首只北交所基金有亮点

冯庆汇

北证50指数成分股中，3家总市值大于100亿元，8家公司总市值20亿到100亿元，39家公司市值20亿元以下，主要集中于小市值成长股。这只指数如今正处于估值低位，也是流动性低位。

最近8只投资于北交所的指数基金在募集期中，限额5亿元，但是因为市场应者寥寥，募集至今仍未到限额。今年的市场调整中，在北交所上市的公司大部分都有大幅调整，这时候如何看待北交所的投资价值？

北证50指数是北交所首只指数。指数上线仅仅一周后，市场上首批北证50指数基金就迅速登陆，包括嘉实、富国、易方达等在内的共8只产品进入集中发行。

主打“专精特新”

北交所目前有100多家上市公司，这些公司重点聚焦于创新型中小企业“，专精特新”含量比较高。

截至目前，北交所共有46家企业被评为国家级专精特新小巨人。其中，北证50成分指数中，共有19家企业为专精特新企业，前十大成分股里有4只专精特新小巨人企业。其行业分布主要集中在电力设备、化工新材料、医药等新兴行业。

北交所的另一个重要特点是这些重点公司市值比较小。北证50指数成分股中，3家总市值大于100亿元，8家公司总市值20亿到100亿元，39家公司市值20亿元以下，主要集中于小市值成长股。这只指数如今正处于估值低位，也是流动性低位。

北证50是北交所首只核心宽基指数。其编制方法比较传统，由北交所规模大、流动性好、最具市场代表性的50只上市公司证券组成。

Wind数据统计，截至2022年11月25日，北交所共有上市公司128家，总市值2038.85亿元。北证50成分指数的总市值为1336.5亿元，占北交所总市值65%左右，代表性非常强。成分股每季度调整一次，从而保证指数的创新和成长属性。

從行业来看，指数覆盖了16个申万一级行业，分布广泛。其中创新成长行业比重比较高，包括新能源、高端制造、生物医药板块。50只成分股中，工信部发布的专精特新“小巨人”公司数量达19家，占比38%。整体来看，主营业务为高端制造的上市公司是最多的。

另一个亮点是，从北证指数的表现葱历史数据看还是很不错的。如果看北证50的回溯数据，表现其实相对其他宽基指数还有一定超额收益。比如从回溯数据看，北证略微跑赢了沪深300。自北证指数基日（2022年4月29日）起，与沪深300有一定的相关性，但业绩稍优于沪深300，有一定的超额利润。

北证50与科创板、创业板的营收、净利润增速对比显示，今年三季度，北证50成分股的营业收入增速47.5%，净利润增速29.9%，高于科创板和创业板。

创新属性很强

对于北交所，政策的助推力非常强。北交所意在错位发展，打造隐形冠军、专精特新特色。

从创新研发投入角度来看，指数成分股的50家公司，研发投入数据不断增高。创新型企业属性很强。根据研究机构的数据，2022年前三季度，北证50样本股研发支出同比增长45.4%，研发强度4.7%，积累发明专利近千项。

同时，这些公司的营收、净利润分别同比增长47.5%、29.9%。ROE-TTM达到15.1%，显著高于市场平均水平，甚至某种程度而言，比同为成长风格的科创板和创业板有优势。前十大成分股权重占比53.45%，其前一致预测净利润增速较高，显示出市场对这些高权重公司基本面良好的预期。

从北交所发展新兴创新型企业的节奏看，未来还有相当多的优质企业有望进入指数。

根据公开信息，2023年，预计北交所会有更多高端装备制造、TMT行业的优质企业上市，指数的行业比重会进一步变化。

在121家正在排队企业中，有47家为国家级专精特新小巨人企业。从行业分布上来看，这些小巨人企业主要集中于工业设备制造、信息技术等行业，前五大行业聚集了39家企业，集中度高。所以预计这些排队企业完成上市后，还将带动行业分布向高端装备制造迁移。

长期流动性

北交所上市公司，坊间比较关注的是其长期的流动性问题。由于开户门槛比较高，过去一直流动性不足。由于这次政策有意的推动，北证50目前在估值和流动性上边际提升的预期，变得比较强烈。

一直以来，北交所投资门槛较高，把散户投资者挡在门外。开户门槛需满足“20个交易日+50万元+2年证券投资经验”的要求。北证50指数基金的推出，直接降低了投资门槛，为市场引入了更多增量资金和多样化投资者，对于北交所的市场活跃度也是一种提振。

北证指数中包含3家总市值大于100亿元的大公司，8家总市值20亿到100亿元的公司，39家市值20亿元以下的公司。所以实际上北证50指数以小市值成长股为主。和其他主流指数相比，北证50的估值是科创50、中证1000、创业板指中最低的。当然这一部分也是因为流动性的影响。

不过，北证50成分指数的发布，带来基金的募集、活水的流入，使得北交所受关注度大幅回升，流动性有望提升，相关公司估值也有望向上修复。

从历史数据看，指数成分股的流动性总体优于北证A股平均水平。对比北交所和新三板以及精选层时期的换手率可以发现，开市一周年，北交所的流动性已经有大幅度改善。新三板时代年化换手率仅为20%～50%，精选层时期市场换手率在100%～150%水平。而北证50成分股日均流通市值大幅超越北证A股日均流通市值。

总体来说，市场预计随着新资金的流入，北证50成分股的流动性、估值都有可能进一步提升。

另外，从估值来看，当前北证50指数市盈率处于较低分位数，估值偏低。根据Wind数据，目前北证50成分指数PE分位数为17.27%（截至11月24日），估值处于低位，与科创板50、中证1000以及创业板指相比，估值长期处于较低水平。