碳交易对新能源融资租赁业务影响分析

文 | 张振龙

作者供职于华能天成融资租赁有限公司

碳交易市场是利用市场机制控制和减少温室气体排放、推进绿色低碳发展的一项重大制度创新，也是推动实现碳达峰、碳中和目标的重要政策工具。碳交易市场的启动不仅是以精准直达方式支持了清洁能源、节能环保、碳减排技术的发展，更是撬动更多社会资金关注并促进碳减排，也打开碳金融的服务空间。在我国明确的政策引导及稳定的经济增长保障下，碳交易市场作为实现绿色经济的政策工具将能够坚定且长期的落地和执行，从而对能源行业带来巨大影响。

碳排放交易市场落定，其对新能源行业利好不必多言，由此展望碳市场对新能源行业的投融资业务有何具体影响呢？本文是新能源融资租赁从业者以不同区域典型的风电、光伏项目发电运营过程中实际减排的碳排放量所产生的价值角度出发，按照一定计算基础、规则和假设条件，对风电、光伏项目资产价格的影响做了测算，研究了碳交易市场对具体融资业务的影响。

碳市场的诞生

2020年9月22日，习主席在联合国大会上提出“我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取2060年前实现碳中和”。双碳目标的提出，既是我国面对气候变化的责任所在，也是在国际社会上的郑重承诺，更是为我国国内碳减排目标的达成制定了时间表，按下了加速键。2021年2月1日，生态环境部正式施行《碳排放权交易管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）；3月29日，生态环境部办公厅出台《关于加强企业温室气体排放报告管理相关工作的通知》；3月30日，生态环境部办公厅出台关于公开征求《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》。在此背景下，2021年7月16日，全国碳市场正式启动上线交易。发电行业成为首个纳入全国碳市场的行业，纳入发电行业重点排放单位2162家，覆盖约45亿吨二氧化碳排放量，是全球规模最大的碳市场。毫无疑问，2021年将是中国落实“碳达峰”、“碳中和”的元年，中国正式进入“碳经济”时代。

今年3月，由生态环境部起草的《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》曾提出，条例施行之后将不再建设地方碳排放权交易市场，已存在的地方碳交易市场应当逐步纳入全国碳市场。系统建设初期，作为碳排放量最大的行业，电力里的2225家电厂会作为碳交易的首批玩家。后面，随着游戏规则的推广，覆盖范围将逐步扩大，碳交易最终涵盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。数据显示，2020年我国碳排放主要来源于火力发电，占比达78%。其次为工业排放，主要包括钢铁、水泥、电解铝等，占比达14%。

截止8月11日，全国碳排放交易市场总成交量为646.183万吨（挂牌+大宗），总成交金额为3.261亿元，成交均价为54.15元/吨。我国碳交易市场初期，交易不活跃，市场认知及企业参与热情度低，碳价较低，目前约为50元每吨，远低于实现《巴黎协定》低于2摄氏度控温目标建议的每吨二氧化碳当量40～80美元的范围，而同期的欧洲碳交易期货价格已超过50欧元每吨，且有持续上涨趋势，长远看我国及全球碳市场交易价格非常可期。

我国碳减排的路径主要有：能源替代、节能减排、碳捕捉、碳吸收，受政策影响的下游行业产业链主要包括：可再生能源、新能源汽车、储能、节能改造等行业。本文主要以可再生能源做研究对象，研究了碳交易市场对新能源行业及具体业务的影响。

碳市场的交易逻辑

碳排放权交易市场以碳价为信号，引导和鼓励企业开展节能减排。根据清缴履约要求，重点排放单位每个履约期必须清缴与其实际碳排放量等量的配额。为此，企业可以通过节能减排或者购买配额的方式完成履约，通过减排行为使得自身实际碳排放量少于年度基础配额的企业，可以将盈余的配额在碳市场上出售以获得经济激励。实际碳排放量多于年度基础配额的企业，则需要通过购买配额或其他被允许用于履约的碳信用完成清缴义务。碳交易市场通过释放统一的价格信号，激励企业开展节能减排，优化碳排放资源配置，有效降低全社会在既定碳减排目标下的减排成本。

“碳交易”里买卖的，并不是真正的“碳”，而是二氧化碳的排放权。碳交易市场，通俗来讲，就是把碳的排放权当做商品来进行买卖，需要减排的企业会获得一定的碳排放配额，成功减排可以出售多余的配额，超额排放则要在碳市场上购买配额。

