北交所如何稳中求进

刘彦华

“稳”字当头 2021年的最后一天，北交所在其新年致辞中给出的最新成绩单，可以说是“稳”字当头。

实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措;深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容;对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义……肩负重要使命、被视为我国资本市场改革重要里程碑的北京证券交易所（以下简称北交所）2021年11月15日正式开市至今已有两个月，市场表现如何？后市值得期待吗？

开盘仅6分钟，10只新股全部触发临停，较开盘价涨幅均超120%。其中 ，N同心大涨近400%，N志晟涨283.53%，N大地涨274.42%，N晶赛涨219.32%。

恢复交易后，10只新股涨势不减，N同心大涨511.65%，N汉鑫、N晶赛、N恒和、N中设等较开盘价涨幅超60%，均触发二次临停。

71只精选层平移个股，3只停牌、9只录得上涨、59只收跌。

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北交所开市首日的表现至今依然历历在目。不过，与首日的惊心动魄不同，2021年的最后一天，北交所在其新年致辞中给出的最新成绩单，可以说是“稳”字当头。

据北交所2021年12月31日公布的数据显示，开市以来，北交所日均成交额较2021年8月精选层增长3.04倍，日均换手率1.79%，整体年化换手率为434.26%，符合中小市值股票流动性特征;2021年北交所全市场股票平均涨幅98.90%，市场财富效应初步显现;投资者数量超475万，是北交所设立消息宣布前的约2.8倍;存量公募基金入市交易，8只新设主题基金全部超募，社保基金、QFII已经进场，机构投资者加速布局。与此同时，北交所开市以来，创新层和基础层获得有效带动。2021年全年成交额同比增长19.76%，10只指数全部上涨;宣布设立北交所以来，拟定向发行次数和募集资金环比增长1.96倍和1.14倍，2021年全年拟定向发行募集金额同比增长超54%。

热度回落、理性回调，这是多位接受《小康》杂志、中国小康网记者采访的个人投资者对于北交所开市后表现的一致判断。

“随着时间的推移，开市效应逐步消退，政策红利得以兑现，市场回调符合预期。”李果，炒股已有15年，早在2021年9月份“北交所”首次被官方正式宣布设立时就开始保持关注，并积极布局。据他介绍，为了达到官方设定的个人投资者“开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元”准入门槛的要求，他还特意在10月份追加了部分投资资金。“这是我近五年首次追加资金，自己炒股技术不行，赔多赚少，但是因为没有其他理想的投资渠道，也就一直‘躺平式’炒股。”

不过，对于北交所，李果的态度明显变得积极，理由就是“肯定要有一波行情”。事实确实如他所料，借助这波行情，李果2021年11月份和12月份的月度收益分别为17.52%和13.74%，创了近两年的新高。

虽然不如之前的科创板火爆，但专业机构对于北交所的表现同样表示认可。安信证券科新团队负责人、研究中心总经理助理诸海滨给出的判断是“整体符合预期”。中国市场学会金融委员、允泰资本创始合伙人付立春称其“保持了一个活跃和整体稳定繁荣的局面，这应该是符合市场的预期及反应，也符合市场平稳有序渐行这样总体的趋势”。

市场资金的流动最能说明问题。2021年11月19日，首批8只北交所主题基金公开发行，尽管它们的风险等级为R4（中高风险），但发行十分火热，均在半日内提前结束募集。

北交所立足于服务创新型中小企业，诸海滨曾称其有可能成为可以媲美纳斯达克的交易所。被寄予厚望的北交所，除了亮眼的数据，在其他方面的表现同样受到市场肯定。平稳运行精选层，公开发行、连续竞价等基础制度经受住市场检验;试点股票发行注册制，构建契合创新型中小企业特点和需求的业务规则体系，突出精准包容、灵活普惠特色;扩大投资者规模，持续推动社保基金、公募基金、QFII等机构投资者入市;坚持北交所、新三板一体发展，坚持与沪深市场互联互通，发挥层层递进优势，落地转板机制，构建全链条服务中小企业的市场体系;持续深化新三板改革，推出可转债制度，优化创新层投资者门槛，建立与区域股权市场对接机制。

与此同时，机构调研热情高涨。据不完全统计，北交所开市以来，截至2022年1月5日已有20多家公司获得机构投资者调研，并且与以前调研精选层公司的多为中小机构不同，北交所宣布设立后，诸如汇添富基金、广发基金、华夏基金、招商证券、中金公司等公募基金、头部券商纷纷加入了“调研大军”。据悉，锦好医疗曾于2021年11月26日一天时间接待了36家机构调研，创下北交所公司单日接待机构调研数量最多纪录。同惠电子自北交所开市以来获机构2次调研，参与调研的机构合计达47家，成为最受关注的公司。

之所以出现如此密集的机构调研，专业人士分析认为，一大原因是，北交所上市公司多为新三板精选层平移，而新三板的基础层就像一个杂货铺，创新层像一个百货商场，北交所开市后，又成为了一个人人皆可参与的精品店，要买东西首先要明白这个市场的性质，然后再挑自己喜欢的商品。

另外值得一提的是，北交所自誕生之日起就按照注册制逻辑稳步运行，成为全市场推行注册制愿景下的新尝试。北交所设立以来，按照注册制路径谋求上市的公司数量正在稳步、有序增大，北交所试点注册制也已真正落地。据北交所官网数据显示，随着发行审核稳步推进，北交所“预备队”持续扩容。截至2021年12月31日，有70家企业处于发行上市审核阶段，其中15家已受理、37家已问询、16家中止以及2家通过上市委会议。此外，新三板挂牌公司筹备北交所意愿强烈，筹备进程明显加快。截至2021年12月31日，已有180家公司向北交所提交上市辅导备案材料，储备力量充足。

目前，全球尚未有通过资本市场服务中小企业融资发展的成熟模式。北交所站在新三板八年探索的基础上，被寄予了厚望。

付立春表示，战略性看好北交所投资机遇。理由是北交所74天完成构建并平稳开市，充分反映了各方对其的大力支持。但北交所仍处于规模积累初期，还有待进一步完善、成熟。一是新股供给偏少，可交易股票不多，二是投资者对市场各类交投机制和股票还不够熟悉，参与度有待提升，三是与交易所配套的各类制度还在建设过程中。

增量研究院院长张奥平分析认为，目前北交所正处于1.0阶段，也就是精选层平移为北交所上市公司的阶段，市场资金端开始逐步活跃，具备对资产端一定的价值发现，以及实现融资的功能。未来1～2年，北交所将进入2.0阶段，届时，北交所如今的预备队、现在的创新层和基础层合计1100多家公司将逐步实现北交所IPO，资产端快速放量，二级市场资金端更为活跃。未来2～3年，有望进入3.0阶段，“老新三板”外的优秀行业独角兽公司，开始逐步实现北交所IPO，大量一级市场PE/VC围绕北交所形成新的投资逻辑与投资生态，资产端与资金端形成更为良性的互动，以及价值正向循环。

但是，张奥平强调，北交所是否具备长期价值机遇，关键在于背后的三大核心问题，即北交所未来的流动性如何，优秀的企业在北交所上市后能否获得合理的定价市值，以及北交所是否能给到投资者长期收益。

虽然角度不同，专家判断的关键点不同，但有一点基本已成共识，那就是相比较个人投资者，北交所将成为更多专业机构投资者的舞台。

还是那句老话，市场有风险，投资需谨慎。振翅欲飞的北交所更是如此。