股权、技术创新与民营高科技企业绩效关系研究

屈兰晨 李泽坤

一、引言

民营企业在社会主义经济发展中发挥着重要的作用。当下国家供给侧结构性改革趋向深入，在各项利好政策的提出下，企业急需以创新实现进一步的转型升级。在发展过程中，企业股权结构问题更为突出。因此，基于民营高科技企业股权集中视角，对创新与绩效的关系进行研究具有重要意义。

二、文献回顾与研究假设

1.创新对绩效的影响

大多数研究表明，创新投入对业绩有积极影响。Hsu（2009）表明科技创新对企业的股票市场收益有正向的影响。熊朗羽等（2018）指出技术创新投入对当期绩效有正向影响。张琴（2018）指出企业技术创新投入能够显著提高企业绩效。而周春梅（2017）选取A 股上市公司作为研究样本进行实证分析指出探索式技术创新与企业绩效之间的关系影响呈非线性的。本文认为，加大研发投入可以让企业提升竞争力，可获取潜在利益大。研发活动作为技术创新的主要环节，是提升绩效的关键，提出假设：

H1：企业创新研发投入与绩效呈正相关关系。

2.股权集中对创新与绩效关系的影响

Hill 和Snell（1988）研究都指出股权集中度对研发投入有积极影响。张玉娟和汤湘希（2018）实证结果表明股权集中度对创新的消极影响在民营企业中更为显著。罗正英等（2014）指出企业研究开发投资呈“U”形的非线性关系。杨风等（2016）表明股权集中度的提升会导致公司研发投资的降低。大股东的利益侵占行为会使得企业决策效率降低，减少研发投入。提出假设：

H2：股权集中度对企业技术创新与绩效关系具有负向调节效应。

三、研究设计

采用资产回报率来表示绩效，以研究开发支出强度表示技术创新投入，将前五大股东持股比重之和作为调节变量；控制变量为公司规模、资产负债率、总资产周转率与主营业务收入增长率。构建模型：

四、实证分析

选取2014 年至2018 年沪市主板和深市主板中民营上市高科技企业作为观察样本，剔除数据不完整、研发支出项目为零以及ST 和★ST 的企业，最终获得316 家有效样本企业。

1.多元回归分析

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模型中列示企业技术创新与绩效的回归结果，系数为正且通过显著性检测，与假设H1 一致，Shrfd5 系数为-0.174 且Shrfd5×R&D 的系数为-0.038，根据相关关系数矩阵指出Shrfd5与ROA 的相关系数也在为-0.347 并显著，股权集中度对企业研究与开发支出投入与企业绩效的关系具有负向调节作用，为半调节变量。

五、研究结论与建议

民营上市科技型企业技术创新投入的增加，对企业绩效产生显著的正向作用；而在企业中股权集中度为半调节变量，并反向调节技术创新研发投入与绩效之间的关系。基于以上分析从企业层面出发，提出对策建议。

第一，加大民营科技型企业技术研发投入。企业要实现转型升级，就需要更多的进行研发投入来缩短技术差距，同时在进行研发投资时，不能过度重视短期效应。

第二，企业需要重新对股权集中度在决策管理中的地位进行认识，重视股权集中对R&D 投资行为的影响。在进一步的发展时应完善对控股股东的激励与约束机制，持适当的股权集中度。实践中可通过提高相应经营者的持股比例，充分发挥其监督作用以防止大股东的不良行为。