躲开高股息陷阱

吕惠敏

在年报季，如何选择慷慨分红的公司成了投资者比较关心的话题之一。高股息虽然是“真金白银”分给投资者，但其中的陷阱也不少。笔者建议，投资者需要排除以下高股息的陷阱，才能考虑是否要进场。

陷阱一：高股息不等于高股息率。部分投资者将高股息和高股息率混为一谈，殊不知，二者并不能完全画上等号。高股息反映的是分红的绝对金额，而高股息率则是一个动态的指针，除了和每股分红相关之外，也和二级市场股价高低有关。一些每股分红较高的公司，如果再引入股价作为分母计算股息率之后，并不算高。典型的如贵州茅台，去年每股分红19.29元不可谓不高，但如果计入当时高达2000元的股价之后，股息率仅约1%。因此，对于高价股，投资者在关注每股分红绝对金额的同时，还要好好算一下实际的股息率究竟有多少。

陷阱二：难以持久的“透支性分红”。近年来部分上市公司推出每股1元以上，股息率超过10%的超高分红，但这类公司的股价走势长期不理想。这类分红，要么是变卖资产的一次性所得进行分配，要么是将历史上累计的未分配利润“吃光喝光”。还有一些是刚上市不久的新股，大股东的股份尚未解禁流通，只能通过高分红来实现部分退出。这种“透支性分红”只是短期打鸡血，对公司长期发展并无好处甚至还可能造成现金流紧张的问题。如果是一边高分红，一边又狮子大开口进行再融资，投资者更需要警惕。

陷阱三：过去的高股息不代表未来。高股息代表的是上市公司回报投资者的能力，但在行业出现波动的时候，却不得不降低分红率来增加抗风险能力。比如鲁泰A，2015年到2019年连续五年都推出10派5元的分红方案，同时还不断回购B股注销来增加股东权益，但2020年因为疫情造成公司业绩出现了一定程度的下滑，分红随之大幅减少。因此，投资者在看到过往上市公司分红“诚意十足”的同时，也要及时关注公司基本面和行业大环境的变动，以做出及时的应变。

陷阱四：税收政策差异之下的“同股不同息”。根据目前国内的税收政策，红利税征收的比例和持股时间有关，少则5%多则20%，如果投资者冲着高股息而去进行短期投机，拿到的股息可能没有你想象的那么多。另外，通过港股通南下参与港股的投资者也要注意，这种方式获得的分红需要缴纳20%的红利税，相当于到手的股息打了八折。因此，在计算股息率的时候，还需要将税收因素纳入，才能得到比较精准的数字。

陷阱五：赚了股息未必能赚到价差。即使股息率不低，分红也能持续，也并不意味着投资者账面就一定能增值。典型的高股息率代表如五大行、大秦铁路等，过去四五年虽然分红稳定，但股价走势也十分“稳定”，维持一个类似大箱体的波动，复权之后长期投资者也未必能占到便宜。如果不能让自己的证券账户增值，这种高股息率的意义也十分有限。

陷阱六：利好出尽变利空。目前市场普遍将高股息率视为回报投资者的重要标志，也得到管理层的大力支持，因此推出高分红方案的公司容易出现一波拉升。但在分红金额固定的情况下，二级市场股价和股息率是成反比的，股价越涨股息率越低，涨越高反而降低了股息率的内在价值。也正因为如此，分红利好出来之后股价过度反应，反而会变成买入者的利空，增加中期被套的风险。

如果投資者能避开以上的六大陷阱，那么参与高股息率的品种胜算将大幅增加。事实上，持续的分红虽然有红利税和除权效应的影响，但长期来说对股价仍然是加分的，投资者成功的关键就在于“以好价格买到好股票”。要实现这个目标，一是仔细甄别上市公司分红能力的持续性，以及有无明确稳定的分红政策。如果有符合类似特征的公司，在行业前景稳定的前提下，投资者应遵循“贵出如粪土、贱取如珠玉”的东方智慧，在无人问津时敢于买入，并在人声鼎沸时获利了结。二是将高股息率作为一种策略来看，锁定红利型基金进行长期参与，省却选股之麻烦。这方面，红利低波ETF、中证红利ETF、恒生高股息ETF等都是贯彻高股息策略的较好品种。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）