买方：化石能源、电解铝、钢铁、化工、制造等高碳排企业，因生产需要碳排放超出配额，需要在碳交易市场购买碳排放配额；卖方：非化石能源、节能减排、植树造林等基本零碳排放的新能源及通过节能减排或植树造林释放出碳排放配额的企业，在碳交易市场上出售碳排放配额。

鉴于碳排放交易体系通常借助配额价格平衡供给，而供给又在很大程度上受政策制定者与市场需求量控制，且需求量受经济与企业层面各要素复杂交互的驱动，因此配额价格往往具有波动性。配额作为一种市场化可用于交易的商品，其价格是由供给和需求共同决定的。

碳市场的金融服务模式

我国目前的CCER项目主要集中于新能源和可再生能源的利用，其中发展最活跃的是风电项目，新兴的生物质发电项目也在快速增长。按照全国碳市场建设方案，CCER将在市场稳定运行后作为一种基础交易产品。据多方测算，碳达峰、碳中和资金需求规模级别高达万亿元，由此催生了各类绿色金融产品。比如，包括工行、中行、建行、浦发银行等在内的多家银行发行了碳中和债；也有银行提供碳配额质押融资服务；还有银行参与了碳中和股权投资基金的设立等。

所谓碳配额质押，是指为担保债务的履行，符合条件的配额合法所有人将配额出质给符合条件的质权人，并通过交易所办理登记的行为。将碳排放权（SHEA）作为一种全新的担保资源，可提升企业在节能减排中的融资能力，充分发挥碳交易在金融资本和实体经济之间的联通作用。具体来看，在贷款服务方面，浦发银行在上半年与上海环境能源交易所一起，为申能碳科技有限公司落地全国首单碳排放权（SHEA）、国家核证自愿减排量（CCER）组合质押融资。该笔金融业务的落地，帮助企业盘活了碳资产，充分发挥了碳交易在金融资本与实体经济之间的联通作用，提升了碳资产融资的灵活性。

碳市场的对新能源电站资产的影响测算

碳排放交易市场落定，作为护航“碳达峰碳中和”国策的配套政策工具，其对新能源行业的发展利好不必多言，由此展望碳市场对新能源行业投融资业务有何具体影响呢？

假设随着碳交易市场的出现，相关政策陆续出台，作为节能减排主力军的新能源电站能够取得碳交易许可证，可以认定碳排放量并自由交易，那么电站的营收将会增加“卖炭收入”，收入模式由“卖电”升级为“卖电+卖碳”。且除了政策许可及减排认定外，没有增加任何实质性成本。而且随着碳交易机制的日趋成熟，国内碳排放价格将有望达到世界平均价格水平。我国非化石燃料能源的主要发电装机形式为：风电、光伏、水电、核电、生物质等，本文以发展现状及预期较高的风电、光伏电站模型做主要影响测算。

1.风电场、光伏电场碳排放计算原则

从全生命周期来看，利用风电、光电替代化石能源发电带来的减排效果，一定远高于风机、光伏组件制造本身带来的温室气体排放量。从碳市场的角度来看，风电、光伏行业主要还是考虑运行阶段的碳减排量。上游制造端的电力消耗、炼钢、电解铝等高耗能产业，本身就是碳市场管控的主要领域之一，如果风电、光伏行业连带从全生命周期碳排放的角度也将此再考虑进去，就可能出现重复计算。故在计算风电、光伏行业碳减排的过程中未将其制造过程增加的碳排放考虑进去。

2. 碳排放计算方式说明

风电场、光伏电场运营期间的碳排放基本可以忽略不计，可看作是零排放的过程。以风电、光伏每发一度电与传统煤电发一度电产生的碳减排效益相比计算。

计算减排因子采用由我国生态环境部应对气候和变化司研究确定的2017年度减排项目中国区域电网基准线排放因子。

1）电量边际排放因子（OM）

根据联合国气候变化框架公约下清洁发展机制执行理事会（CDM EB）颁布的最新版“电力系统排放因子计算工具”（07.0 版），计算电量边际排放因子（OM）。采用该计算工具中“简单OM”方法中选项B，即根据电力系统中所有电厂的总净上网电量、燃料类型及燃料总消耗量计算。公式如下：

式中:

EFgrid,OMsimple,y是第y年简单电量边际排放因子OM(tCO2/MWh);

FCi,y是第y年项目所在电力系统燃料i的消耗量(质量或体积单位);

NCVi,y是第y年燃料i的净热值 (能源含量，GJ/质量或体积单位);

EFCO2,i,y是第y年燃料i 的CO2 排放因子(tCO2/GJ);

