流媒体已届顶峰？好莱坞第二季财报预警

田英

“问题出在经济上。”这是1992年克林顿与老布什竞选美国总统时，前者竞选团队提出的一句口号，后来成为竞选名句。

如今，随着美国影视娱乐业巨头在7月下旬至8月初陆续公布今年第二季度财报，这句话可能会在华尔街投资者的脑海中不断回响。不过，至少从表面看，各大公司第二季度财报可能还不会太难看，毕竟这一季度还是涌现了不少火爆的影视剧。比如，《怪奇物语》第4季和“星球大战”IP衍生剧《欧比旺》（Obi-Wan Kenobi），分别为Netflix和迪士尼旗下的Disney+提升了收视率;而派拉蒙的《壮志凌云2：独行侠》和NBC环球的《侏罗纪世界3：统治》，则大幅拉动了上半年的北美票房。

然而，这些作品的火爆掩盖不了好莱坞将在第三季度逆风前行的悲观预测。好莱坞的投资者们正密切关注各公司高管的言论，尤其是他们对于今年第三季度的推断和评论。与此同时，美国的通货膨胀和经济压力，可能会在2022年下半年达到高点。有观点认为，美国经济可能出现衰退，而这无疑将直接影响大型流媒体平台的广告收入。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师本杰明·斯温伯恩（Benjamin Swinburne）认为，华尔街投资人对好莱坞的经济充满担忧。7月18日的一份报告中，他表示，“在经济放缓的背景下，业务重心转向流媒体服务并不能减少媒体公司估值下降的风险。广告商和消费者在经济衰退时，行为都会收敛。”针对2022年下半年，斯温伯恩发出警告，“广告收入下降、通胀压力和供应链危机这三大因素，导致进入我们跟踪研究的电视/流媒体集团的投资，越来越谨慎。”

Netflix

在这种危机四伏的大形势下，Netflix于7月中旬率先发布了第二季度财报。接下来，康卡斯特/NBC环球、迪士尼、派拉蒙全球等也将陆续发布财报，新成立的华纳兄弟探索也将交出成立后的第一份成绩单。

Netflix财报显示，正如管理层较早前预测的那样，第一季度流失约20万用户之后，第二季度Netflix流失了更多用户，但低于公司预期的全球流失200万，只减少了97万。目前，Netflix似乎对前景很乐观，在近期调整了内容投入方向，预计第三季度将增加100万用户，但能否如愿，还要拭目以待。

值得注意的是，在发布第二季度财报当天写给投资者的信中，Netflix虽然没有直接提到竞争对手，但该公司表示，为应对增长放缓，他们计划推出广告支持的低价会员等级。此举应该会吸引更多会员，并在2023年将目前免费观看Netflix的账户部分转化为付费用户，Netflix估计，这部分用户在1亿人以上。

Netflix的财报预测将对整个行业产生涟漪效应。古根海姆分析师迈克尔·莫里斯（Michael Morris）认为，鉴于Netflix计划推出更便宜的会员等级，其最新一季财报将“对其股价和媒体生态系统产生广泛影响”。

几乎同时，华尔街经济分析师迈克尔·内桑森（Michael Nathanson）也指出，美国的流媒体家庭渗透率在第二季度出现“上升”，为其他流媒体公司从Netflix手中奪取用户铺平了道路。内桑森预测，“我们看到，与Netflix、Disney+和亚马逊这些成熟的流媒体平台相比，诸如HBO Max和派拉蒙旗下Paramount+这样相对较新流媒体平台的用户数，仍在增长，尽管增长速度比此前几个季度更慢。”

迪士尼

对于其他媒体公司，业界也不乏担忧。迪士尼第一季度用户数量增加了1180万，用户总数达到1.377亿。但迪士尼内部预测，接下来的几个季度用户增长速度可能会放缓，迪士尼上半年的表现远远强于预期是由于推出了《雷神：爱与雷霆》《奇异博士2：疯狂多元宇宙》等市场反响热烈的影视作品，但是下半年能否有超预期的作品，目前还不得而知。

此外，俄乌冲突导致供应链危机恶化，也会影响下半年表现。虽然迪士尼已表示下半年的内容也很强大，能够抵消一些不利因素，但分析人士担心，该公司是否能实现在2024年前让Disney+用户数量增至2.3亿到2.6亿的目标。

不久前，迪士尼获得了2023至2027年度印度板球超级联赛的电视转播权，却因价格高昂退出了板球赛事流媒体转播权的拍卖。这让分析师产生疑虑——鉴于板球赛事在当地受众十分广泛，迪士尼或将因此失去一部分印度用户，公司有可能因此降低2024年流媒体用户数量预期。

一切只有等到迪士尼在8月10日发布第二季度财报后，方能知晓。

派拉蒙

鲍勃·巴基什掌舵的派拉蒙公司预计在8月初发布的第二季度财报中披露其流媒体用户出现增长。《壮志凌云2：独行侠》提振了公司业绩，该片全球票房已超12.4亿美元。

正是基于《壮志凌云2：独行侠》的出色表现，富国银行（Wells Fargo）分析师史蒂文·卡霍尔（Steven Cahall）最近将该公司的折旧摊销前营业收入预测从1.34亿美元提高到1.73亿美元。但是跟很多其他流媒体平台一样，Netflix用户流失的阴影，同样笼罩在派拉蒙身上，华尔街投资者越来越担心流媒体是否已经发展到了顶峰。“因为广告市场疲软”，卡霍尔将派拉蒙季度广告收入预测下调4.2%至25.4亿美元，这意味着将比去年同期的25.9亿美元下降2%。

虽然下调了对直接面向消费者的广告收入的预测，但卡霍尔仍然预计这部分收入与过去一年相比将增长33.5%，而电视媒体广告的收入将下降6.6%。这些数字是否会进一步被挤压，尚须时间证明。

康卡斯特

康卡斯特旗下NBC环球公司出品的《侏罗纪世界3：统治》显然有着非常值得炫耀的票房表现。这部影片自6月10日上映以来，全球票房已突破10亿美元大关。但市场对这家媒体巨头的宽带用户数量增速和广告营收前景越发担忧。摩根士丹利分析师斯温伯恩虽然预估康卡斯特的宽带用户会增加约6.5万，但他强调投资者对这一行业的增长存在持续担忧，“对于NBC环球，我们降低了短期和中期广告前景预期。”“考虑到这一季度节目平淡”，他还将流媒体平台孔雀月活用户增速预期下调至“持平”。孔雀目前拥有2800万月活用户，其中1300万是付费用户。

华纳兄弟探索

对于今年4月8日才由两家公司合并成立的华纳兄弟探索公司，富国银行分析师卡霍尔认为，其二季度财报可能看起来会有些“混乱”。由于二季度财报会纳入交易费用和重组成本，这会让这份财报评估起来更加复杂和困难。二季度往往也是用户增长的薄弱季，因此卡霍尔将HBO Max的用户净增长数量预测从300万下调至200万。不过，投资者仍对该公司2023年的规划及合并后流媒体的战略予以关注，卡霍尔说：“我们认为未来的投资者日将比二季度财报更加关键。”