细辨金融“做空”

〇黑马三

一个不容忽视的事实是，在经历了1997 年的亚洲金融危机之后，民众普遍对“做空”这个投资术语耳熟能详，甚至谈之心惊、闻之色变。与“股神”巴菲特齐名的金融大鳄索罗斯只手掀起亚洲金融风暴，席卷泰国，继而波及整个东南亚，造成许多国家的货币大幅贬值，股市大幅下跌，许多大型企业纷纷倒闭，社会经济萧条，对亚洲急速发展的经济形成巨大影响。但几乎可以肯定的是，真正理解金融“做空”运作模式和流程的人却不多。

首先应该明确的是，“做空”是金融资产的一种操作模式，属于股票、期货领域的一个专业名词，指预期未来市场行情有下跌趋势，操作者将手中股票按目前市价卖出，待行情下跌后再买入，从而赚取中间差价，其特点为先卖后买的交易行为。

接下来，就以索罗斯“做空”泰国的泰铢为例，向大家直观介绍国际资本“做空”的过程。其中的数据为了方便读者理解，采用了极端化和简单化的处理方式，但并不影响“做空”的原理和结果。

第一步，索罗斯在泰国设立投资公司，不妨假定为A 公司。接着他从美国账户上拿出50 亿美元投入到A 公司，因为公司在泰国，自然要兑换成当地货币——泰铢。假定当时1 美元兑10 泰铢，那么50 亿美元成功进入泰国的A 公司后，就被兑换成了500 亿泰铢。当然，为了防止大量兑换泰铢造成升值现象，这个注资过程会很缓慢地完成，一般需要一到数年的时间，以防外界察觉。

第二步，从A 公司的这500亿泰铢中，拿出全部或者部分入股泰国一家或者几家优质的上市公司。然后以此为贷款筹码，向泰国银行借款500 亿泰铢，这完全符合金融程序和规定。此时，大量索罗斯的金融财团同盟也纷纷仿效，投入巨量资金进行同样操作。

第三步，当泰国经济出现索罗斯和财团同盟预期的下行风险时，他们就开始抛售泰铢。以A 公司的500 亿泰铢为例，刚开始抛售200 亿泰铢，按当时10 泰铢兑1美元，就兑换成了20 亿美元。这是“做空”前的准备，相当于决战前的佯攻。效果是：大量的兑换造成泰铢贬值。与此同时，索罗斯和队友们四处制造传播泰国经济下滑、泰铢要暴跌的负面信息，引起市场的不断动荡和恐慌。可以想象，泰铢在不断加速贬值。

第四步，当泰铢贬值到15 泰铢兑换1美元时，索罗斯会抓紧抛售剩下的300 亿泰铢，可以兑换到300÷15=20（亿）美元。有人会表示困惑：当初索罗斯可是带着50亿美元过来的，结果现在只能兑换到20+20=40（亿）美元，这不是亏了吗？事实表明，这正是“做空”的玄机所在。

因为大量抛售导致泰铢贬值，更多负面消息接踵而来，加上美国政府全面配合，比如下调泰国的评级，播放泰国的负面新闻，用尽手段来营造泰国经济行将崩溃的假象，欺骗蛊惑的目的就是进一步打压泰铢。泰国民众害怕自己手里的泰铢越来越不值钱，便会一窝蜂地去兑换美元，这就造成泰铢继续暴跌，短时间内就可能变成100 泰铢兑换1 美元了。

第五步，就在大家纷纷抛售泰铢时，索罗斯开始暗暗行动，他把兑换回的40 亿美元再全部兑换成泰铢，这样泰国A 公司的账上就有了4 000 亿泰铢，用此偿还在银行贷的500 亿泰铢，还剩3 500 亿泰铢，这些全是“空手套白狼”的所得。

可能又有人会疑惑：虽说这3 500 亿泰铢是A 公司的纯利润，可按当时1∶100 的行情，即便算上入股其他上市公司的500亿泰铢，兑换成美元也只有40 亿美元，不还是亏了吗？请注意，“做空”还没有结束，关键就在于后面的收尾操作。

第六步，由于索罗斯和盟友大量兑换买入泰铢，这就会让泰铢停止暴跌。然后他们又放话泰国经济困境得到扭转，美国政府也适时进行全方位配合，动用各种媒体鼓吹泰国经济形势即将好转，并通过外交渠道迫使泰国政府附和，如此一来泰铢又开始上涨了，这就导致民众纷纷又把美元兑换成泰铢。于是泰铢得到大幅升值，更多的人开始兑换泰铢，想从中赚一把。

假定泰铢从100 泰铢兑换1 美元升到50 泰铢兑换1 美元，索罗斯就会再次出手，把在泰国净赚的3 500 亿泰铢，兑换成3500÷50=70（亿）美元归国。除了净赚的70-50=20（亿）美元，他在泰国的A 公司还有入股其他泰国上市公司的500 亿泰铢，这些良性资产也是他的纯利润。可以想象，如果索罗斯有足够耐心，等泰铢继续升值后再兑换成美元，那么就会赚得更多。

如果你直观理解了以上“做空”的全过程，那么也就不难想象索罗斯和他的财团盟友的巨大破坏能量。所谓“翻手为云，覆手为雨”，风暴过后整个东南亚流失数百亿美元财富，许多国家几十年的经济增长化为乌有。如果你初步认识到金融市场的波云诡谲和刀光剑影，那么就不难理解我国防控金融市场风险的各种举措。正所谓“谨慎能捕千秋蝉，小心驶得万年船”。