此，新一轮新能源公司定增潮或强势开启。对于公募而言，参与定增的热情一直不减，此次就有42家机构申报，22家公司参与了宁德时代的定增，其中还包括陈光明旗下睿远基金的全部产品。

对比2021年下半年，公私募的定增热情随着市场的上涨进入高点，而彼时定增标的估值过高以及定增过剩等问题也备受质疑，那么公募在去年下半年的定增潮中盈利几何呢？

Wind资讯统计，2021年下半年定增股份上市的公司有321家，有300只股票7月7日的最新收盘价高于发行价格，占比超过9成。而对比二级市场的整体情况，在4654家A股上市公司中，统计有3478家的最新收盘价都低于去年下半年的平均股价，对比可见定增的赚钱效应似乎尚可。据《红周刊》了解，一方面是定增股票折价发行，大部分公司定增实施的价格相对基准价格比例能够低达80%;另一方面，许多公司定增的目的都为产能扩张，这也在一定程度上利好股价。

其中川能动力在去年11月12日发行，发行价格为3.45元/股，并于12月3日上市。截至7月7日收盘，最新股价已经达到24元/股，不过作为限定参与者的定向增发，尚未有公募享受到本轮定增红利。而在有公募参与的定增项目中，金辰股份是表现最好的一家，去年7月15日发行上市的价格为37.18元/股，最新收盘价格为92.6元/股，涨幅高达230.82%。其中财通基金的12只基金或资管产品获配，诺德基金和中信建投基金也各有2只产品获配。

此外，公私募明星参与定增斩获颇丰，聚鸣投资参与中航重机定增，斩获166.91%的涨幅;宁聚资本参与北方铜业定增;而宁泉资产参与的京山轻机，也已经浮盈116.14%。而公募明星中，冯明远的信澳精华、信澳新能源产业等基金参与的合纵科技，股价也翻倍上涨。

在2020年公募、私募等机构投资者重启定增后，财通和诺德成为新一轮“定增王”：据《红周刊》统计，年内已经完成上市的定增项目有139个，约半数项目的获配对象中出现了财通基金的身影，诺德基金获配的定增项目与其相差不多。其中包括香山股份、联诚精密、得利斯等公司的定增获配名单中，甚至只有这两家公募名字出现。

此外，像华夏、南方、中欧等不少头部基金公司，也获配了不少上市公司的定增份额，华夏基金就参与了24起定增项目。而像睿远等“全明星”阵容参与定增的公司，年内只有宁德时代和华峰化学吸引了它们的目光并成功获配，二者分别为动力电池龙头公司和化纤龙头公司，在二级市场中也被公募基金抱团持有。

不难看出，财通、诺德这类打造定增特色的公司，参与项目数量更多，而不少明星则聚焦于大定增项目。一位曾在擅长定增公司任职的高管向《红周刊》表示：“对于将定增作为特色或重要投资手段的公司，必须具备较強的报价能力，而且也需要丰富的项目资源做支撑;而大部分公募则是将定增看作践行长期投资的契机，因此参与的项目数量相对较少。”

而定增对于不同的公募产品意义不同。财通优势行业轮动、财通内需增长是财通参与定增较多的基金。以内需增长为例，《红周刊》发现该基金在2021年末前十大重仓股均实施过定增，包括国联证券、中国化学和星期六等。以中国化学为例，该基金定增认购的股票数量为411.76万股，在2021年三季度末和年末，该基金重仓持有的股票数量即为参与定增的获配股数。而去年该基金全年净值增长率为11.68%，期末规模为23.73亿元。

今年一季度末，在该基金重仓股中，由定增获得的股票则减少到4只。财通基金对《红周刊》表示：“当前的市场环境下，以组合投资、多资产类别的方式参与定增市场更加重要，因为定增个股投资破发概率或高于以往，定增个股投资的择时亦比以往更为重要。不搏单票，对个股基本面、估值等多个维度需要均衡考量，参与定增投资一定要做组合，分散、再分散，安全性重于收益率。在组合投资方面，‘固收+定增’、‘量化+定增’策略渐成主流机构构建定增投资策略的新趋势。”

对不少规模较大基金而言，定增并不作为产品最主要盈利手段，而是二级市场投资外的补充。例如睿远均衡价值成立以来只参与过三七互娱、华峰化学和宁德时代3家定增，其中认购时账面价值最大的宁德，也不过占基金净资产的2.15%。

基金经理在一季报中指出：“股价下跌对于真正具备竞争优势的企业是难得的增持机会，超额收益的相当部分来自市场波动带来的投资机会，虽然今年的内外部环境极具挑战，但机会也正在酝酿中。”宁德恰在上半年大调，近期定增计划无疑为机构投资者提供较好上车机会。

对于公募而言，哪些定增项目更受它们青睐呢？根据《红周刊》统计，在2021年公募参与定增的项目中，电子行业的项目最多达到36个，其中半导体项目多达15个;而所属电力设备的项目为21个，大部分都是与光伏或锂电池等新能源有关。截至7月7日收盘，今年以来，公募参与定增的整体数量虽然不多，但是电子板块仍然排名第二。

例如，二季度半导体公司晶澳科技实施定增，受到了广发、国泰、景顺长城、中欧、博时、鹏华等多家大型公募青睐，以景顺长城为例，公司目前年内仅出手一次，明星基金经理李进的两只产品都参与其中。《红周刊》注意到，今年一季度末，晶澳科技就已经出现在他管理的景气进取的十大重仓之列。定增可以使该基金能够以“折扣价”增持公司股票，为投资组合锦上添花。

对于其所属的半导体/光伏领域，李进也长期青睐，紫光国微、光威复材、晶晨股份等公司已经连续两季位于十大重仓之列。当然，该公司的成长明星中亦有旁人关注半导体，比如知名度更高的杨锐文。他表示：“半导体不同于一般制造业，不同制程和或不同工艺的产能不完全能自由切换，这决定了供需过剩与结构短缺并存是常态。只要经济在发展，半导体永远都会有结构性机会。”

数据来源：Wind

除半导体板块外，从今年以来的最新定增情况看，8只医药股的定增被公募悄然参与，成为年内第一，包括医疗器械的欧普康视、迈克生物、宝莱特、开立医疗、维力医疗，医药商业的老百姓以及化学制药的兴齐眼药。其中，老百姓吸引了华夏、易方达、国泰的多只基金参与其中;兴齐眼药吸引了公募老将梁跃军的朱雀恒心一年持有、朱雀产业精选参与。此外，较为特殊的一只“医药股”纳微科技也吸引了广发吴兴武管理的一众医药主题产品的“独家”青睐。纳微科技原本属于芯片的范畴，不過其在医药生物和科技方面得到了较为广泛的应用。

经历了去年下半年至今年上半年的深度回调，医药板块估值颇具吸引力，而定增的折价发行似乎更具低估属性，叠加成长的双重特征也使其成为年内定增的小风口。对此，平安证券指出，前期受疫情影响严重的子行业，将迎来更大的弹性。药店由于前期疫情地区“四类药品”销售限制，对业绩带来了一些影响。随着第九版防控方案发布，药店行业将有显著边际改善;部分医院在疫情中限流或停业，随着疫情防控精准化，医疗服务板块也将迎来显著边际改善。医药全行业则随着全社会生产生活逐步回归常态，生产经营将快速恢复。