试析医药企业并购的财务风险及管控策略

宗君平

（北京碧莲盛医疗美容门诊部有限责任公司，北京 102600）

并购是市场经济环境下企业自身扩张的重要手段，其可以实现企业经营业务的拓展或是扩大自身的经营规模，这于企业自身的市场竞争力加强有突出价值。并购风险会影响企业的现阶段经营状态，甚至会导致企业经营陷入危机，所以在实践中强调科学并购非常重要。基于医药企业的并购实践做分析发现财务风险是并购过程中需要重点考虑的问题。对财务风险的表现形式以及导致原因做分析，同时就风险控制策略做强调，这于实践工作而言现实价值巨大。

一、企业并购概述

要分析研究医药企业的并购财务风险，首先需要明确企业并购这个概念。所谓的企业并购具体指的是企业之间的兼并和收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿的基础上以一定的经济方式获取其他法人产权的行为，是企业在进行资本运作和经营的一种主要形式。就企业并购的具体理解来看，其主要包含了兼并和收购两层含义、两种方式。对现阶段我国发生的企业并购行为做分析可知其主要有三种具体的形式，分别是企业的合并、资产的收购和股权的收购。

针对目前的社会大环境做企业并购的解读，发现企业并购的主要动机如下：1）获取竞争优势。在市场经济大环境下，企业之间的竞争在不断加剧，通过企业并购可以实现企业自身规模的扩大或者是业务拓展，这对于企业竞争优势获取来讲是有重要意义的。2）降低生产经营成本。企业在生产实践中通过并购与自身经营息息相关的上下游企业可以获得更加完整的产业发展链条，在这样的供应链中，企业的各方面生产成本会显著降低，自身经济效益会显著加强。3）获取市场。不同的企业因为市场定位不同，所以其市场范围也会不同。再者，相同类型的企业因为产品定位不同，其涉及的市场也会不同。通过并购实现企业整合，不同企业的市场也实现了整合，这样一来，企业市场范围会显著扩大，这于企业自身经营有显著帮助。

二、医药企业并购中的财务风险解读

在目前的社会实践中，医药产业发展迅速，所以市场中存在着大量的医药企业，这导致了医药企业的竞争加剧问题。为了保证在医药市场中具有优势地位，通过并购的方式扩大企业规模，获取更大的市场，这对于医药企业的发展来讲是有重要意义的。分析现阶段的医药企业并购发现在并购工作的实施中，企业存在着非常明显的财务风险。

第一是医药企业的并购实践中存在着并购定价风险。对医药企业的并购案例进行分析会发现定价风险是表现比较突出的一种财务风险。就并购过程中的定价行为分析来看，其主要涉及的是并购价值评估和并购交易价格谈判两个环节。对并购价值评估工作进行具体的分析，其主要包括的内容是对目标企业的价值评估和对并购所产生的价值增量的评估，该工作的具体实施效果对并购定价风险发生有显著影响。以XX 医药企业的并购为例，该企业为了获取更多的低价制药材料，决定并购某药材生产加工企业。在并购实施的过程中，XX 医药企业组建了专业价值评估团队对目标企业进行自身价值评估和并购后的增值空间评估。在评估的过程中，因为评估队伍人员的专业认知出现了偏差，所以价值评估出现了问题。从最终的评估结果来看，目标企业的估值超出了定价5.2%，这使得财务风险显著增加。

第二是医药企业在并购过程中存在着融资支付的风险。对医药市场中的A 企业并购C 企业为例，因为其在融资支付的过程中没有科学的评价自身的经营现状，所以在融资支付方式选择上出现了错误，这导致了A 企业自身后续经营出现了现金流不足的情况。就此种风险的具体表现来看，其主要表现在两个方面：其一是并购资金的保证，其二是对资本结构的具体影响。就并购方分析来看，实施并购行为的企业势必会消耗大量的资金，而在企业并购之后，日常运营也需要有大量的资金做后盾，所以在实践中需要先做好融资谋划。对企业的并购融资进行分析可知其分为内部融资和外部融资两大类。就内部融资的具体实现来看，其主要依靠留存收益来实现并购资金的筹集。就内部融资的具体分析来看，其成本低，速度比较快，不过其会导致企业现金流的周转。外部融资主要利用的是股票、债券等方式，这些方式的具体利用会受规模以及法律环境等多种因素的影响。总而言之，在医药企业并购的过程中，融资支付可能会导致企业风险发生。

