保持货币政策稳定性稳定市场预期

中信证券：三季度货政报告下调了对宏观经济的判断，提出目前经济面临“阶段性、结构性、周期性”的压力。在货币政策定调中删除“管好货币总闸门”的表述，我们认为未来政策在稳增长和防风险的平衡中可能会更侧重于前者，预计未来1-2个季度仍维持稳中偏松的基调，“宽信用”政策推动下社融增速有望回升。对于地产市场，央行重申“风险可控”和“维护房地产市场的平稳健康发展”，我们认为央行将继续满足地产行业的合理资金需求。

华泰证券：央行对周期调节紧迫性的判断与我们的判断之间似乎仍有预期差，尤其在地产相关行业降温对增长和金融稳定的影响层面。总体而言，逆周期调节仍待全面加力。目前央行货币政策仍以加力结构性调整为主，短期流动性将保持稳定，但货币政策“预调微调”方面可能仍待加强。随着经济基本面变化，我们将继续紧密追踪货币政策边际调整。

招商证券：从实际的表述来看，本次货币执行报告中对于货币政策定调进行微调，在稳健的货币政策要灵活精准、合理适度大的基调之下，安排了更加多样化的精准直达信贷支持工具，增强信贷总量增长的稳定性，进一步推动银行负债成本降低。未来市场将会进一步沿着“逆周期稳增长”“流动性改善下科技趋势估值扩张”两条主线运行，投资者可以“新能源、军工、元宇宙+XR、智能驾驶、工业互联网”等明确的科技产业趋势和“券商银行地产建材”纯低估值两头布局，以应对年底到明年春节前的“跨年波动”。

平安证券：三季度货币政策执行报告体现了中期更趋宽松的政策取向，以及短期“以稳为主”的政策状态。四季度货币政策或仍将以结构性发力为主，等待中央经济工作会议定调、观察美联储货币政策出牌的快慢变化，把政策子弹更多留待明年通胀上行压力减弱之时。

东莞证券：央行认为在我国市场主体活力充足，具有强劲韧性。在面对海外经济增长的不确定性，以及主要发达国家收紧货币政策的潜在风险时，我国货币政策将根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，继续综合施策，积极稳妥应对发达经济体货币政策调整。此外，在产业方面，央行加大普惠小微信用贷款支持政策实施力度，还将配合有关部门统筹有序做好碳达峰碳中和工作，合理满足煤电企业应急保供发电融资需求。往后看，央行将进一步发挥金融对能源安全保供和绿色低碳转型的支持作用，并引导金融机构加大对中小微企业等重点领域和薄弱环节的支持力度，关注后续相关举措落地。

图说

今年1-10月，广义财政赤字额2.31万亿元，相当于今年预计GDP的2.0%，预算目标广义财政赤字率为7.8%。即便11-12月财政支出进度如期加快，最终要达到年初预算目标可能也有难度。也就是说，今年财政大概率将结余较多资金，为明年在实际完成赤字和预算赤字之间留下足够的“回旋余地”。随着地产周期下行带来更大逆周期调节压力，明年财政有望成为提振总需求的主要政策抓手。考慮到11月底之前，今年的所有地方债将发行完毕，地方债发行提前启动或久期拉长可能是财政宽松正式启动、推升基建的信号。

——摘自华泰证券宏观经济研究报告