“美的系”的隐形投资版图

谢泽锋

拿下科陆电子控股权后，何享健家族累计已经掌控了7家A股上市公司。外加海外并购的库卡集团、港股上市的美的置业，以及位居易方达基金第一大股东，何氏家族已经逐步构建起一个庞大的财富帝国。

退居二线后，日渐低调的何享健并没有真正闲下来，而是和儿子何剑锋一起，利用资本优势频频“扫货”，一个涵盖家电、地产、新能源、医疗、机器人、环保、金融等领域的资本版图蔚然呈现，且仍在不断扩张中。

和所谓“无序扩张”的互联网资本不同，何氏家族的产业以美的集团的实业制造为支撑，但其鞭梢所及已经远不止于制造业。

“我们要从做产品到做企业，从做企业到做资本。”何享健—这个被董明珠视为“最大敌人”的企业家，在将美的集团交棒给方洪波打理后，试图完成从企业家到投资人的转变。

实际上，在何氏家族之外，有越来越多的实业企业家在完成财富原始积累后，便期望用资本拓展产业边界。美的不是第一个，也不会是最后一家，即便这个转变的过程并不一定那么顺利。

2012年，70岁高龄的何享健宣布退休，由职业经理人方洪波接棒美的。

循着“产品—企业—资本”的逻辑，委身幕后之后，何享健家族随即在资本市场蓄势待发。“现在的世界，靠的是科技和资本，只要有钱、有科技，就什么都能做到。”按照何享健的这一逻辑，何氏家族的资本运作也主要集中在与高科技相关的产业上。

早在2015年，接班人方洪波就明确表示，美的手上有400多亿元现金，不做投资不可能。但是未来3年，美的不会买一亩土地，也不会新建一家工厂。钱往哪里投？“全部投到看不见的项目上去。”

2015年8月开始，美的就不断收购工业机器人巨头—库卡集团的股份。到2022年5月，美的接近全资拥有库卡，累计耗资300多亿元。

2020-2021年，美的先后将合康新能和万东医疗收入囊中，成为其实际控制人。今年5月，美的集团又耗资22.23亿元，以“委托表决权+定增”的方式，拿下科陆电子29.96%的股权及表决股，成为其控股股东，何享健也成为了科陆电子的实际控制人。

可以看出，何享健通过“美的系”企业进行战略性投资，虽然其个人已经退出管理层，但他依然是美的集团的“精神领袖”。方洪波口中“看不见的项目”，也聚焦在了科技实业上。

2021年，美的集团重新将业务板块划分为5大子集—智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。尽管家电收入依然占据8成，但美的早已不是人们印象中的家电企业，而是一家综合型实业集团。

今年以来，基于对宏观经济的判断，美的选择收缩战线，对To C业务进行品类优化；重点发力的To B业务中，保留“四大四小”，其他关停并转。

所谓“四大”，指机器人与工业自动化、楼宇科技、新能源汽车零部件、储能；“四小”，指万东医疗、安得智联、美云智数、美智光电。

除此之外，何享健还间接拥有德国上市公司库卡集团（KUKA）；美的还曾推动子公司美智光电创业板上市，但目前的审核状态已变为“中止”。

何氏家族还通过财务投资在科创板大展拳脚。至今，美的已投资了半导体公司乐鑫科技、机器人公司埃夫特-U、产业物联网公司有方科技。

何享健儿子何剑锋则透过旗下盈峰控股，控制着盈峰环境和华录百纳；长女何倩嫦旗下会通股份为美的的上游重要供货商；儿媳卢德燕则坐镇操盘房地产板块。

在美的之外，何享健利用资本血脉构建起了庞大的产业图谱。

和许多创二代一样，父辈钟爱实业，儿子却更喜欢金融和资本运作。

方洪波和何剑锋同为1967年出生，何享健最终将美的交予方洪波，而何剑锋则“另起炉灶”，创办了盈峰控股。不过，盈峰控股始终和美的有着千丝万缕的联系。

相比何享健主投实业不同，何剑锋的盈峰控股更像一个横跨实业和金融的“八爪鱼”，产业更加庞杂，且相互之间并无太多关联。

目前，盈峰控股业务版图涉及环境、消费、投资、文化和科技领域。其中，环境以盈峰环境，文化板块以华录百纳为桥头堡；消费业务包括拍卖、母婴、童装；科技产业囊括粉末冶金零部件、机器人和金融科技。

创业初期，何剑锋多次受益于美的集团。起初，盈峰控股为美的贴牌生产小家电，随后美的将上市公司上风高科的控股权无偿转让给了盈峰控股。2016年3月，上风高科更名为盈峰环境。2年后，何剑锋又斥资18亿元入主华录百纳。

盈峰环境还曾公告，拟推动旗下风机产业上市，如顺利成行，何剑锋将累计收获3家上市公司。

近些年来，盈峰控股羽翼渐丰，产业版圖不断扩大。相比上一辈，何剑锋更擅长资本运作，更青睐金融牌照。

早在2007年，何剑锋就成立了合盈投资，并以1.65亿元从美的电器手中收购了易方达基金25%的股权，目前盈峰控股为易方达并列第一大股东。盈峰控股还是广东省民营企业联合投资平台—粤民投的发起人之一。

