美股从成长转向价值

石悟

供应限制可能已经越过了最糟糕的时刻，并对企业收益产生正面影响。市场普遍预期可能过低，股市将进一步上涨。

进入新年，美国股市出现多日连续下调，市场悲观情绪占据上风。

下跌买进

摩根大通分析师认为，由美联储会议纪要的“鹰派意外”引发的抛盘可能有些过头，投资者应在股市下跌时买进。

摩根大通在一份研究报告中表示，货币政策收紧可能會以渐进的步伐进行，市场能够承受更高的收益率。

最新公布的美联储12月会议纪要令市场不安，会议纪要显示，在通胀飙升的背景下，美联储正考虑越来越快地加息。1月10日下午，10年期美国国债收益率在1.78%左右，高于去年12月底的1.5%左右。

自2022年初以来飙升的收益率让科技股不寒而栗，但科技股在一系列抛售中已经消化了风险情绪。另一方面，投资者也期待着即将开始的企业财报季，摩根大通、花旗集团、富国银行和贝莱德等美国金融公司的业绩将揭开面纱。许多投资者一直在将资金投入银行股，认为其可以从利率上升中获利。

摩根大通分析师称：“债券收益率上升不应对股市造成破坏，而应支持我们对成长转向价值轮动的预期。”

近几周来，价值型股票的表现一直优于成长型股票，因为人们担心，不断上升的利率将损害科技行业高增长公司的市值。投资者还担心，迅速传播的Omicron型冠状病毒变异可能会损害经济增长，因为它导致了新冠病例的激增。

但根据摩根大通的报告，市场也可以正面看待Omicron。摩根大通分析师表示：“我们对股市持乐观态度，并预计Omicron最终将对风险资产产生积极影响，因为这种更温和但更具传染性的变种将加快从流感疫情向流行疾病的转变，并降低死亡人数。”

“随着这一浪潮的消退，它很可能标志着疫情的结束，”摩根大通表示，“因为Omicron的较低严重性和高传播性挤掉了更严重的变异，并导致广泛的自然免疫。”

摩根大通分析师认为，就近期而言，“我们建议在超卖的情况下逢低买入美国股指”。

分析师还指出，有迹象显示，供应限制可能已经越过了最糟糕的时刻，并对企业收益持乐观态度。市场的普遍预期可能过低，股市将进一步上涨。

投资股票

一些分析师认为，货币政策的转变可能有助于将股市涨幅限制在更符合其长期趋势的水平。

华尔街策略分析师预计，标准普尔500指数在2022年将小幅上涨。13家银行和金融服务公司的分析师已经发布了对2022年的预测，标准普尔500指数收盘的平均目标是4940点。

高盛认为，2022年，与收益和估值相关的变量将决定标普500指数成分股公司的表现。高盛预计，该指数今年将收于5100点，这是华尔街预测的顶部区间。

高盛表示，2022年，投资者应关注高增长和高利润率的股票，避开受工资通胀影响较大的公司。

高盛提供了一些优秀可投资股票的选择，其中包括罗素3000RUA指数中有望实现高收入增长和高利润率的公司：MP Materials（MP.US）、万事达卡（MA.US）、美国联合治疗（UTHR.US）、艾斯本科技（AZPN.US）、英伟达（NVDA.US）和迈威尔科技（MRVL.US）。

低劳动力成本的公司包括Dish Network（DISH.US）、奈飞（NFLX.US）、安德玛（UAA.IS）、车美仕（KMX.US）、可口可乐（KO.US）、美源伯根（ABC.US）、苹果（AAPL.US）、惠普（HP.US）和PayPal（PYPL.US）。

系统性风险

当然，市场并不全是乐观声音。有“末日博士”之称的美国经济学家努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）警告称，伴随着美联储政策转向，美股系统性风险也将迫近。

鲁比尼表示，虽然2021年主要经济体和市场表现良好，但围绕新型冠状病毒的所有不确定性，2022年将带来新的挑战。除了各国央行转向政策正常化之外，美股系统性风险也在成倍增加。

鲁比尼认为美国等市场存在一些系统性的担忧。2021年，热浪、火灾、干旱、飓风、洪水、台风和其他灾害暴露了气候变化的现实影响。干旱已经导致食品价格出现危险的飙升，气候变化的影响将继续恶化。

更糟糕的是，大力推动经济脱碳导致在可再生能源供应充足之前，对化石燃料产能的投资不足。随着时间的推移，这种动态将导致能源价格大幅上涨。

公共和私人股本都很昂贵（市盈率高于平均水平），美国和许多其他经济体的房地产价格（包括房价和租金）都很高。

只要美联储采取非传统的政策模式，泡沫就可以继续下去。但2022年，当政策开始正常化时，资产和信贷泡沫可能会收缩。此外，通胀、增长放缓以及系统性风险可能为2022年的市场调整创造条件。

估值重置

摩根士丹利分析师说，他们的主要预期是标准普尔500指数2022年底将下跌6.9%，收于4400点。

摩根士丹利美国股票策略师迈克尔·威尔逊认为，随着投资者开始考虑取消宽松货币政策和经济增长减速，普通股票今年的日子要难过得多。

威尔逊在对未来一年的展望中重申，更青睐大盘股而非小盘股。这一预期基于的观点是，传统的中期周期放缓还将继续下去，尤其是在财政和货币刺激都即将消失的美国。

他建议用那些已经遭受重创、但估值合理且前景良好的股票进行平衡。在威尔逊看来，在寻找大盘股防御性配置的同时，应更多地关注中小盘价值股，而不是中小盘成长股，尤其是在美联储和其他央行收紧政策的情况下。

简而言之，大盘股成长型股票价格昂贵，但相对于小盘股成长型股票而言，它更为合理。这种相对优异的表现表明，市场更注重估值。威尔逊预计今年春季将全面“估值重置”。