GE的终极整合

杜婷

11月9日，美国百年传奇企业通用电气（GE）的首位外部CEO拉里·卡尔普作出了他入主GE后的一个重大决定：宣布将公司拆分为三家公司，分别聚焦航空、医疗和能源业务。这意味着未来GE所有的主营业务将彻底拆分，成为三家独立经营的企业。消息一出，资本市场反应强烈，公司股价开盘前一度跳涨17%。对于GE来说，作出这一决定无异于“壮士断腕”，对此卡尔普说到，“GE迎来了决定性的时刻。”

“单飞”的三大业务

从创始人爱迪生开始，GE一直都是一家富有创造力的工业巨头。从世界最大的电气火车头、X射线成像仪到喷气式发动机，GE从来不缺乏伟大的科技突破。但由于盲目扩张，近年来GE经营压力巨大，公司也在不断进行调整。可以说，百年GE近几年正经历着“转型之痛”。如今，“靴子”终于落地，作为美国工业的标志性企业，GE最终选择通过拆分重组的方式，重新整合成三家上市公司。这也意味着，GE多元化运营的时代终结。

根据GE公开发布的信息，重组将通过以下方式进行：2023年年初，剥离医疗保健业务，转型成为一家精准医疗公司;2024年初，剥离能源业务，将旗下的GE可再生能源、GE电力和GE数字合并，成立一家新公司，专注于能源业务。完成拆分后，GE将沿用现有的企业名称，并成为一家专注于航空发动机制造的企业。在管理方面，公司CEO拉里·卡尔普将在过渡期间继续执掌GE，并主持相关的拆分整合工作，完成整合后，其将继续执掌聚焦航空业务的GE公司。

在此需要特别说一下GE的航空业务。GE集团下设的GE航空集团业务主要包括航空发动机和机载系统两大类。与这些年集团整体发展态势不同，在“9·11”事件之后，GE航空业务收入一路攀升，2007年收购史密斯航空，2013年完成对意大利AVIO航空业务的收购，在航空航天百强中的排名不断上升。目前，全球约有三分之二的商用飞机装载了GE的发动机，截至2021年10月，GE在全球约有37700台商用飞机发动机和26500台军用发动机在役。

多元化时代的谢幕

曾经，GE的多元化经营是全球众多企业学习的样板。而谈及GE的多元化经营，杰克·韦尔奇这个对GE的发展有着重要影响的企业家是一个绕不开的话题。

1980年，当雷吉·琼斯决定选择杰克·韦尔奇作为接班人时，他或许不曾想到，面前这个年轻人会将GE公司的市值从130亿美元发展到巅峰时期的近6000亿美元，并使之成为当时美国市值最高的公司。

韦尔奇上任后，提出了多元化的战略扩张思想，努力将GE从传统的工业公司打造成一个“無边界”公司。于是，大量的并购开始了。1985～2000年的15年间，GE公司的营收年均增长9.9%，其中约4%的贡献来源于并购业务，而那些不能在市场上处于“数一数二”地位的业务被果断地进行重组、出售或关停。

此外，韦尔奇还是一个资本高手。他创立通用金融公司，将产业资本和金融资本相结合，这是韦尔奇成为商业传奇的关键。GE金融部门借助产业部门拓展客户群，为公司带来了丰厚的收益和利润，反过来又为GE大肆进行产业并购提供充足的“弹药支持”。在金融危机爆发前，通用金融取得了惊人的成功，资产规模曾一度超过5380亿美元，原来的“副业”在企业中占据了主导地位。

2001年，韦尔奇功成身退时，他所主导的一轮轮换血改造，让GE成为了世界500强之首，盈利能力排名全球第一。而在巨大的光环之下选择激流勇退的韦尔奇，把自己留在了管理的神坛之上，供众人景仰。

在韦尔奇卸任后不久，发生了“9·11”事件和2008年席卷全球的金融危机，GE体量巨大的金融业务严重拖累了公司的业绩。此后，韦尔奇“钦定”的继承人杰夫·伊梅尔特决定转型。但可惜的是，此后伊梅尔特押注传统能源，并将油气业务与贝克休斯合并，收购法国工业巨头阿尔斯通的能源业务，这为之后GE的彻底衰落埋下了伏笔。

如果说韦尔奇时代令人眼花缭乱的并购让华尔街看到的是一个帝国的崛起的话，那么伊梅尔特同样令人眼花缭乱的资产抛售，让华尔街看到的则是帝国的崩塌。

2017年，迫于股东的压力，伊梅尔特卸任，约翰·弗兰纳里成为新一任掌门人。上任后，他试图通过裁员出售公司旗下公务机、保险等非相关业务等方式挽救遭遇滑铁卢后的GE，但收效甚微。2018年6月，19世纪就加入道琼斯成分股的GE被剔除出道琼斯工业指数。之后，标准普尔公司又将GE的信用评级从A下调至BBB+，这个评级仅比那些垃圾债等级高出3个级别。之后不久，约翰·弗兰纳里宣布离任，他也成为了GE历史上在任时间最短的CEO。所有这些似乎都预示着一个时代的终结。

