S 公司并购J 公司动因及绩效研究

王 瑶 张晓东

一、前言

目前电子信息产业是政府大力支持的一个新兴产业，近几年政府持续出台政策推动产业快速发展。人们日常的工作、生活与网络的联系越来越紧密，因此，以智能手机、平板电脑和可穿戴设备等为代表的智能移动端产品逐步成为移动互联网内容和应用的载体。并且随着市场竞争越来越激烈，企业为了立足，也会努力提高自身产品的竞争力，提高产品安全性及产品速度与质量。面对这种机遇和挑战，许多企业会选择抓住机会，通过并购扩大企业的规模，提高企业的行业竞争力。然而，企业并购后能否达到既定的目标，并且是否有利于之后的可持续发展是一个值得长期观察和思考的问题。由于电子信息产业在我国具有重要地位，所以研究该领域内企业并购的成功与否就变得非常重要了。

二、S 公司并购J 公司基本情况

在2017 年，S 公司以发行股份和支付现金的方式购买J 公司100%的股权，根据双方签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》，S 公司向J 公司持股比例42.03%的股东支付12.17 亿，其中现金3.65 亿元，股份0.70 亿股；向持股比例27.54%的股东支付7.97 亿，其中现金2.39 亿元，股份0.46 亿股；向持股比例27.06%的股东支付7.83 亿，其中现金0.23 亿元，股份0.45 亿股；向持股比例3.38%的股东支付0.98 亿，其中现金0.29 亿元，股份0.06 亿股。

S 公司2016 年资产总额为41.46 亿元，资产净额为28.40 亿元，营业收入为2.10 亿元；J 公司2016 年资产总额为7.32 亿元，资产净额为2.50 亿元，营业收入为7.47亿元。双方交易金额为28.95 亿元，本次交易构成重大资产重组[1]。

三、S 公司并购J 公司动因分析

首先，金属材质具有散热好、散热好等特性，被广泛应用于中高端智能手机、笔记本电脑等消费电子终端产品中，市场空间巨大。成为消费电子产品的龙头企业，推进公司智能终端是S 公司的战略目标，为了实现这一战略目标，S 公司经过市场调研与评估，决定通过并购、投资具有核心技术与特殊业务优势的相关行业公司。J 公司是高端消费电子产品精密材料的优质企业，并且拥有优秀的管理团队，核心团队成员大多来自于富士康、惠普、捷普、微软、摩托罗拉等国际知名企业，对消费电子终端市场有着深刻的理解，对未来市场发展趋势有着准确的定位。

以上是促成S 公司对J 公司并购的主要原因，S 公司想要通过并购J 公司达到推进公司智能终端战略的目的，进而拓展公司相关业务的深度，扩大企业规模，增强企业竞争力。

四、S 公司并购J 公司绩效分析

（一）主要财务状况

由表1 可知S 公司的营业收入在2015-2020 年呈上升趋势，主要是因为在2015 到2020 年期间，该公司的电声产品和健康电器占营业收入比重较大并且销售情况一直保持了良好的状态，因此营业收入稳定增长；S 公司的净利润在2018 和2019 年呈下降趋势，原因是该企业的移动智能终端金属结构件和智能可穿戴产品的销售额下降严重，并且公司的其他产品和业务在美洲地区的销量也严重下滑，企业刚刚经历并购，面对并购引起的一些问题不能很好地应对，没有利用整合起来的资源迅速形成协同效应；S 公司的总资产在2015 年-2020 年间基本呈上升趋势，其中在2016-2017 年增幅较大，其原因在于2017 年该公司并购J 公司，将J 公司的固定资产、无形资产整合纳入合并报表并且扩大欧朋达产能增加的设备投资所致。

表1 S 公司2015-2020 年主要财务状况变化 单位：亿元

（二）偿债能力分析

通过对S 公司2015-2020 年各年度报告的研究和对相关数据的计算整理，选取以下四个指标来分析该企业的偿债能力。

由表2 可知，S 公司2017-2020 年的流动比率相较以前年度呈明显的下降趋势，其原因是S 公司并购后由于业务扩张，固定资产投入增多，需要购买较多原材料，采购金额较多，这些需要大量的资金，因此流动资产会增加，所以流动比率在2017 年之后相较于前几年有所下降。产权比率和资产负债率在2019-2020 年呈明显上升趋势，原因是企业的财务结构有较大调整并且为了生产销售通过多种渠道募集资金，导致负债总额明显增多进而影响了产权比率和资产负债率的大小。表中数据表明企业的偿债能力情况不太理想[2]。

表2 S 公司2015-2020 年偿债能力指标变化

（三）盈利能力分析

通过对S 公司2015-2020 年各年报的研究和计算整理，选取以下三个指标来反映企业的盈利能力。

由表3 可知，2017-2019 年各项指标呈下降趋势，甚至在2018 和2019 年变为负数，其原因是企业完成并购后，加大了智能音箱及智能可穿戴健康产品的市场和研发投入，各项费用花销较大，但是产品销量不如预期，导致企业的利润率没有上升反而下降了。2020 年虽然受疫情影响，但公司管理层采取灵活变通的管理方法，采取激励机制，提高员工积极性，加大研发投入，推出新技术新产品，取得了成效，各项指标由负转正。

