中国神华：长协价格上调配置价值提升

股市动态分析

本期股市动态30指数收于1535点，较上期上涨2.73%，同期上证指数上涨2.87%，创业板指数下跌0.06%。成分股中，中国能建、中信证券和华能水电等个股涨幅靠前。国电南瑞、中科三环和春秋航空涨幅靠后。

个股点评：

中国神华（601088）：12月3日全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿，其中明确了2022年煤炭长协的价格，依然是“基准价+浮动价”的定价机制，只是与今年相比，此次煤炭长协價格多了三点不同：第一是基准价提升，从535元/吨提升到700元/吨;第二是规定了上下限，原来政策没有这一点，是今年新加上去的条款，规定了下限为550元/吨，上限为850元/吨;第三是价格参考指数由3个变更为4个，原来参与长协定价的价格指数分别是环渤海动力煤综合价格指数、CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数、中国沿海电煤采购价格综合指数，今年新增全国煤炭交易中心综合价格指数，与现价指数相比，这一做法有助于减少煤炭价格波动，确保年度长协价格稳定。

从实际来看，2017年-2021年国内下水煤长协基准价格都是定在535元，而今年由于煤炭价格大幅上扬，最终导致长协价格定格在700元的高水位，相比往年提升了31%。而2021年至今，秦皇岛5500大卡动力煤市场均价约为1000元/吨，最近期货价格已经跌至700元以下，此次煤炭长协价格波动区间被锚定，预计明年火电企业的煤炭成本将明显改善。

同时，根据今年10月国务院常委会发布的电价改革信息，市场交易电价上下浮动范围调整为均不超过20%，对于高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制。从后面各地市场化交易电价情况来看，基本上顶格上浮，电价上浮对于明年火电企业收入端会有较大修复。

神华是国内最大的煤炭生产企业，具有煤电运营一体化经营模式，具备优秀的抵御风险能力，在电价市场化以及煤炭价格锚定背景下，这一经营模式更有利于价格向终端传导，神华有望受益。

公司自上市以来坚持分红，并且在2020年3月公告将每年分红比例提升至不少于50%，而实际上2020年股息支付率达到了91.81%，目前公司资产负债率仅有25.6%，前三季度账面现金高达1458亿元，全年有望维持高分红态势。

中国能建（601868）：公司近期公告，为抢抓氢能行业发展机遇，拟出资50亿元设立全资子公司中能建氢能源发展有限公司，主营为氢能产销和投建营等业务。公司设立氢能子公司，主要系为统筹引领公司氢能业务发展，打造公司氢能全产业链和一体化发展平台，充分发挥投资带动和产业牵引作用，做强做大公司氢能产业。

据中国煤炭工业协会数据，2016年我国氢能产量由0.19亿吨提升至2020年的0.25亿吨，复合增速为8%，若按当前40元/公斤的价格来算，氢能市场空间为1万亿。而我国的氢气需求每年都在攀升，据国家能源集团预计，到2030年国内氢气需求量约为0.37亿吨，即便未来氢气价格打对折为20元/公斤，每年也有大几千亿的市场规模，空间足够大。

能建并非首次踏入氢能领域，旗下的浙江院此前一直致力于氢能全产业链相关研究工作，已经参与完成国内首个国产化绿氢工厂和7座加氢站的建设。此次设立全资子公司有利于公司加快拓展氢能业务，形成新的业绩增长点。

公司还公告了重大订单签订情况，近期与业主广东能源青洲海上风电有限公司签订了2份海上风电厂总承包合同，将为其新建1000MW海上风电场的设计、采购、施工和调试等。两份合同总造价约152亿，截止前三季度，公司已签订多个新能源投资战略协议，累计新签合同额5924亿元，同比增长44.6%，增速位居八大建筑央企之首。充足的订单将为公司未来业绩持续增长提供保障。

华侨城A（000069）：公司前三季度实现收入为494亿元，同比增长48%，归母净利润34亿元，同比下降35%，盈利下滑的主因是结算利润率和权益比例下滑所致，前三季度税后毛利率为22.3%，同比显著下滑10.6%，少数股东权益占净利润比重提升至37%，而去年同期是3%，导致净利润同比负增长。

从经营数据和其他财务指标看，有息负债规模为1370亿元，相比年初下降45亿元，净负债率、现金短债和剔出预收款后的资产负债率分别为75%，2.64倍和69%，处于“三道红线”中的绿档位置。前三季度销售面积同比增长24%，销售金额同比增长9%，新增土地储备373万平米，拿地成本为265亿元，为同期销售金额40%。各项数据表现尚可。

公司的主业以房地产和文化旅游为主，公司近期接受机构调研时表示，文化旅游业务是公司最主要的业务，也是核心竞争力所在。公司初步确立了“十四五”期间“建设具有全球竞争力的世界一流的文旅企业”的发展目标，将以旅游业务为重心，优化发展模式，致力通过产品力构建、产业链布局、大数据赋能、精细化运营等体系化举措推动公司业务的高质量发展和高效益增长。言下之意，虽然目前公司房地产业务占比还是比较大，但未来文化旅游方向才是重点，公司估值有望向文旅行业靠拢。

丽珠集团（000513）：12月3日医保局发布新版医保目录，丽珠集团的重点产品注射用艾普拉唑钠通过谈判续约，继续纳入《医保目录》。根据今年医保谈判的结果，最终该产品的续约医保支付标准为71元（10mg/支），相比之前支付价格降幅54%。艾普针主要用于消化性溃疡出血，此次谈判还取消原报销范围中“禁食医嘱或吞咽苦难”的限制，使得适应性更广，因此，此次虽然价格大幅下滑，但是未来量可能会更大。

公司目前生物制药领域有7个在研项目，其中重磅产品注射用重组人绒促性素已于今年4月获批，重点推进的品种IL-6R正在进行上市申报，有望争夺国内第一位置。另外，复杂制剂方面，多个微球项目加速推进，其中曲普瑞林三期临床完成，正在申报生产，预计明年下半年可以拿到批件。上述项目均是确定性进入收获期的重磅产品，后续公司持续增长动能强劲。

公司12月6日公告H股回购结果，共计回购H股265.55万股，占目前已发行H股股份总数0.85%，约占股份总数的0.28%。最高价为26.65港元/股，最低价为24.70港元/股，支付资金总额为港币6725万元。港股近期跌幅较大，公司此次回购有助于稳定投资者情绪，彰显公司对未来发展的信心。

股市动态30指数成分股本期表现

招商银行（600036）：自12月以来，公司持续获外资净买入，增持3600多万股，持股比例增加了0.18%。增持或与招银理财引入战投有关。

12月3日公司发布公告，摩根资产管理将出资26.67亿元认购招银理财10%的股权，增资后招银理财将由50亿元增加至55.56亿元，此次交易中招银理财总价值为266.7亿元，对应2020年的PE为11.2倍，PB为3.6倍。

理财业务发展对招行推进大财富战略具有重要意义：一方面能在渠道上形成差异化优势;另一方面，能强化业务协同，提升招行产品组织能力。而此次引入的摩根资管的产品线全面且均衡，2020年流动性、固定收益、权益、多元资产与另类投资产品占AUM比重分别为23%、25%、22%、24%和6%，因此引入战投有利于招银理财构建全产品供应能力，提升权益类资产和另类资产投研能力。