盛达资源：主营产品量价齐升 扣非净利润同比增长71.59%

余江

4月25日晚间，盛达资源（000603.SZ）发布2021年年度报告。据公告显示，2021年全年，公司共实现营业收入16.38亿元，与上年基本持平;归母净利润4.22亿元，较上年同期增长45.10%;扣非归母净利润4.10亿元，较上年同期增长71.59%;经营活动产生的现金流量净额8.27亿元，同比增长38.05%。报告期间，公司盈利能力大幅提升，经营现金流改善明显。

从整体经营情况来看，公司业绩的快速增长主要来自于公司主营产品实现量价齐升。随着国内工业生产持续复苏，有色金属价格保持高位运行，公司铅精矿、锌精矿等主要产品销售均价较上年同期实现上涨，现阶段，公司在资源储备以及产能规模等方面已具备较强的竞争优势，预计未来，在“原生矿产资源+城市矿山资源”战略的双重驱动下，公司发展趋势持续向好。

经营业绩全面增长 主营产品实现量价齐升

盛达资源业务主要包括有色金属采选、有色金属贸易、再生新能源金属三大板块，其中有色金属采选为公司的核心主营，产品主要包括金、银、铅、锌等。

数据显示，2021年公司有色金属采选营收达到14.99亿元，较上年同期增长30.16%，营收占比达到91.51%。其中，主要产品铅精粉（含银）、锌精粉（含银）、银锭、黄金分别实现营收6.58亿元、3.56亿元、3.63亿元和1.09亿元，营收分别较上年同期增长32.92%、24.23%、31.20%和20.18%，各产品收入规模均实现快速增长。

从行业表现来看，2021年金属产品价格的上升无疑是推动公司整体业绩增长的重要因素。根据中国有色金属工业协会统计，2021年大宗有色金属价格持续高位运行，截至2021年末，我国铅、锌现货均价分别为15，278元/吨、22，579元/吨，同比上涨幅度分别达到3.4%、22.1%。而同期，国际黄金和白银的现货均价分别达到1798.6美元/盎司和25.277美元/盎司，同比增幅分别达到1.6%和18.77%。

随着基本金属价格上涨，公司铅精矿、锌精矿等主要产品销售均价均较上年同期上涨，并带动了公司产品毛利率的提升。Wind数据显示，2021年盛达资源的毛利率水平达到67.01%，较上年同期增长21.16个百分点。同期，公司锌精粉（含银）和银锭的毛利水平分别达到64.29%和78.23%，增幅分别达到24.22%和19.13%，对公司利润提升起到重要作用。

而从经营方面來看，产销量的提升对盛达资源的影响亦较为明显。据披露，2021年公司金、银、铅、锌的销量分别为293.32千克、216.4吨、15655.03吨和24589.68吨，总体增幅在25%左右。同期，公司产量的增速亦与销量情况保持一致。量价齐升成为推动公司业绩增长的主因。

产能扩张持续推进 需求端打开白银等矿业成长空间

据公告显示，2021年盛达资源金山矿业3.5万吨一水硫酸锰项目完成建设并投产，有效实现了对银、锰、金的有效提取和利用。而除了现有产能规模外，公司的新增产能亦正处于持续推进之中。

据披露，现阶段公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿已取得的《采矿许可证》，生产规模为25万吨/年，正在开展矿山建设前的准备工作;德运矿业巴彦包勒格区铅锌多金属矿正在办理探转采的相关手续。预计新产能的释放将为公司业绩增长注入强劲动力。

此外，在2021年年底，公司完成了20万吨含镍危废的处置产能的全部建设（前端火法工艺），并生产销售了部分产品，主要为镍冰铜（低冰镍）。公司方面表示，由于20万吨产能建设的完成，金业环保今年将开始为上市公司贡献业绩，同时主要产品将从低冰镍升级为高冰镍，其将有望推动公司利润实现进一步增厚。

从当前的国际形势来看，供应受阻与需求恢复正持续推动着有色金属的趋势上行。业内人士分析表示，俄乌事件继续发酵，制裁与反制裁不断加码，成为影响有色金属大宗商品价格的主因。目前，西方国家对俄罗斯能源禁运的意见并不统一，而俄罗斯以天然气供应应对西方国家的制裁措施，这进一步加强了市场对全球能源供应的担忧，能源价格的剧烈波动引发的通胀预期，以及俄罗斯被制裁后可能出现的供应干扰，刺激了有色金属大宗商品价格的上涨。而在国内，节后有色金属消费开始逐步复苏，但全国多地的疫情恶化对有色金属下游的开工造成一定抑制作用，两会后预计“稳增长”加速推进，在疫情得以控制后，有色金属消费边际将有望提升，行业景气度或将进一步上行。