2018年10月，卡尔普就任GE新一任CEO，这打破了GE一百多年来一直从内部选拔CEO的传统，成为了GE历史上第一位“空降兵”。卡尔普上任之后，进一步加速剥离GE的非核心业务。当然，此时的GE已经不是当年那个风头正盛的GE了。2020年3月初，GE的市值为821亿美元，仅为伊梅尔特接手时的五分之一。卡尔普上任三年以来，GE继续在剥离资产，直到这一次彻底将公司一拆为三，GE成为了多元化大公司远去浪潮中最大的“一朵浪花”。

事实上，在彻底去多元化这条路上，相比美国其他的工业巨头公司，GE已经晚了一步了。2018年，霍尼韦尔同样宣布一分为三，其交通系统业务与家居安防业务分别独立运营。同年，联合技术公司也宣布拆分，将旗下的电梯和暖通空调业务剥离成两家独立的企业，以专注发展航空业务。同时联合技术公司还完成了对罗克韦尔·柯林斯的收购，并在2019年6月宣布将保留的航空航天业务与雷神公司进行合并。由此可见，工业巨头们的多元化时代已经谢幕。

航空业务未来可期

在经过多年的“瘦身计划”后，近两年GE的现金流有所好转，但突如其来的疫情却打乱了公司调整的步伐。

总体来看，在疫情发生前，得益于全球航空运输业的高速发展，GE航空业务已经成为公司主要的收入来源。2018年GE销售收入970亿美元，其中GE航空的收入为305亿美元，利润65亿美元，利润率达到21.2%;2019年GE收入952亿美元，GE航空收入329亿美元，利润68亿美元，利润率20.6%，是GE旗下名副其实的“摇钱树”。

疫情发生后，全球商用飞机需求极度萎缩，为了应对市场需求的变化，GE不得不降低产能，更关键的是，其售后市场的收入也大幅减少。同时，GE航空部门还不得不面对客户延期付款、合同修改等问题，这些对该板块的收入都产生了一定的影响。

但业界普遍认为，拆分对于GE专注发展航空业务是十分有利的。首先，GE在航空发动机市场的地位是不可撼动的，其在宽体客机市场拥有GE90、GEnx、GE9X等拳头产品，在窄体客机市场与赛峰的合资公司CFM国际公司生产的CFM56和LEAP系列发动机更是占据了绝对领先的市场地位，这也使得GE目前发动机的储备订单价值高达2600亿美元。因此，随着疫苗在全球范围的普及，GE航空将很快从民航市场的复苏中得益。

同时对于GE航空业务来说，完成拆分后，未来其发展将不再受到其他业务板块的影响，换而言之，GE航空将无需为集团其他业务板块“输血”。未来GE航空板块的利润将可专门用于支持航空领域的技术创新。

回望过去，在GE致力于金融扩张的20年里，世界经济已经从工业时代发展到了工业互联网时代，但GE由于忽视了云计算、电子商务、自动化设备、AI人工智能等工业4.0核心技术的嫁接和发展，在激烈的科技竞争中失去了先机。但好在，在航空板块，GE始终没有减少对技术创新的投入。

在航空材料领域，GE近几年不断加大对陶瓷基复合材料（CMC）的研发投入。CMC的密度是镍基合金的1/3，强度则是镍基合金的两倍，且耐高温能力提升了100℃～200℃。自1986年获得第一个CMC专利以来，GE公司在30多年的时间里持续投入约10亿美元，以替代目前广泛使用的镍基合金。首个投入使用的CMC零件是LEAP发动机的高压涡轮一级外环，在GE9X中，共有5种零件采用CMC材料制造，包括燃烧室内衬和外衬、高压涡轮第一级叶冠和高压涡轮出口导向器以及高压涡轮第二级叶冠等，其运行温度也比LEAP发动机中的CMC零件更高。

GE预測，未来10年，航空发动机对CMC零件的需求量将增长10倍。因此，GE一方面通过“内外兼修”的方式，保持CMC材料生产、制造的持续领先地位;另一方面积极在美国本土建立CMC供应链，以实现从原材料到成品的全过程生产，掌握整个流程以保证未来航空发动机所需的最新材料。

在先进生产工艺方面，3D打印技术是GE航空近几年研发的重点。目前，LEAP系列发动机的燃油喷嘴就是由3D打印的方式制造的。过去发动机上的喷嘴由十几个零件组成，采用3D打印技术则可以做到一次成型，而且比传统工艺生产的减重25%。

此外，GE航空的颠覆性技术已开始在全运输生态系统中布局。在未来超声速飞机发动机的研发上，GE推出了Affinity发动机，该发动机将用于美国Aerion公司的AS2超声速公务机。可以说，在GE航空板块中，创新的基因从未消失。在完成拆分、独立发展之后，相信GE航空业务也将是最受资本市场青睐的部分。众所周知，航空发动机的研发投入大、研发周期长，因此雄厚的资金是保证技术领先的重要因素之一。未来，随着业务的独立发展，资本市场也不必再参考GE其他业务的营收能力，从而有助于GE在资本市场获得更多的支持。对此，业界预测，在全球民航市场复苏的大背景下，GE航空板块将有望在今年年底减少超过750亿美元的债务，到2023年，利润将恢复到2019年的水平。相信在经历了转型的阵痛后，GE航空业务的表现值得期待！