EGy 是电力系统第y年向电网提供的电量(MWh)，不包括低成本/必须运行电厂/机组；

i 是第y年电力系统消耗的化石燃料种类；

y是提交PDD时可获得数据的最近三年（事先计算）。

2）容量边际排放因子（BM）

根据“电力系统排放因子计算工具”（07.0 版），计算容量边际排放因子BM。BM 可按m 个样本机组排放因子的发电量加权平均求得，公式如下：

式中：

EFgrid,BM,y 是第y 年的容量边际排放因子BM（tCO2/MWh）；

EFEL,m,y 是第m 个样本机组在第y 年的排放因子（tCO2/MWh）；

EGm,y 是第m 个样本机组在第y 年向电网提供的电量（MWh），也即上网电量；

m 是样本机组；

y 是能够获得发电历史数据的最近年份。

3）排放因子结果

表中OM 为2013-2015 年电量边际排放因子的加权平均值；BM 为截至2015 年的容量边际排放因子；本结果以公开的上网电厂的汇总数据为基础计算得出。

表1 2017 年度减排项目中国区域电网基准线排放因子结果

表2.不同区域50MW风电代表年发电减排效益及价值测算结果

表3.不同区域50MW光伏代表年发电减排效益及价值测算结果

4）典型风电、光伏项目减排效益及价值测算

以电场发电量为基数，取电量边际排放因子的加权平均值0M计算，以下是不同区域50MW的风电项目的代表年份发电情况的减排效益测算，按照目前市场价碳排放配额合计每吨约为50元。

结论：

a)一个典型的50MW风电项目发电一年产生的碳减排效益，在我国现期碳交易价格按照50元每吨条件下计算，在减排效益价值可以完全交易的理想条件下，不同区域的全年减排收益价值区间体现约为500万到800万。

b)一个典型的50MW光伏项目发电一年产生的碳减排效益，在我国现期碳交易价格按照50元每吨条件下计算，在减排效益价值可以完全交易的理想条件下，不同区域的全年减排收益价值区间体现约为240万到320万。

5）典型风电、光伏项目碳减排交易价值对项目估值的影响

以现期碳交易价格50元每吨条件下测算，对碳减排度电效益折算到度电效益，并由其度电效益的增加测算其估值增幅，具体测算结果如表4：

结论：碳减排交易对新能源项目产生的度电效益增加约为0.040元到0.055元间，相应的项目估值增幅约为10.01%到15.19%间，具体数值随碳交易价、各地标杆电价及减排因子变动。

表4.

对新能源投资开发及融资业务的影响

碳排放权交易体系对我国各行各业的影响是重大而深远的，对能源行业的影响尤甚，该体系的建设和执行具有政治敏感性，并且受到范围广泛的利益相关方的关注。为了能够针对碳排放权交易体系做出被广泛理解和接受的决策，政府机构需要坚持5至10年时间不断推进和应对气候变化市场机制相关的沟通宣传和能力建设，且需要确保国民经济长期稳定增长的正向发展。而我国作为世界主要大国之一，为应对全球气候变暖及全人类全社会的持续发展，积极扛起减排重任，从政策上明确制定完成碳达峰碳中和的实行路径和实现时间，树立起我国低碳发展的大旗，即要保证国民经济发展的可持续增长，又要确保其发展的低碳属性。在我国明确的政策引导及稳定的经济增长保障下，碳交易市场作为绿色经济实现的政策工具一定能够坚定且长期的落地和执行，从而对能源行业带来巨大影响。宏观上能够以市场机制促进我国能源行业发电侧电力系统结构改革，促进新能源发电增长，也能促进用电侧的智慧能源系统管理和设备节能改造，从而整体上实现低碳战略目标。

随着未来碳交易市场各项机制逐渐成熟，一个新能源电站能够取得碳排放交易许可和认定，并能自由交易，其资产估值也将获得明显提升。对于新能源项目投资开发商特别是五大六小及传统能源企业来说，新能源项目的投资开发既可以帮助其集团内提升非化石燃料发电占比，尽快实现本集团内的碳达峰碳中和，又可以获得相应减排的碳排放配额，从而抵消部分传统能源发电所需购买的配额或者直接向碳交易市场出售，加大了其投资开发新能源的热情和动力。对于融资方来说，新能源电站资产的融资租赁还款源从“卖电营收”转变为“卖电+卖碳营收”，即增加了资产的估值，也增加了其在资本市场的投资并购吸引力，从而使电站资产变得更优质、更有保障，经济性和抗风险性更高！