储能狂热

荆玉

储能市场被普遍认为是下一个可能爆发的万亿级市场，有着极大的发展潜力，虽然行业仍处于发展初期，但已经经历过了多次资本和舆论的热捧。

据不完全统计，自4月行情低点至今，有近30只储能概念股股价涨幅超过2倍。其中以派能科技、固德威、南网科技为代表的龙头股，这期间的股价涨幅更是超过3倍。

储能作为新能源赛道的一个分支，其受到资本的追捧程度丝毫不亚于新能源汽车与光伏。

此次二级市场储能赛道的大爆发，是以国内外市场需求高景气为支撑的行情：

在欧洲市场，能源价格的高涨推动居民电价大幅上涨，从而使欧洲户用储能收益率提高，国内储能企业订单暴增；

在国内市场，“稳增长”和“新基建”政策拉动了光伏、风电投资大增，进而带来了“强配”储能的装机量提高。

不过订单大增和股价暴涨的背后，阻碍储能行业发展的问题却依然存在——国内电化学储能尚不具备足够经济性。如中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2022》就指出，“已投建储能项目大多还未形成稳定合理的收益模式”，“很多中小企业仍然举步维艰”。

在此背景下，靠政策强推和偶然因素导致的市场高景气难以持续，未来的前景与眼前的风险同时存在。

机会与瓶颈

海外的户用储能市场是目前最优质的一块下游市场。

2015年3月，一场约两个半小时的日全食差点引发了德国能源危机，因为太阳能提供了德国18%的电力供应，光伏发电量最高可占到其最大用电量的一半以上。

最终在整个欧洲电网的共同协调下，德国通过使用储备电力渡过了难关，这一事件体现了储能对于电网的必要性。

风电、光电等新型能源具有很强的不稳定性和随机性，储能的作用就像一个超大号“充电宝”，在用电低谷期充电，在用电高峰期放电。如果说未来是属于风电、光电等新能源的时代，那么储能的地位也不可或缺。

基于此，几乎所有布局长远的新能源巨头，对储能的未来发展都十分看好。马斯克曾表示，特斯拉能源正在成为一家全球公用事业公司，并可能超越汽车业务；宁德时代副董事长黄世霖也曾表示，储能市场未来的规模可能超过动力电池，可以用万亿来衡量产值。

根据券商中信证券测算，2021年全球储能市场规模为507亿元，距离万亿市场仍有近20倍的增长空间。这对于玩家们而言意味着更高的天花板和更大的想象空间。

但与此同时，这个刚起步不久的新赛道，仍有不少问题待解，最核心的问题就在于储能的经济性。

电化学储能从应用场景上可以分为发电侧、电网侧和用户侧，不同应用场景的商业模式不同，在中外不同市场环境下的赢利能力也有差异（见图1）。但在当下时间点，我国的储能系统无论在发电侧、电网侧还是在用电侧均不具备经济性。

目前我国的储能市场主要由发电侧来驱动，市场需求主要来自政策端的强制要求，即新能源强制搭配储能。据统计，截至今年5月末，国内已经有23个省份明确新能源“强配”储能。

但按照目前的国家政策，对于发电侧储能系统提供调峰服务的补偿标准，电站配备储能提供调峰服务并不划算。反而会抬高成本，拉低电站收益率，导致部分电站投资方对“强配”储能“怨言”颇多。

相比之下，海外的户用储能市场是目前最优质的一块下游市场，且已经形成了有效的商业模式。由于海外市场（尤其欧洲）电费较贵，电差价比较大，户用储能可以实现很好的套利，因此具备较强的經济性支撑。

产业链盛宴

相关企业股价暴涨的同时，储能的经济性问题愈演愈烈。

虽然尚未形成有效的商业模式，仍有发展瓶颈待突破，但在今年特殊的市场环境下，储能在国内外市场左右逢源，实现了爆发式增长。

在国外市场，俄乌战争导致了欧洲能源成本和电价飙升，户用储能的收益率由此得以提升，经济性更强，因而市场需求“井喷”。

据统计，欧洲各国2022年5月的电价较2021年年初上涨达到100%—330%，海外户用储能也因此实现了超预期爆发。多家券商机构预测，今年欧洲户用储能装机量增长将超过1倍。

在国内市场，“稳增长”和“新基建”政策带动了光伏、风电等绿电装机量的快速增长，继而带动了“强配”储能的装机需求。

国家能源局数据显示，今年1―5月，全国太阳能发电新增装机2371万kW，同比增幅为139%，因而带动了储能系统的销量大幅增长。根据CESA数据，今年上半年国内储能装机功率为0.4GW，同比增长70%，对应装机容量为0.9GWh。

