油价大幅下跌中长期何去何从

陈静

在新旧能源转型中原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，油价将高位运行。

12月9日原油布伦特、WTI期货结算价连续7个交易日下跌，分别下跌至76.10、71.02美元/桶，均为2021年12月以来最低。IMF预测，2022年全球GDP增速将降至3.20%，2023年进一步降至2.90%。全球经济增长放缓预期增强，对国际原油的需求也将下降。

国元证券认为，在一个比较长期的视角下，石油产量变化由其需求变化引起，而原油需求在宏观意义上又与全球宏观增长密不可分。因此从第一层维度上看，油价在全球通胀下行周期往往承压。而在中短期视角下，原油的供需缺口指标对原油价格有比较强的领先性。自今年第二季度以来，原油供需缺口由负转正，后市基于产需缺口继续收敛，油价中枢大概率仍将下移。

信达证券提出，考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，油价将高位运行。

光大证券分析，地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，预计油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一，上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二，油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三，民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等。

据环球时报报道，欧盟、G7和澳大利亚对俄罗斯海运石油出口设置每桶60美元价格上限的决定12月5日生效。一旦严格执行，或将使得俄罗斯被动或主动降低产量，可能对全球原油供给产生100万桶/天的影响。中泰证券建议关注“油“”服“”替”相关企业。油价高位震荡拉动石油企业业绩，上游资本开支回暖，相关化学品价格增扩，建议关注中国石油、中国海油、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星化学等企业。

行业研判

华创证券 酒企业绩分化将加剧

11月下旬起酒企和渠道沟通拟定来年目标，12月渠道开始分批次完成春节回款。今年回款发货节奏较往年延迟。关注3个积极信号：一是名优酒企仍具平稳穿越周期的能力，茅台、汾酒等自然周转能力强、库存把控好；二是部分品牌主动释放控量信号；三是估值相应消化。短期推荐估值和持仓低位的五粮液、洋河，全年确定性标的首推茅台，其次汾酒及古井贡。

安信證券 光伏组件辅材需求弹性可期

辅材是光伏组件的重要组成部分，主要包括边框、玻璃、背板、胶膜、焊带、接线盒等，在组价成本中合计占30%～40%。随着组件排产上行，辅材环节有望迎来确定性量增。关注隔膜/背板企业福斯特、海优新材、赛伍技术、明冠新材、鹿山新材；边框企业鑫铂股份；焊带企业宇邦新材、同享科技。

国盛证券泛AI技术应用加速

12月1日，OpenAI发布了NLP（自然语言识别）新模型ChatGPT，一经面世就引发科技界的巨大关注；使用简单，只需向ChatGPT文字提出需求即可。ChatGPT可完成回答问题、书写代码、写诗、写小说等。随着ChatGPT带来的算法突破，NLP能力上限有望日益提升，建议关注：①机器人：三花智控、绿的谐波、鸣志电器、双环传动；②AI语音语义：科大讯飞、拓尔思、汉王科技；③AI视觉：海康威视、大华股份、云从科技。

投资策略

财通证券 进攻上证50为代表的稳增长主线

当前海外衰退及加息路径放缓再确认，国内支持地产融资的“三支箭”均已出，同时各地防疫政策优化持续落地，进一步提升投资者对2023年经济预期的修复，建议投资者继续进攻，增配白酒、医药和疫后复苏的酒店、交运等大消费，以及券商地产后周期的大金融。

政策面利好、经济预期修复推动以大消费和大金融为主要成分的上证50上行。年底涵盖大消费和大金融板块的上证50，有望继续跑赢市场。如防疫政策能够不断调整优化到春节假期后，并且消费数据端出现向好迹象，会更有利于消费板块表现；否则可能会形成阶段性获利了结。中期围绕供给创新，关注经济转型方向的新材料（有色化工）、新制造（半导体军工机械）、新软件（计算机）为代表的三“新”机会。

广发证券 明年A股走修复市

2023年权益市场最大的机遇来自中美“此消彼长”相对优势，AH市场驱动力主要来自估值修复：风险溢价下行，以及无风险利率下行，贴现率下行驱动AH股上行，A股走修复市、港股走牛市。

2023年中国经济复苏力度偏弱，疫情约束或将逐步打开，稳地产决心坚定，财政前置但基建增速承压，消费和出口支撑不足。预计2023年盈利回升周期，A股有望开启新一轮主动扩表周期。上半年重心在经济“托底”和信心“重建”，下半年结构“转型”和竞争力“突围”。重建是央国企价值重估，关注能源央企、科技央企、科创板；转型探寻制造业中坚力量，中长贷回暖拉动制造业复苏，关注通用设备和新能源设备；此外国家安全观“自上而下”战略升级，关注油气装备、半导体设备、航空航天业。