第三是医药企业并购存在财务整合风险[1]。对我国现阶段的医药企业并购做分析可知比较多的企业所实施的是同行业企业之间的横向并购这种并购方式的主要目的是进行扩张和新市场的占领。就相同企业之间的并购分析来看，虽然企业之间的相似性比较突出，但是不同的企业在规划方向、发展目标、管理模式等方面均存在着显著差异，因此在并购之后需要进行财务整合。由于企业财务工作存在差异，因此整合工作会导致风险发生。

第四是医药企业并购存在着其他方面的风险。结合医药企业的并购案例做综合分析发现除了上述几个方面的风险，还存在着其他方面的风险，比如企业经营问题、知识产权问题、药品质量控制等问题。这些问题的存在均会为企业的生产经营带来不便。

三、医药企业并购财务风险的原因

基于上文的分析可知医药企业并购并不是一本万利的，因为并购过程中存在的风险会为企业的经营带来诸多的影响，因此在企业并购的过程中，为了保证并购的积极效应得到发挥，必须要对并购过程中的财务风险进行控制。当然，要控制风险必须要找到导致风险的原因，这样，针对风险产生的原因做控制，风险的发生才会控制在一定范围内。基于上文的分析来看，不同的并购财务风险是不同因素造成的，因此需要针对具体风险发生明确导致风险的原因。

第一，就并购定价风险的具体分析来看，导致该风险的原因主要有两个：1）信息不对称。在医药企业并购定价的过程中，并购价值评估工作不可忽视，在进行价值评估的过程中，如果评估主体不能够全面的掌握目标企业的具体情况，那么在定价评估的过程中很容易出现估值过高问题，会导致定价风险问题的发生。2）估值问题。在掌握的具体的信息之后需要对目标企业进行估值。在目标企业估值的过程中需要基于科学的计算方法确定目标企业的价值，如果估值的方法使用不当，那么最终的估值计算结果会出现虚高等问题，这也会加剧定价风险的发生。

第二，就融资支付风险的分析来看，导致该风险的主要原因是支付方式。在目前的实践中，融资支付方式主要有3 种，第一种是现金支付。这种支付方式是并购支付中最为简单的一种方式，能够实现快速交易。不过现金支付会导致企业现金流的锐减，这会使企业的资金承担风险变大，资金流动性风险也会显著增加。第二种是股票支付。股票支付在资金负担减轻方面有不错的效果，不过股票支付的整个过程比较冗杂，成本也比较高，很可能丧失并购机会。第三种是混合支付。混合支付是两种方式的融合，结合了两种方式的优势，不过在实践中会导致并购之后的整合难度加大。总的来讲，在融资支付的过程中，支付手段的选用会导致风险发生，因此需要对相关内容进行更加全面的强调。

第三，就财务整合风险的具体产生来看，其与企业自身的状况有显著的关系。在医药企业并购过程中，虽然并购企业和目标企业都是医药企业，但是企业的发展理念、经营策略、管理模式以及工艺技术等方面均会有显著的差异。这种差异并不会随着并购的发生而被消除，所以在企业并购之后，要实现企业整合还需要做好后续的努力[2]。在企业整合的过程中，指导思想、工作理念等均会导致工作失效，所以说在企业财务整合的过程中有显著风险存在。

四、基于医药企业并购财务风险控制的策略

基于上文的具体分析可知导致医药企业并购财务风险的因素是多样的，所以在医药企业的并购财务风险控制实践中需要基于具体的风险导致因素强调风险控制对策的制定和实施。以下是基于实践总结的能够有效控制医药企业并购财务风险的策略与方法。

第一是要对并购行为进行分析，确定其科学性与正确性。分析医药企业的并购实践可知企业并不是规模越大，经济效益越好，市场竞争力越强，所以在企业并购之前需要对自身的并购行为进行分析与讨论，确定并购行为是否符合企业的发展战略以及价值导向。就目前的研究来看，医药企业在发展的过程中必须要摆脱一味追求“大规模”的理念，因为这种思想很有可能拖垮企业，使企业走向更加危险的境地。在企业并购的过程中，需要分析并购行为是否符合企业的价值导向，是否满足企业价值最大化的发展方向，如果与企业的价值导向以及未来发展战略不符，那么企业需要重申审视并购行为，如果符合，那么企业需要基于目标企业做积极的考察与分析，这样可以实现并购的最优化。简言之，在医药企业并购财务风险控制实践中，最为根本的风险控制措施之一便是拒绝盲目并购。

