丛麟环保：竞争加剧致使业绩衰退资金充裕却要大笔圈钱

李兴然

2月17日，上海丛麟环保科技股份有限公司（以下简称“丛麟环保”）公司主营业务为危险废物的资源化利用和无害化处置，致力于危废处理的资源循环利用。丛麟环保本次拟募集资金约20.30亿元，其中，3.10亿元拟用于“上海临港地区工业废物资源化利用与处置示范基地再制造能力升级项目”、3.00亿元用于“阳信县固体废物综合利用二期资源化项目”、2.80亿元用于“运城工业废物综合利用处置项目”、5.40亿元用于“运城工业废物综合利用处置基地刚性填埋场项目”、6亿元用于“补充流动资金”。

危废行业虽然是政策扶持行业，但正因为大家都看好其前景，行业参与者逐渐增加，行业竞争加大，这是丛麟环保不得不面对的现状，2021年，丛麟环保即预计利润将同比下滑。另外，丛麟环保的独立董事刘建国先生曾任职于财务造假公司以及账上资金拿去理财也要补充流动性等问题，也被诟病。

危废行业具有两个基本特征：政策紧密性和区域性。

危废处理行业的发展与行业政策及监管执行高度相关。我国危废处理行业起步较晚，1998年7月，目前国家正在积极推动危废处理产业发展，但如未来危废环保产业政策发生重大变动，或资源化产品销售、飞灰填埋等具体业务政策发生变化，公司将可能面临市场供求关系变化、资源化产品无法对外销售、危废处理成本提高等情形，进而影响公司的经营和发展。

危废处理的业务开展及行业监管具有一定的区域性。2013年，国务院将原由环保部负责的危险废物经营许可审批事项下放至省级环保部门。各地环保主管部门对于危废处理行业的准入要求和持续监管要求会影响当地危废处理的产能供给，因此造成了我国危险废物处理行业资质产能分布不均，产能主要集中在华东和华南沿海地区，以及西部部分矿产资源较为丰富的地区。危废供给方面，各地的经济发展影响了当地的危废产量，根据各省（区、市）大、中城市发布的工业危险废物产生量统计，2019年度工业危险废物产生量排在前三位的省是山东、江苏、浙江，远高于西藏、青海、贵州等地区，同时各地的产业结构也影响了当地的危废种类的物理、化学性质。

随着更多企业进入危废处理领域，我国危废处理产能大幅提升，行业内竞争加剧，危废处理价格，比如焚烧单价，面临下降压力，这对参与企业的收入和利润造成不利影响。报告期内，丛麟环保无害化处置业务平均单价分别为5139.84元/吨、6225.89元/吨、5356.51元/吨和4574.21元/吨，毛利率分别为17.16%、63.39%、57.07%和52.85%，整体业务毛利率分别为22.52%、55.98%、53.16%和50.95%。2020年和2021年1-6月，丛麟环保无害化业务处置单价和毛利率有所下滑。

2019年、2020年和2021年1-6月，丛麟环保营业收入分别为6.10亿元、6.69亿元和3.06亿元，2020年和2021年1-6月营业收入分别同比增长9.77%、下降4.39%，总体较为稳定;净利润分别为2.27亿元、2.28亿元和8684.29万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润分别为2.13亿元、2.29亿元和8211.99万元，2021年1-6月扣非后归母净利润同比有所下滑，下降约24%。

影响丛麟环保收入可持续增长的主要因素包括行业外部需求、行业竞争格局、产能规模、公司市场开拓和公司运营能力。近年来危废处理行业竞争加剧，无害化处置价格阶段性下降，部分“小、弱”的项目正陆续退出市场，市场份额预计向龙头企业集中。未来如果行业外部需求减少，行业格局发生变化，丛麟环保产能规模不能有效扩张或者运营能力有所下降，有可能导致收入不能持续增长。如果丛麟环保市场开拓不及预期，客户拓展无法有效转化，可能导致公司新增产能不能及时消化的风险，进而对公司的盈利水平产生不利影响。

结合实际经营情况，丛麟环保预计2021年度可实现的营业收入区间为6.40亿元至6.90亿元，较2020年度增长-4.41%至3.06%;预计2021年度实现归属于母公司股东净利润为1.80亿元至1.90亿元，较2020年度下降22.23%至17.91%;預计2021年度实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.67亿元至1.77亿元，较2020年同期下降26.96%至22.59%。

丛麟环保表示，2021年度公司业务量稳健增长，危废处置量比2020年同期增长10%以上，营业收入基本持平，但净利润有一定下滑。

分业务看，2021年度公司资源化处置业务单价和收入均有所上升，但无害化处置业务单价和收入有所下降，主要系无害化处置市场竞争较为激烈，同时公司焚烧产线产能于报告期末增加至13.50万吨/年，为进一步扩大客户覆盖，提高无害化产能利用率，公司对无害化业务采取低价策略，提升了市场份额。

招股书披露，丛麟环保的独立董事刘建国先生，此前曾于2017年6月至2018年12月担任科融环境（300152）独立董事。根据2020年10月证监会下达的《行政处罚事先告知书》（处罚字[2020]88号，下称《告知书》），科融环境通过涂改2013年至2016年度签订的设备买卖合同中的项目调试报告日期，来虚增2017年利润，涉嫌虚增利润金额达717.88万元，导致信息披露违法违规，证监会拟对公司及控股股东、实控人等人做出相应处罚。科融环境虚增利润的年度，正是刘建国先生担任其独立董事的年度。

此外招股书还显示，丛麟环保本次上市计划募集资金中，将有6亿元用于补充流动资金，但公司截止到2021上半年末的账面货币资金余额高达2.64亿元，同时还拥有1.26亿元的交易性金融资产，也即公司并不缺乏资金，反而是资金充裕，甚至还有进行金融资产投资的能力。在此背景下，IPO仍计划募集6亿元资金补充流动资金，其合理性令人质疑。