此外，光伏产业景气度上升，也对白银需求形成拉动。中泰证券在近期研究报告中表示，白银作为导电性能最好的金属主要用在电池片正银和背银，在光伏产业具有不可替代的作用。根据国务院颁布《2030年前碳达峰行动方案》，推进光伏发电多元布局，并且到2030年，风电、光伏发电总装机容量达到12亿千瓦以上，具有良好增长空间。预计光伏行业景气度持续上行。而盛达资源作为国内白银龙头，其在规模及资源储备上的优势或将使其在需求端持续打开的形势下取得充分受益。

原生矿产资源优势突出 持续服务年限在10年以上

从当前来看，矿产领域的资源优势无疑是盛达资源最重要的核心竞争力。公开资料显示，目前公司已控股银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、德运矿业6家矿业子公司。

其中，在产矿山4家，包括：银都矿业拜仁达坝银多金属矿、金山矿业额仁陶勒盖银矿、光大矿业大地银铅锌矿和金都矿业十地银铅锌矿。其中，银都矿业拥有的拜仁达坝银多金属矿，资源品位高、储量丰富、服务年限长，是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。而金山矿业拥有的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿是国内单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山，资源开发前景广阔，特别是银、锰资源储量丰富。

待产矿山两家，包括：巴彦乌拉银多金属矿和巴彦包勒格区铅锌多金属矿，据最新公告显示，目前东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿，已取得的《采矿许可证》生产规模为25万吨/年，正在开展矿山建设前的准备工作，该矿区建成后将作为银都矿业的分采区，直接为银都矿业供矿;而德运矿业巴彦包勒格区铅锌多金属矿亦正在办理探转采的相关手续。

据有关机构研究显示，根据储量和生产能力计算，公司下属矿山持续服务年限都在10年以上，其中金山矿业的额仁陶勒盖银矿服务年限在20年以上，能够保障公司长期稳定经营和可持续发展。此外，公司在发展的同时对矿山绿色生态建设给与了高度重视，目前，4座在产矿山已全面实现披绿，其中，银都矿业拜仁达坝银多金属矿和光大矿业大地银铅锌矿被评为国家级绿色矿山，金山矿业额仁陶勒盖银矿和金都矿业十地银铅锌矿被纳入自治区级绿色矿山。2021年金山已经开始为申报国家级绿色矿山做了前期准备工作，力争位列国家级绿色矿山名录内，而公司目前在建的矿山也都在按照绿色矿山的标准进行建设，这也将有助于公司业务的可持续发展。

城市矿山项目取得积极进展 新能源领域业务打造第二成长曲线

除上述原生矿山外，在城市矿山领域的建设亦正成为盛达资源发展的另一重点。

据悉，通过控股子金业环保主要从事含镍、铜、铬等金属的固危废资源化利用業务，公司“固体废物无害化资源化综合利用项目”一期火法处置装置现已基本建成，目前已经形成20万吨/年危废处置能力，并生产销售了部分产品，主要为镍冰铜（低冰镍、冰铜），有效利用危废处置过程产生的废渣生产岩棉等新型材料。

数据显示，截至2021年12月，公司已申请专利70余项，现有授权发明专利及实用新型专利共27项。其已在技术领域和产业布局上取得了双重进展。目前，通过镍、铜、钴的回收，盛达资源已成功进入新能源金属材料领域，公司方面表示，“未来金业环保将聚焦二次镍的资源化利用，二期项目将通过湿法精炼，发展电池级硫酸镍的生产能力。”而从城市矿山中所延伸的新能源领域业务也将有望成为公司新的业绩增长点。

从行业发展趋势来看，在“碳达峰、碳中和”政策的引导下，国内经济产业结构转型升级加速，高耗能金属新增产能受限，新能源、新材料的发展拉动产业链上游新能源金属资源的需求量增长，而金业环保在含镍固危废物料的资源化利用方面具有规模优势和领先优势，与国家“碳达峰”中的“城市矿产”指引相符合，其将与金山矿业建设得一水硫酸锰生产线共同切入新能源金属领域。

从长期发展来看，随着全球电动汽车产业的迅猛发展，预计动力电池对镍材料的需求也快速增长，未来二次镍的资源化利用将构成镍资源供应的重要方面，而目前公司在再生新能源金属领域的营收占比尚不足5%，未来随着该项业务的扩张，其将有望为公司整体业绩扩宽成长空间。