科大讯飞：无惧经济周期营收剑指千亿

李兴然

近日，科大讯飞（002230）董事长刘庆峰携董秘等高管接受了一众机构的调研，双方围绕ToG业务对公司整体的影响、“十四五”末千亿营收目标等话题进行了良好的沟通。

在政府财政压力较大的背景下，科大讯飞又有不少来自ToG的业务收入，这种情况下投资人对公司的持续增长表示了一定的担忧。对此，科大讯飞管理层表达了六条观点。

1、确实一些地方政府感觉到财政压力，但科大认为，这不影响公司的发展。可以看到，2021年整个行业下滑，但不管环境怎么变，科大讯飞仍是增长的。当前，讯飞各条主要根据地业务2022年基本上都还是保持50%的增长，公司的根据地业务坚持满足社会刚需，回归价值创造的根本，是可以穿越经济周期的。

2、2021年实际受政府换届影响更大。由于换届导致很多决策的领导调岗，新的领导有个认知的过程。2021年，公司各大区ToG相关的业务增长确实放缓到20%左右增速，如果没有换届和疫情影响应该能有百分之四五十增长。

3、公司BG直接主导的业务仍有非常快速的增长。2021年，实际由公司BG直接主导的业务都还是有非常快的增长，同时，车载、运营商以及ToC业务增长更快;2022年即便TOG业务继续保持百分之十几、二十增长，公司整体业务也能保持30%以上增长，公司ToB、ToC已经形成很好的布局，能在一定程度上对冲ToG的影响。

4、根据地业务的持续运营，使得公司业务增长具备了可持续增长能力。举例来说，即便是政府再资金紧张，个性化学习手册业务也会正常经营;只要有考试，模拟考试、布考场就必须要花钱等等。因此，科大讯飞B端本身和C端对G端形成对冲，已经形成了很好的双轮驱动。

5、政府侧，2022年明显比2021年要更好。中央经济工作会议明确提出，2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，宏观政策要稳健有效，2022年的政府投入应该是比去年还要更好一点。

从讯飞目前的事实情况来看，2022年ToG的情况明显比2021年更好。例如区域因材施教业务2021年增长40%多，2022年目标增长80%。教育要真正得能够解决问题，否则总书记要求的双减无法落地，对此，讯飞基于显著应用成效的区域因材施教示范将开现场会。

政府有相关的固定投资，只是原来的投入的方向写得不够明确。“原来打酱油的钱不能买菜”，只能买那些刚性的设备，现在因为双减，分层作业的需求，因材施教的软硬件一体化设备要上等等，这些都完全可以在已有的资金盘里，不需要政府额外计划，让它已经有的资金可以更合理的投到刚需中来，医疗等方向也是一样。

6、国家要“定向放水”拉动GDP，下一个阶段一定要支持代表未来的产业方向。人工智能相关的基础设施投资，公司正在做的教育、医疗、数字经济转型的底座平台，这些都是下一步政府投资的主要方向。

1月份国家发改委要求今年一季度的专项债要加快实施，要精准放水，科大讯飞相关业务正是国家要求的民生的刚需方向带动产业。公司已经构建的样板优势会更充分体现，C端和B端的根据地业务2022年还是会保持良性的增长，幅度百分之四五十以上，有的甚至百分之六七十，比如车载要增长百分之七十，医疗今年收入要翻番，合同毛利要翻两倍，这个其实大家都是用商机看得见的。

总体来说，在未来几年中，可持续增长的这个财政因素对公司影响不会很大，正是因为公司有根据地业务，科大讯飞已经初步具备了穿越经济周期的能力。

对于在十四五末达到营收1000亿的目标，科大讯飞在今年年会上再次明确“十四五”目标更加有信心，那么1000亿目标大概的构成如何？

据管理层介绍，主要构成预计如下：教育300亿，医疗养老200亿，开放平台+C端硬件200亿，汽车业务、运营商、智慧城市3个方向各100亿，其中公司业务内生式增长占80%即800亿，另外200亿是通过生态并购与合作。

管理层认为，营收1000亿的大概发展过程是：200亿时，G端占比可能是55%-60%，C端40%-45%;400-500亿时到，G、B两端可能各半壁江山;1000亿时，C端占比60%到-65%。

细分到教育业务，在“十四五”末收入300億目标的具体构成是三方面的：

1、ToG面向区域因材施教整体解决方案。从业务角度来说，教育是一个比较复杂的行业，有技术族的门槛，需要技术突破、数据采集，还需要跟教育教学的知识和方式深度融合，要有教研资源内容，市面上能见到的区域因材施教综合解决方案绝大部分都是科大讯飞做的。2021年新增地市区县级订单20多个，随着各地标杆应用案例越来越多，示范效应已经从单点到区域推广，目标十四五期间做到100亿;

2、ToB面向学校的运营服务。双减之后对分层作业、个性化作业需求提升，公司目标是“十四五”期间个册做到年收入50亿，考试和语言学习50亿;

3、ToC学生自主学习的终端。政策层面，多个文件精神，把智能化学习终端放在了教育体系里面很高的位置。讯飞学习机是真正的和学习打通，有教研内容，有一整套因材施教方案。2022年学习机收入目标增长200%+，“十四五”目标为做到年收入100亿。

医疗业务“十四五”末规模如何达到200亿呢？管理层认为，讯飞医疗业务具有显著的价值：提高医生能力和效率（智医助理）、节省患者费用（城市保，与保险公司合作;以及慢病管理服务）、节约医疗资源和医保支出。分解来看，G、B两端各50亿，而C端将达100亿。

ToG目标50亿，其中：1）智医助理40亿。目前，安徽每个区县已有30-35万元/年的持续运营收入，智医助理目前已经覆盖全国280个区县，2021年日均辅助诊断77万人次，年修正医生诊断17万次，未来希望覆盖全国50%-60%的市场;（2）疾控全民健康信息平台这类传统政府端信息化10亿。

ToB目标50亿，包括面向医院的语音类产品、影像云、医保控费等。

ToC目标100亿，城市保预期50-60亿流水、10亿收入;医疗硬件（血压计、血糖仪、辅听耳机等）50亿，再加健康管理服务40亿（面向个人的慢病、诊后管理等）。