在国内外市场需求快速爆发的背景下，多家储能上市公司的生产线满负荷运转，派能科技和固德威均对媒体表示其在手订单饱和。据央视相关报道，有储能系统生产企业今年的订单量翻了8倍，生产量是去年的5倍。

从已发布半年报预告的上市公司来看，锦浪科技今年第二季度的储能逆变器出货量约4万台，环比实现了翻倍增长。

在今年整体经济增速放缓、不确定性增加的大背景下，储能赛道的高度景气更是难得。

但值得警惕的是，在产业链和资本的盛宴下，储能赛道并非没有隐忧。如前文所言，一些阻碍行业发展的瓶颈仍未解决，还在对市场造成持续负面影响。

如储能的经济性问题就愈演愈烈。自去年以来，国内电池级碳酸锂价格一路飙升。目前电池级碳酸锂市场主流报价区间在每吨45万―52万元，相比去年同期增长了400%―500%（见图2）。由于锂电池电芯成本在储能系统中所占比重超过60%，储能系统成本被迫上涨，涨价幅度接近30%。

这使得原本就不经济的新能源“强配”储能回报率进一步下降。有业内人士在接受央视采访时表示，由于储能系统价格大幅上涨，已经逼近了光伏电站的成本线。因此部分光伏项目建设只能延期。

储能系统的涨价也让储能企业苦不堪言。以宁德时代、派能科技为代表的具备锂电池生产能力的储能企业，和以阳光电源、天合光能为代表的储能系统集成商，都受到上游原材料涨价的影响，去年的毛利率普遍出现了下滑。

在碳酸锂高成本的情况下，储能业务的高速增长没有问题，但赢利能力仍是标准的制造业水平，且受到原材料涨价的挤压。

拐点已至？

目前储能渗透率仍然偏低，有着巨大的未来成长空间。

在“双碳”（碳达峰与碳中和）战略的大背景下，储能在未来电力系统中是不可或缺的角色，将跟随光伏、风电一起迎来快速发展，且发展空间广阔，這已经越来越成为业内人士的共识。

例如中信证券就预测，2021—2025年，全球储能市场空间将由507亿元提升至3263亿元，对应5年 CAGR超过60%。

目前储能渗透率仍然偏低，未来有着巨大的成长空间。数据显示，截至2021年年底，目前储能赛道发展最快、渗透率较高的欧洲户用储能市场渗透率仅为1%。这也是资本市场愿意高度看好储能赛道、给予高估值的原因之一。

不过正如所有处于成长期的赛道一样，行业渗透率由低到高的过程往往并不是线性增长、持续加速，而往往是有起有落、起伏曲折，尤其是发展初期的赛道。

对于当下的投资者来说，储能赛道的广阔成长空间和想象空间毋庸置疑。但更关键的是，在股价已经“高处不胜寒”的情况下，储能赛道必须维持高景气度才能支撑高股价，容不得半点闪失。

需要看到，今年储能的超预期爆发实际上是叠加了地缘政治、大宗商品价格上涨、国家特殊经济政策等多重因素。如海外市场受益于俄乌战争和大宗商品涨价导致的电价暴涨；国内市场的高增长则得益于“稳增长”和“新基建”政策。

一旦欧洲的能源问题缓解，天然气价格下跌，电价出现松动，或是国内的经济增速企稳或者找到了更有效的刺激措施，储能的经济性就会打折扣，“强配”储能的装机量增长也会放缓。

这与新能源车的渗透率增长曲线有着很大的不同，新能源车已经基本告别了补贴，进入由市场驱动的增长阶段；而储能发展仍然处于早期，很大程度还依赖于政策的扶持和补贴。一旦外部环境变化，今年上半年的高景气也就很难持续。

从终局出发，像锂电、光伏行业一样，通过产业规划和政策补贴，推动行业降低成本、实现市场化将是储能赛道的必由之路。彭博新能源的数据显示，2010年到2020年的10年间，全球锂离子电池组平均价格下降近90%，光伏竞价项目的加权平均电价下降67.7%。

不过对于储能而言，市场化过程可能会非常漫长。在此之前，国内储能市场只得依赖于政策的扶持和补贴生存。

彭博新能源预计，随着主要成本器件锂电池的价格下行，2025年电化学储能系统成本有望较2019年下降40%，国内少部分地区才有望率先实现“光储平价”。

在国家发改委、能源局发布的《“十四五”新型储能发展实施方案》中指出，到2030年前后新型储能才能达到全面市场化发展。

长期来看，只有商业化机制得以理顺，经济性得到提升，储能赛道的增长空间才能真正被打开。而在实现真正市场化之前，很难说行业持续爆发的拐点将在何时到来，这个过程中的低迷期和休整期尤其值得我们警惕。