表3 S 公司2015-2020 年盈利能力指标变化

（四）营运能力分析

通过对S 公司2015-2020 年各年报的数据研究与计算整理，选取以下三个指标来反映企业的营运能力。

由4 表可知，2015 到2020 年，企业的存货周转率基本呈上升趋势，S 公司并购J 公司之后，随着业务规模越来越大，其营运能力也得到提高。企业并购完成之后，由于两家企业的客户资源整合，公司对客户的应收账款信用期延长，造成应收账款周转率下降。

（五）发展能力分析

发展能力是企业未来可以扩大规模，提升竞争力的能力。通过对S 公司2015-2020 年各年报的财务数据研究与计算整理，选取以下四个指标反映企业的发展能力。

表4 S 公司2015-2020 年营运能力指标变化

由表5 可知，2016 到2018 年营业收入增长率呈上升趋势，其原因在于电声产品和健康电器占营业收入比重较大并且销售情况良好稳定，并且企业并购后客户资源整合，新增很多用户，因此营业收入大幅度增加。2018年由于企业拓展自身业务、促进职工整合增加了销售费用。加强对于双方员工的培训使得管理费用增多，导致企业的付现成本较大，从而对企业的利润产生较大不利影响，导致企业与利润指标相关的财务数据大幅度下降。就目前数据看来，企业未来发展能力不容乐观[3]。

表5 S 公司2015-2020 年发展能力指标变化

五、存在的问题与建议

（一）存在的问题

企业资源整合导致各项成本较高。根据上文可知，S公司并购J 公司后需要不断拓展自身业务，促进各项资源的整合，提高产品销量，增加了销售费用；加大对产品、技术研发的资金投入，增加了研发费用；为了使企业的业务快速整合和员工工作能力的提高，加大培训力度，增加了管理费用。并且由于企业规模的扩大，企业需要购买大量设备仪器、厂房等固定资产来满足企业日常生产量，因此在并购之后，会使得企业的各项资本成本变多，对企业造成经营压力。

应收账款信用期延长，造成损失。由上文分析可知，企业的应收账款周转率有所下降，是因为S 公司并购J 公司后，由于客户资源整合，在整合期间为了便于企业管理，对两家企业原有的应收账款收账期进行了延长，导致应收账款周转率有所下降，影响其营运能力，使得企业的资金状况不佳，投资行为也会因为资金不足受到限制。

（二）并购的后续建议

完善整合工作，减少成本支出。S 公司并购J 公司之后，由于业务扩张，企业会面临资金紧张问题，此阶段企业应当尤其重视成本支出问题，应当自查并整改不合规范的业务，避免滥用资源和闲置资产。S 公司并购J公司之后，可以利用整合后的资源优势，使用多种筹集资金的方式，减少手续费，降低财务费用。企业不应该为了扩大规模而盲目扩张，追求短期利益忽略长期利益，否则将会导致资源闲置进而影响企业营运能力。

严格规范应收账款收账期，降低资金损失。对于上文提到的企业存在应收账款周转率低的情况，以及面临应收账款产生较大坏账并且难以收回的问题，企业应当建立健全的往来款项制度，认真了解和调查往来款项数额较高的客户的实际情况，安排专人定期对客户的还款能力进行评估，预判其还款能力，提前了解影响收回应收账款的各种风险因素，可在企业内组织专门负责追债的部门，并且严格控制应收账款收账期，对于到了规定期限仍不还款的客户，应及时采取相应措施联系催款，并实时监查应收账款收回情况。同时要提升企业管理人员的工作能力与素质，与客户保持良好关系，尽力从根源上解决款项收回问题。

六、结语

电子科技行业的服务越来越倾向于多元化，不再是传统的单一业务发展模式，因此，并购也成为了电子科技行业企业为了自身发展选择的提升竞争力与扩张的方式。

本文以S 公司并购J 公司为例，对这一案例进行了介绍，包括S 公司对J 公司的并购动因及并购过程，主要从财务角度探究了此案例的并购效应。其中财务角度包括了S 公司并购J 公司之后的主要财务状况、偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力。根据分析，得出了一些启示，企业在并购之前应当明确并购目标，确保计划目标与最后目标的一致性，同时，应确定并购后的业务融合发展方向，利用自身具有的经营优势推动并购后的相关业务融合，尽量减少成本支出，完善整合工作，建立健全的往来款项制度，提升企业人员的工作能力与素质，为实现并购后稳定持续发展提供可靠的保障。

引用

[1]李彦.中石化并购雷普索尔案例分析[J].现代经济信息,2014(15):410-411.

[2]王成昌,刘升福.当前跨国并购动因及其经济学解释[J].现代管理科学,2014(01):27-28.

[3]李娟,马慧敏.集团公司国际化、行业多元化与企业绩效关系研究[J].财会通讯,2017(24):21-25.