限购与否，清晰地表明了机构的多空态度

王柄根

公募基金的运作机制，使得它在表达自己对市场的多空态度时，往往要采取更为委婉的方式。

这其中，进行产品的限购通常传达市场过热、不看好后市、预判存在风险等信号;而开放大额申购、转入，或者取消原先的限购，通常传达市场进入可买入区间、看好后市、风险较小等信号。

尽管各家公募基金在具体的限购及解除限购的操作上，有着不尽相同的考虑，但整体而言，越来越多的基金产品倾向于在市场过热时限购，在市场风险释放后不再限购。

2月中旬以来，多家基金公司的多只主动权益产品放开了限购。

2月15日，交银施罗德公告称，旗下交银施罗德鑫选资2月16日起恢复大额申购、转入转换业务。在恢复原因上，交银施罗德表示，之前限制大额申购业务的因素对基金资产运作的影响已经减弱，为满足广大投资者的投资需求。

方正富邦天恒混合也公告表示于2月15日恢复大额申购。该基金自2020年8月14日就暂停了10万元以上的大额申购、转换转入、定期定额投资业务;自2021年1月25日期，就暂停了个人投资者的申购。而此次恢复申购也是基于业务需求。

2月12日，建信基金旗下多只基金，建信中小盘先锋、建信优化配置、建信潜力新蓝筹等基金也纷纷开门迎客。

2月10日，鹏华中证酒指数基金公告称，该基金A类份额，自2022年2月11日起，单日单账户累计申购、转换转入和定期定额投资金额限额由2万元调整为20万元。C类基金份额单日单账户累计申购、转换转入和定期定额投资金额限额由1000元调整为10万元。

事实上，在此之前，包括张坤、朱少醒、林英睿、郑澄然等明星基金经理管理的基金纷纷放宽了大额申购的限制。

如何理解这一现象背后的含义？实际上，放开限购一方面可以补充“弹药”，因为市场不好的情况下不担心大家蜂拥买入推高基金规模，另一方面隐含了机构对于相对底部的预期。放开或者解除大额申购的限制，其实是基金公司在释放比较明确的信号。

在主动权益基金放开申购限制的背后，新基金成立规模进一步放缓。数据显示，今年一月份成立的基金数量为148只，总规模为1172.84亿元。而2月以来成立基金数量仅为18只，成立规模仅为112.82亿元。即便是剔除春节假期的影响，这样的数据也仍显示新基金发行市场的热情已经跌至谷底。

基金发行通常是好做不好发，好发不好做，现在这个阶段对于基金经理来说，或许是比较好的建仓期。同时，这也提示投资者，市场处于可以布局的底部区间。

有意思的是，在权益类基金吸纳资金的同时，多只债券基金开始限购。

2月15日，交银施罗德公告称，旗下交银施罗德中高等级信用债债券基金自2月16日起暂停大额申购，对单笔金额在100万元以上的申购进行限制外，也对单个账户累计申购超过100万元的申请进行了限制。

在暂停大额申购的原因中，交银施罗德表示是为了保护现有基金份额持有人利益，稳定基金规模，追求平稳运作。

汇安基金也发布公告称，旗下汇安中短债于2月17日暂停大额申购。其中，A类份额日累计金额超过10万元（不含10万元）的申购（含转换转入及定期定额投资）业务、对本基金C类份额日累计金额超过5万元（不含5万元）的申购（含转换转入及定期定额投资）业务和对本基金E类份额日累计金额超过5万元（不含5万元）的申购（含转换转入及定期定额投资）业务申请进行限制。

除此以外，近期包括鑫元稳利债券、兴银长乐半年定期开放债券、浙商汇金短债、南方初元中短债等债基也纷纷对申购金额进行了限制。

债基对大额申购进行限制大致有几种原因：一是基金快要分红了，在基金分红前，为了防止分红被摊薄会限制大额申购;二是定制型债券基金，会通过限制申购来限制其他投资者;三是防止短期大量资金涌入，摊薄收益。

债券基金限购，权益类基金放开，清晰地表明了机构投资者的多空态度。

由于市场处于弱市，机构逐渐看多的态度虽然已经明确，但并不意味着市场不会出现反复震荡，且估值修复也需要相当的时间，跟随机构步伐的投资者也要注意风险的防范。

低风险偏好的投资者可以关注中证银行指数，以及跟踪这一指数的ETF产品。

银行业是典型的顺周期且报表业绩具有后周期属性的行业。经济是银行业景气度和行情的领先指标。2022年年初以来，前期稳增长政策效果初步显现，货币宽松，财政发力，信贷开门红超预期，经济企稳预期进一步强化，银行板块关注度逐步提升。年内来看，财政前置发力趋势延续，叠加地产政策缓和，经济预期有望逐步改善，银行业景气度预期也有望回升，考虑到2022年银行业盈利增速预计仍将处于近几年较高位置，而当前银行板块估值和公募基金配置仓位处于底部区间，估值具备修复的动力和空间。

中证银行指数全面覆盖银行业个股——中证银行指数涵盖了中证二级行业中的40只银行股，是反映银行业股票市场表现的代表性指数。指数主要盈利指标稳中向好。从单季度营收增速来看，2021年后两个季度，该指数营收增速同比达到8.25%和11.38%，相较于前期3%-6%的单季度营收增速有了显著提升;从归母净利润来看，2021年以来，该指数归母净利润增速改善明显，2021年后两季度也均保持两位数以上的增长。从指数的ROE和ROA增速来看，也分别较2020年底部区域有所改善，指数盈利指标整体呈现企稳向好趋势。

另外，中证银行指数估值位于历史相对低点。Wind数据显示，截止到2022年2月中旬，该指数的PE（TTM）和PB（LF）分别为5.65倍和0.67倍，自指数发布以来，该指数目前的PE（TTM）位于历史22.34%分位的位置，PB（LF）位于历史5.33%分位的位置。成份股市盈率（TTM）10倍以下的个股数量占90%，市净率（LF）1倍以下的个股数量占85%。

指数股息率具备比较优勢。根据Wind，中证银行指数自2013年以来，平均年化股息率为4.33%，高于沪深300、中证500、上证50和创业板同期表现。

这些因素都使得跟踪该指数的ETF产品具备“进可攻，退可守”的特点，结合机构逐渐表明的多空态度，假以时日可望获得不错的回报。