反调之反调：油价中期顶部已现

卧龙

國际原油价格自去年4月22日见底以来，录得大幅上升。上个月25日布伦特油价最高见85.78美元，而同日美国WTI油价是85.38美元，过去几年，WTI油价与布伦特油价有不小差距，如此追近似乎为见顶迹象。

石油乃工业之母，高油价推动通胀，仍处疫情时期，美国近期CPI升至30年高位，在支持度连番下滑的情况下，美国总统拜登本周二表示，将与日本、韩国、英国及印度等国一起，抛售石油战略储备以降低油价，其中美国将抛售5000万桶石油。消息公布后国际油价短暂下跌后出现大幅反弹。华尔街投资大行公开唱反调。认为抛售石油储备或会有反效果。

汇丰银行分析报告指出，“抛储”可能刺激欧佩克组织减缓增产，从而无法压制油价上升。汇丰报告提出，“抛储”通常应用于紧急情况（如战争），历史实践证明抛储只能短期压制油价。按照各国抛储数量计算，未来几个月抛储量每日50万桶，仅占全球0.5%需求量，简直是杯水车薪。高盛大宗商品分析师酷卫林（Damien Courvalin）认为，美国、日本、韩国及印度等国抛储量约7000万至8000万桶，市场则预期超过1亿桶，并且“抛储”中大多数原油属于掉期协议，此等情形反而意味着2022年至2023年期间，石油供应净增加将更小。巴克莱则指出：“价格机制与总库存（包括战略储备）相关，短期小幅增加供应其代价将是牺牲缓冲引起上行风险增加。”换言之，释放战略储备，不仅造成原油总库存下降，亦使得战略储备缓冲功能受影响。

国际能源署（IEA）预测全球原油需求复苏，全世界需求量预计达到每日9630万桶;到2022年，全球原油需求量将回升至每日9960万桶，与2019年每日9970万桶持平。欧佩克组织则预期明年首季度原油需求下跌150万桶。近几个月欧佩克组织增产40万桶，各国抛储或会令欧佩克组织减产。欧佩克联合部长级监督委员会将于12月召开会议，评估是否继续在1月份再增产40万桶。

汇丰预测2022年布伦特原油价格每桶75美元，高盛认为市场应该“享受目前低价，因其后是仍会走得更高”，其分析师酷卫林认为，布伦特原油每桶82美元反映了各国抛储因素以及市场对未来3个月全球石油需求额外150万桶冲击预期。巴克莱上调2022年布伦特油价预测3美元至每桶80美元，不过承认原油可能供大于求，全球燃料需求尤其是航空燃料并未完全恢复，新冠疫情持续恶化也带来下行风险。

油价大幅波动，历史上皆如此。尤记得去年4月，美国原油期货竟然出现负值，去年4月20日纽约期油最低-40.32美元，收市价-37.63美元。当时不少中国银行原油宝客户翌日醒来发现自己不仅爆仓，甚至倒欠银行钱，当堂眼黑。原油宝乃中国银行2018年1月开办之产品，该项投资客户资金不涉及杠杆，但依然出现穿仓。

讲到油价预测，不得不提2009年8月美国波浪大师柏彻特的惊人预测：“油价去年飚至每桶147美元历史高点后，接下来10年或会暴跌至10美元以下谷底。”他在电子邮件中表示“我预计未来10年，原油价格将跌破每桶10美元。油价历经多年才攀升至147.50美元，而油价大幅回跌亦同样需要花很长时间。”

《艾略特波浪理论家（Elliott Wave Theorist）》2009年7月刊中，柏彻特依据波浪理论分析，认为油价应会跌至每桶4美元到10美元，报告中同时预测商品价格2008年历史高位下次再创历史新高或要等到2030年代末期，原因是CRB指数历史高点平均周期约29年：1920年——1951年——1980年——2008年，下一个时间之窗将出现在2037年前后。哈利·殿特（Harry Dent）以人口统计预测股市闻名，柏彻特乃引用其分析。不过，笔者之前文章曾经指出，该周期在1920年以前并非如此——1920年高点之前一个高点出现在1864年，相距56年（与康德拉杰夫长周期等长）——因此，2037年前后高点存疑。

WTI油价确实跌破10美元，布伦特油价去年4月22日最低19.39美元。上述预测算是惊人了，因为预测时油价仍在70美元以上。

言归正传，笔者认为原油价格中期顶部基本呈现，未来一年将有可能下跌至63美元、48美元甚至是37美元。先看油价长期走势。1970年代两次石油危机令油价飚升，为原油走势第【3】浪高点。此后油价震荡，至2001年11月，形成水平三角形第【4】浪。2001年11月至2008年7月为第【5】浪上升，同时亦结束循环浪Ⅲ，此后展开循环浪Ⅳ调整。循环浪Ⅳ，首选为更大规模水平三角形。其中，2008年7月高位跌至2020年4月低点为Ⅳ浪【a】下跌，之后展开Ⅳ浪【b】反弹。由于Ⅳ浪【a】浪型较为复杂，三角形内Ⅳ浪【b】估计较为简单，初步判断可能是一个简单锯齿型态。

现实问题在于，油价中期顶部是否已经出现？回顾2008年7月以来布油走势，跌至2020年4月最低点，期间走势技术意味非常浓烈，浓烈到令人不得不怀疑上帝之手存在。2008年7月高位至2020年4月低位这段跌市，其中2008年12月第一段跌市跌至整段跌市对数图上0.382黄金分割位附近，之后反弹。2011年至2014年收敛式三角形波动，但始终无法向上突破，及后反而进入第二段跌市，这一次先跌至整段跌市0.5黄金分割位附近出现反弹，然后于2016年初一举跌至整段跌市0.236黄金分割位附近。布油随后以3浪方式反弹至2018年10月，当时中期顶部恰好是整段跌市0.764黄金分割位水平。此后再度下跌，第一段跌市又是跌近整段跌市0.5黄金分割位。去年4月低点以来回升，布油价格近期再次触及0.764黄金分割位。此乃油价中期见顶其中一个原因。

再看看去年4月低点以来布油波浪走势。2020年4月22日升至8月46.57美元为浪1，接着跌至11月2日36.46美元为浪2，浪3由36.46美元升至今年7月6日77.44美元，此后跌回8月20日64.39美元为浪4，64.39美元升至10月25日85.78美元为浪5，结束一组5浪上升，为【b】浪（a）。85.78美元展开【b】浪（b）回落。由于【b】浪（a）简单，基于交替原则，【b】浪（b）将较为复杂。

次选数法是2020年4月低点以来反弹首先是一组3浪回升，其中2020年4月低点升至2021年7月6日77.44美元为浪a，5浪推动上升。其后跌至8月20日为浪b，8月20日至今为浪c。浪c未结束，8月20日升至10月25日为c浪【i】，10月25日高点至今未c浪【ii】，此后尚有c浪【iii】、【iv】、【v】。

去年油价跌到“四脚朝天”时，投资大行预测油价将长期低迷;今时今日油价大幅反弹，投资大行又不断提升油价预测，并嘲笑各国“抛储”无用。艾略特波浪理论专门分析市场心理，适当时候唱反调，效果显著。比如去年4月3日拙作《原油暴跌人弃我取中石油》中唱好油价：“（油价）如今完成一组大型ABC3浪下跌模式，后市展开牛市，抑或是更大型反弹，相信回升至50美元甚至60美元，理论上完全无问题，且在市场目前一片看淡声中则更具现实意义。”投资者必须先于市场而投资！