美股受通胀困扰

石悟

多数已经公布收益的公司都显示出了强劲的客户需求，这缓解了一些投资者对供应链中断和价格上涨的担忧

美国时间11月3日，美联储宣布保持利率不变，并称将尽快开始缩减债券购买的规模。这将是美联储迈向正常化货币政策的第一步。

美联储在声明中表示，鉴于自去年12月以来，美国经济朝着美联储的目标又取得了实质性进展，美联储决定于11月启动缩债计划。

美联储主席鲍威尔表示，每个月缩减类似的购买规模可能是合适的，这意味着美联储资产购买计划将于明年年中终止。不过如果美国经济前景发生变化，美联储准备在必要时调整购买规模。

分析认为，美联储缩债计划符合市场预期。根据9月的“点阵图”显示，明年最多会加息一次。但通胀高企着实令人猜测加息行动会提前。

通胀高企

美国10月CPI数据连升17个月，同比增长6.2%，超出市场预期，增幅创1990年12月以来新高。

与此同时，市场对STIRs（短期利率期货）定价在急速变化，实际收益率也被推至历史新低。美股下跌，对冲通胀的资产趁势上涨，黄金涨至5个月高点。

从市场反应看，加息提前预期陡然上升。短期2年期国库券利率上升6个基点，至0.5%。短期国库券是交易员对美联储未来加息的粗略预测。

美银分析师AlexanderLim表示，住房租金和服务业的全面通胀，可能会让还在等待劳动力供应回归以及供应改善的美联储不安，最大的风险在于，加息可能提前，市场需要密切注意美联储的沟通措辞。

PNCFinancialServices的首席经济学家GusFaucher表示，波罗的海干散货运价指数的下跌可能表明，经济中已经出现的一些过热正在逆转，最糟糕的情况或许已经过去，至少对国际贸易商品而言是这样。

波罗的海干散货运价指数跟踪运输原材料的船舶运价，每日更新。该指数在2021年1月份开始加速，从去年12月份的1350上升到2000。不到两个月后，美国CPI攀升至2.6%，高于美联储2%的长期通胀目标，并达到2018年以来的最高水平。

现在，波罗的海干散货运价指数下降自6月以来的最低水平，这让华尔街部分人士认为，2021年最后两个月的通胀可能会有所缓解。

鲍威尔表示：“我们看到的通胀其实不是由于劳动力市场紧张、而是由供应瓶颈和短缺引起的。很难预测供应链约束的持续性或其对通胀的影响。全球供应链是复杂的，它们将恢复正常功能，但恢复的时间非常不确定。”

鲍威尔说，央行经济学家预计高通胀将“持续到明年”。他补充说，他希望到2022年第二或第三季度，物价上涨将有所缓解。

前景难料

不过，波罗的海干散货运价指数指数下滑，也不能完全说明问题。

当前，美国收入同比增长约4.9%，但CPI涨幅超过6%。这意味着，平均而言，实际工资在过去12个月有所下降。许多美国人根本买不到一年前那么多物资。随着美国完成假日购物，对国际货物的需求可能会减少，并缓解西海岸港口的交通。相反，人们可以决定把收入花在经济的服务方面，选择旅游、享受水疗和度假村、观看现场音乐和体育赛事。通胀的前景更加难以预测。

美联储2022年票委之一、圣路易斯联储主席JamesBullard表示：“基于我们现在的状况，我实际上认为美联储将在2022年计划加息两次。”

前美联储理事罗伯特·海勒（RobertHeller）表示，美联储需要尽早采取行动。他表示美联储目前有些落后于曲线。他们目前只是刚开始缩减购债规模，在这个繁荣的房地产市场中，美联储不应该有任何抵押贷款证券的购买。他认为美联储应该在两个月内迅速减少资产购买，将其降至零，并在在明年年初开始提高政策利率，使其回到正常的政策立场，不再进一步刺激经济。

支撑股市

美联储退出政策支持对市场意味着什么？

CitizenBank全球市场主管TonyBedikian表示：“显然，大量流动性已经涌入市场，而部分财政刺激措施甚至尚未落实。”

Bedikian说，在这种背景下，股市应该会受到持续的风险交易的支撑，即使美联储开始将政策利率从目前的0%小幅上调至0.25%。

他还预计，随着美联储后退一步，美国经济将继续从新冠疫情冲击中复苏，并继续增长，特别是如果消费者继续支出，而且疫情方面没有出现“恐慌”——除非高通脹成为阻碍。

“我们继续担心通胀上升。”Bedikian表示，“如果这种情况继续下去，那么美联储可能不得不更大幅度地加息，以帮助拉回通胀。”

美联储的债券购买计划已经进行了19个月，其资产负债表规模大约翻了一番，达到创纪录的8.6万亿美元。各国央行大规模资产购买压低了债券收益率，并导致对股票和其他金融资产的需求上升。

业绩提升

美国股市连续几周走高。一些策略师们认为目前还没有什么因素能阻碍美国股市的上涨势头，但通胀最终可能会成为一个问题。尽管投资者面临的最新数据显示消费者物价指数（CPI）较上年同期增幅为30多年来最高，但是股市可能并不惧怕。

而到目前为止，多数已经公布收益的公司都显示出了强劲的客户需求，这缓解了一些投资者对供应链中断和价格上涨的担忧。

数据显示，在本季度迄今公布业绩的标普500指数成分股公司中，约有82%的公司收益超过了分析师的预期。

安联投资管理公司高级投资策略师查理.里普利（CharlieRipley）表示“：目前，有关增长突然放缓的说法都被搁置了。”

Fundstrat的TomLee在给客户的报告中写道“：在我们看来，推动股市上涨的关键因素是全球经济复苏的加强。COVID-19趋势正在改善，在疫苗有了更多推广后，卫生保健风险的改善可能在2022年大幅加速。”

摩根大通的DavidLebovitz表示“：经济无疑正在恢复一些动力。我们预计，到2021年底和2022年初，经济增长将加速。”

下跌不易

今年以来，标准普尔500指数上涨幅度超过23%。

BespokeInvestmentGroup的数据显示，在过去的几年里，当标准普尔500指数在当年前10个月上涨超过20%时，在年度剩余时间的表现每次都是正面的。

施罗德的基金经理RemiOlu-Pitan表示：“美国股市表现可能继续出人意料。”她相信股市能够承受短期债券的波动，但如果明年10年期美国国债收益率上升，市场可能会变得动荡不安。

纽约梅隆银行财富管理首席投资官LeoGrohowski表示：“美联储给了股市它想要的东西，这是一种对通货膨胀的承认而不是对通货膨胀的过度反应。与此同时，我们仍在消化一个真正强劲的财报季。

”InteractiveBrokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（SteveSosnick）表示：“市场已经在预期通胀加剧。现在的市场有一定程度的狭隘眼光。宽松的货币政策将持续一段时间，尽管美联储告诉我们他们不会再给我们极为宽松的货币政策，但这场盛宴仍将持续相当一段时间。”