盈峰资本为其私募机构，盈峰投资则进行股权投资。商汤科技、云鲸智能、瑞为技术、酷哇机器人都得到过盈峰投资的注资。

不仅如此，何剑锋还与美的共同入股了顺德农商行，盈峰资本的3只私募基金还曾参与江苏银行的发债认购。

除此之外，何剑锋還热衷炒股。2015年7月“股灾”期间，盈峰系卷入了“做空”传闻，沪深交易所34个账户被限制交易，其中就包括盈峰资本4只量化对冲基金账户。

有报道称，何享健父子的金融触角，已经延伸到了银行、券商、基金、私募、创投等领域，涉及2家公募基金、6家商业银行以及1家券商。

从产业到资本，再从上市公司到金融牌照，何享健正一步步实现他口中“做资本”的梦想。

并非所有的收购都是成功的。

近3年来，何享健均位居胡润富豪榜前10名，2021年家族资产达到了2 130亿元。

通过家电产业积累巨大财富后，何享健家族开始利用资本腾挪实现财富增值。纵观这些年的运作，何氏家族的投资战果虽良莠不齐，但也是在家电行业增速放缓之际的有益尝试。

一个良性的投资闭环，应该是“购买资产—整合赋能—提升资产价值—实现资本增值”，但何享健家族的投资能力似乎还有待提升。

首先是购买资产方面，其控股的几家A股企业均业绩不佳，而经过多年发展，何氏家族似乎并没有什么“灵丹妙药”。

最惨的要属影视文化公司华录百纳，其本身就不是行业头部企业，甚至在盈峰控股入主前的2017年便开始走下坡路，当年净利润重挫超70%，2018年更是巨亏34.17亿元。

没有影视文化基因的盈峰控股很难为其注入新的思路，新冠疫情又令其雪上加霜。执掌4年，华录百纳未见起色，扣非净利润始终在盈亏线边缘挣扎。公司股价已经跌到上市以来的最低谷，以盈峰控股购入时计算，其账面亏损已达56%。

作为何剑锋第一家上市平台，盈峰环境靠着多次外延式并购，维系着业绩增长，但这种外强中干只是徒有其表，2021年其扣非净利润大降62.8%。由于频繁并购，其最新商誉已达到60.33亿元，占净资产比重高达35%，再加上57.28亿元的应收账款，两者合计达到净资产的68%。

频繁并购、主业来回更换、商誉减值风险居高不下，盈峰环境业绩表现日益不稳定。而且在盈峰控股入主后16年，共募资180亿元，分红仅15亿元，难言慷慨。

相比儿子何剑锋，何享健控制的“美的系”，整合成效也不甚良好。尤其是耗资超300亿元收购的世界机器人明星公司—库卡集团也陷入迷失状态。收购5年来，库卡跌落神坛，利润连年下降，被寄予厚望的中国区更是未见任何起色。

今年5月，美的打破起初收购库卡时保证其独立性及不退市的8年承诺，以1.5亿欧元收购了库卡的剩余股份，此后计划将其私有化，以便用自己的想法对其进行管理。

美的吞下库卡酿下的苦果，也和其企业文化有很大关系。“美的很多高管都是校招时进来的，后来才一步步走上管理层。这些年空降的高管，离职的有很多。”一位家电分析师曾表示。

库卡功勋CEO蒂尔·罗伊特于2018年底提前离职，也由此导致了其后的衰落。近1年时间里，美的先后更换了2任CFO，这些都跟美的的企业文化有很大关系。

反观A股市场，美的于2020年收购的合康新能，该年扣非后亏损了5.56亿元；2021年2月拿下的万东医疗，净利润正好在这一年出现2位数下滑。“美的系”入主后，合康新能加速剥离资产，业绩才有所好转；而万东医疗今年一季度净利润锐减50%。

不过，这2项投资账面浮盈颇丰，自收购控股权后，美的仍获得了翻倍收益。

美的新近购入的科陆电子，5年来扣非亏损高达40多亿元，尽管业绩羸弱，但在复牌后，收获了5个涨停板。不管未来经营情况如何，股价“先涨为敬”。

可以发现，何享健家族购入的上市公司资产，除了库卡外，其余均不够优质，普遍处于亏损边缘或下行阶段，而且整合多年未见太大起色。

医疗器械、储能、新能源、节能环保、金融乃至影视文化，和白色家电并无太大关联。但通过资本，何享健拓宽了自己的产业范围，并在几笔投资中体验到了短期内翻倍的投资收益，这也是实业经营所难以企及的。

“美的投资未来，要敢于进行颠覆性投资。”

方洪波曾如此表示，“美的的发展是从单一产品到多元产品，从单一产业到多元产业。进入新产业，是在自身能力范围内的有益尝试。”

实业赚钱稳固，资本的收益率更高，但风险也随机放大，美的为了尝试，迈开的步子也非常大。

家电板块为何享健的尝试打足了底气。这一每年创造近300亿元的利润蓄水池，让他可以容忍多次失败。