崧盛股份：业绩增长固然可喜毛利承压切莫忽视

刘吉洪

深圳市崧盛电子股份有限公司（以下简称“崧盛股份”）日前受到诸多机构关注，调研内容主要集中在公司2021年年报以及相关问题。崧盛股份董事兼总经理王宗友、董事会秘书兼财务负责人蒋晓琴以及证券事务代表刘佳佳出席调研并对相关问题进行了回答。

崧盛股份首先介绍了业绩情况。2021年，公司全年实现营业收入约11亿，同比增长62.74%，实现净利润1.29亿，同比增长29.77%，基本完成了公司的计划目标。

2021年业绩受益于LED照明行业市场需求整体较快增长，同时植物照明新兴市场的有力带动，叠加公司在这一领域的业务优势，使得公司业务规模继续保持了较快的增长。

从具体的经营数据来看，植物照明驅动电源实现约4.50亿元的收入，同比增长超过4倍，工业照明驱动电源实现约3.50亿元的收入，同比增长约55%，对公司业绩贡献作用比较大，同时得益于植物照明驱动电源业务的发展，公司产品功率结构进一步优化，大功率电源收入超过10亿元，占比进一步提高到约92%，其中300W以上的高附加值产品收入占比提高较多，带动产品平均价格相应提高。

伴随2021年公司营业收入的快速增长，以及国内外经济环境的波动，公司2021年度财务数据指标与以往相比也相应发生了与行业相匹配的一些自然正常变化，如：因为2021年原材料市场整体供应相对紧张使得材料价格上涨幅度较大，相应的毛利率出现一定程度的下滑;期末应收账款和存货等运营资金占用的规模持续增大，相应带来的经营现金流净额也出现负数，好在管理层透露经营现金流情况在2021年第四季度已较大幅度好转。

可以看出，崧盛股份去年增长主要来自植物照明业务，但调研机构发现，该业务去年没有看到典型的成长性行业的特征，并不呈现季度环比增长的态势。因此，公司对这块业务今年的展望情况就比较受到关注。

管理层表示，从行业的增长来看，根据中国照明电器协会的统计，2021年前三季度植物照明出口额约为3.60亿美元，全年出口额约为4.50亿美元，和2020年5亿美元出口额相比有所回落，没有呈现出来预期的高增长，回顾植物照明过去一年的发展，公司认为主要原因还是由于植物照明仍是处于一个初期发展阶段的产业，可以看到去年短期内的发展受到了多个波动因素的影响：1）海外市场需求的结构性波动;2）2021年第三季度以来，美国打压大麻非法种植，由于工业大麻在植物照明初期还是占据较为重要的位置，所以影响相对较大;3）国内市场需求还没有完全形成产业化条件。

从长期来看，公司仍然非常看好、看重植物照明这个赛道，虽然去年受到短期的需求波动，但这个产业发展的底层逻辑并没有发生根本性的不利变化：一是对农业科技的发展仍具有重要意义;二是目前和可预见的未来尚未出现LED及其配套的驱动电源技术的替代变更性技术;三是LED照明和驱动电源行业的天花板主要仍靠专业化的新兴市场空间来不断抬高，目前植物照明仍然是专业新兴市场里的重要领域之一。

另外，公司表示目前也可以看到去年和目前反映出来的一些积极有利因素：（1）2021年底发布的500多项国家标准计划中，列入了植物照明的相关技术标准，填补了国内行业标准的空白;（2）国内一些大厂和农科院等机构正在加快布局前沿的植物照明技术，公司也将紧跟相关技术的步伐，未来的研发方向将着重在植物照明新一代的技术和供电应用;（3）近期媒体新闻报道，美国工业大麻使用和种植将在联邦层面实现合法化，显示出工业大麻的合法化又更近一步，短期内或将有利于植物照明的推广应用。

2021年度崧盛股份整体业绩虽然不错，但利润增速明显低于收入增速，这与毛利率下降有关。去年公司总体毛利率为25.92%，相比2020年的31.29%下降约5.37%。主要原因为2021年原材料价格上涨所致。

管理层表示，从目前上游材料市场看，今年材料上涨的趋势暂时还没有明显回落的迹象，但从中长期来看，公司上游的控制芯片、MOS管功率器件以及五金外壳结构件、灌封胶等原材料行业总体属于大规模电子制造业或者大宗材料制造业的范畴，其行业的中长期周期波动特征相对明显，不会长期存在供应紧张的趋势。

来源：公司年报

针对材料上涨和毛利率下降的问题，公司一方面将着重继续保持高附加值产品的输出，在新兴市场领域加大研发转化力度，用相对高毛利的产品去抵御材料成本上涨的压力;另一方面，公司也将进一步加强供应链管理，目前公司整个的供应链管理系统和模式，经历了去年一年的打磨和材料供应的波动考验，基本已经相对成熟。公司目前通过自上而下的数据化分析来管理驱动经营的有效性，配合精细化管控，来保障公司毛利率及各项财务指标的良性。

崧盛股份总部在深圳，本身一季度由于1月和2月春节假期的影响，季节性的产销和产能利用率会相对较低，加上深圳1月和3月都受到了疫情不同程度的较大影响，尤其是3月刚实施完企业全面停摆一周、居家办公的政策，公司有部分客户也位于疫情管控区域，总体上对整体行业和公司今年一季度的产销还是产生了较大的影响。

但公司也采取了积极的应对措施，公司在中山的早期产能布局在这次深圳疫情影响中发挥了很好的替补作用，保证了公司3月份的产销交付完成。“两地产能”的轮动效应一定程度上抵消了深圳疫情的影响，未来公司也会继续保持中山主要产能和深圳适度产能的结合，从而有效应对某一地突发疫情的影响。

中山募投项目的生产基地在去年11月份完成了封顶，目前正在加快竣工，如果后续没有发生突发疫情等不可抗力的情况，预计2022年7月达到可使用状态，后续产能还是主要根据市场需求灵活调度，中山生产基地下半年投产需要一定时间周期完成产能爬坡，并逐步达到预设产能。