佩蒂股份：多重利好之下业绩有望迎来拐点

李兴然

2022年9月10日，佩蒂股份（300673）迎来了自己三十周岁的生日。三十年前，公司董事长陈振标辞去了教师的工作，转行进入宠物行业，乘着市场经济发展的东风，公司一步步发展为国内宠物行业领先企业之一。

佩蒂股份以海外ODM业务为主，但近年来也开始逐步发力国内市场，建立自主品牌。天风证券发布研报称，长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势预计将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元;中短期来看，疫情期间，宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升;近期人民币汇率贬值，利好国内宠物食品出口，增厚汇兑收益;今年6·18宠物板块逆势增长，显示出宠物板块强劲的增长力。天风证券认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。

国内外业务共同发展

佩蒂股份主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物干粮、宠物湿粮及其他宠物食品等。公司是国内最早专业从事宠物食品行业的企业之一。

作为浙江本土民营跨国公司经营50强企业之一，佩蒂股份较早进行了全球化发展布局。2013年，佩蒂股份开启了全球产能扩充布局，逐步建立起海外生产基地，实现国内外共同生产。在与欧美相对发达市场的长期竞争中，佩蒂股份迅速学习并掌握了成熟宠物市场的产销经验，在研发、原材料和产业布局方面取得长足发展，产品畅销世界，开拓出一条成熟的全球化道路。就这样，公司一步步走出温州，走出浙江，身影遍及全球。

近年来，公司不断加快供应链的国际化进程，通过国际化的供应链网络，原材料采购活动已覆盖中国、中亚、东盟、南美洲、澳洲等国家和地区，降低生产成本，提升经营安全系数，增强核心竞争力。同时，公司还积极将海外工厂的高端、差异化的产品引入到中国市场，助力自有品牌业务的发展。

佩蒂股份同样意识到国内市场以及自有品牌的重要性。近几年开始深度布局，目前公司拥有好适嘉Health？guard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo贝家、佩蒂、CPET、PEIDI等国内外品牌，产品深受国内外客户好评和宠物及其家庭的青睐。公司紧跟时代潮流，以年轻态的营销思维与模式打造国内品牌矩阵，充分发挥品牌协同效应。佩蒂通过让明星产品走进各大直播间，拓宽线上销售渠道，提高品牌曝光率，塑造年轻化品牌形象;通过开设蒂球商城、招募蒂球研究官等社区营销方式拉近与消费者之间的距离，在及时获取产品反馈的同时，成为消费者的忠实伙伴。线下销售方面，佩蒂股份已与全国主要省市的区域代理商和批发商建立紧密合作关系，采取分渠道、结构扁平化的经销商策略，将产品辐射至各终端门店;同时与宠物连锁医院或宠物超市建立了独立直供合作。此外，公司已在京沪杭等地实施直营与代理商并行的线下经销模式。

业绩有望迎来拐点

8月29日晚，佩蒂股份發布2022年半年报，公司实现营业收入8.46亿元，同比增长18.93%;实现归母净利润0.90亿元，同比增长39.23%;扣非后归母净利润0.93亿元，同比增长49.61%;基本每股收益0.36元。公司总资产31.31亿元，较上年末增长9.69%归属于上市公司股东的净资产18.28亿元，较上年末增长2.71%。

国内产品加速布局，有望快速成长。2022年上半年，佩蒂股份在国内市场实现营收1.1亿元，同比增长8%。国内市场方面，公司已形成包括“爵宴”、“好适嘉”等在内的核心自主品牌矩阵，品牌建设卓有成效。2022年“618购物狂欢节”期间，佩蒂股份旗下品牌销售额同比增长300%。公司主打品牌爵宴品牌收入超1500万元。在天猫狗零食类排行榜中，爵宴总销售额达到前三。爵宴鸭胸肉干在天猫狗零食热卖榜排名第一，狗零食好评榜排名第二。线上渠道高速增长，随着线下渠道恢复，下半年国内市场有望更快发展。根据datayes数据统计，2022年上半年公司“爵宴”品牌在天猫淘宝增速超850%，在京东平台增速236%。我们认为，宠物市场电商渠道崛起+公司自主品牌崛起，有利于推动公司线上渠道高速增长。

表：佩蒂股份财务数据及估值

来源：天风证券研究所

另一方面，公司海外市场不利因素已消除，新产能释放有望贡献利润。2022年上半年，公司海外市场实现营收7.36亿元，同比增长21%。去年三季度，公司核心工厂越南工厂受疫情管控影响停产，去年四季度工厂陆续复产，随着2022年完全摆脱了疫情停产的负面影响，盈利能力明显修复。同时，新产能逐步放量为公司主粮业务提供支撑，公司新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目、柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品新建项目取得进展，其中柬埔寨宠物休闲食品新建项目于2021年三季度试生产，目前已经处于产能爬坡阶段，叠加柬埔寨成本优势明显，有望持续改善公司总体盈利能力;新西兰高品质宠物干粮新建项目有望今年投产，形成新的利润增长点。

天风证券表示，宠物情绪价值持续凸显，人民币贬值增厚汇兑收益，行业景气度有望持续提升。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势预计将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元;中短期来看，疫情期间，宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升;参考8月30日美元兑人民币汇率破6.9，利好国内宠物食品出口，增厚汇兑收益，美国或取消对中国加征关税;今年618宠物板块逆势增长，显示出宠物板块强劲的增长力。天风证券认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。