第二是深入了解目标企业，全面掌握目标企业的实际状况。基于上文的具体分析可知，在医药企业并购实践中，定价风险问题时有发生。上文XX 医药企业并购便发生了定价风险，而该风险的发生，一个重要的原因便是对目标企业的具体情况不了解，存在着信息不对称的情况。在并购实践中，要基于目标企业的真实价值以及未来价值增量进行估值，并购企业需要通过专业调查小组的组建进行目标企业的真实、完整信息收集，同时还需要向相关的中介机构等进行目标企业的活动实践了解，这样，并购企业可以获得更加全面、真实、可靠的目标企业咨询。基于这些咨询信息对目标企业的价值进行评估，同时判断在并购之后目标企业的价值增量，这样，并购企业的估值科学性会显著提升，因为估值稳定引导的定价风险问题也会得到有效的规避和控制。简言之，全面掌握目标企业的经营实况，利用科学的估值方法进行价值评估，定价风险问题会得到有效控制。

第三是强调定价决策的科学性。在企业并购定价中，目标企业的定价主要包括两方面的内容，其一是目标企业本身的价值估量，且认识并购行为发生之后目标企业所产生的价值增量[3]。企业在并购定价的过程中所遵循的基本原则是成本效益原则，即并购净收益要大于0，这样的并购才会更具实际效果。就具体分析来看，目标企业的价值与并购产生的价值增量就是并购价值，而并购产生的价值增量和并购交易的费用之差则为并购溢价区间，这个区间是并购双方的谈判区间，且最终的成交价格也会在这个区间内。简单来讲，在并购价格的具体确定中，如果不能科学的决策定价方法，那么很可能会出现因为决策失误而导致了并购财务风险，基于此，强调定价过程中的决策科学性有突出的现实意义。

第四是强调融资风险的控制。基于上文的分析可知融资支付手段会导致相应的风险发生，所以在实践中需要基于融资支付进行风险的有效控制。就目前的医药企业并购实践来看，将股东价值增加作为主要目标进行融资会使融资更加的稳健，这对于风险控制帮助巨大。就企业并购实践做分析可知，融资环节的风险管控需要将重点集中在处理并购资金对资本结构的影响方面。在实践中，通过合理的安排资本结构实现财务风险控制实效提升，这于降低融资成本，增加股东价值有突出的意义。就具体的工作实施来看，其主要的内容包括4 个方面：1）准确的进行融资需求量的测算。2）实现并购融资渠道的有效拓展，从而使资金保障能力显著提升；3）对合理的资本结构进行明确，同时强调合理的资本期限搭配，并对债务的融资极限进行划定，这样可以实现偿债风险的防范。4）基于自身实践提出融资方案，选择成本比较低、股东价值比较高的融资方案。

第五是基于盈利能力支付计划兑付对价。在并购过程中，对价支付是非常重要的一个环节，因为不同的支付方式对并购双方的财务影响是明显不同的。在并购实践中，科学分析不同支付方式的优势和劣势，并选择最大限度的降低企业并购成本和支付风险的方式，这对于并购企业自身的风险规避有突出意义。在实践中，并购企业需要做好两方面的工作：一方面是需要和目标企业进行合理的资金支付时间和数量确定，另一方面是需要对资本结构、税收筹划以及资金压力等因素做综合考虑，在这些因素考虑的基础上组织科学合理的资金支付方式，这样可以使并购活动的具体实施更加的顺利。就医药企业的并购实践来看，因为政府对医药企业的管制比较的严格，而且目标企业原股东公共关系网络、技术技能等对并购之后的稳定性有显著的影响，所以为了保持目标企业的后续经营稳定，原企业股东人员往往还需要服务一定的年限。对目标企业的核心人员进行锁定，对符合条件的并购采用盈利能力支付计划兑付部分对价是非常有效的选择，这于支付风险控制有显著意义。

第六是制定科学的整合计划，并在计划基础上实施具体的工作，从而促进财务融合。企业并购之后的整合工作具是发挥协同效应，实现企业协同的关键性工作之一。在并购之后，并购企业需要懂不同的层面、不同的角度进行整合工作的实施，具体的如经营战略的整合实施、人力资源的整合以及管理体系的整合等。通过具体的整合工作推进实现企业之间的相互关联和相互支持，这样，财务整合孤掌难鸣问题会得到有效解决。在财务管理孤掌难鸣问题解决之后，财务整合的目标会更容易实现。

结束语

综上所述，企业并购在目前的经济市场环境下非常普遍，是企业资本运作和经营的一种重要方式，对企业自身的发展有非常显著的影响。对企业并购工作进行具体的分析会发现，不同企业的并购动机不同，其在并购中实施的具体方式也会不同。医药产业发展迅速，企业之间的竞争比较的激烈，为了获得更好的发展，不少医药企业积极的进行并购。从并购实践来看，有的企业取得了不错的效果，有的企业则产生了比较显著的财务风险。文章基于医药企业并购实践对财务风险的表现、发生原因以及控制策略进行讨论，旨在指导实践工作。