查尔斯·施瓦布：嘉信理财如何改变美国人的投资方式

查尔斯·施瓦布　何刚

嘉信理财创始人查尔斯·施瓦布。图/ 受访者提供

成立于50多年前的嘉信理财现在已经是全球最大的在线券商，可以说，这家公司见证和推动了美国证券市场的成长，同时也见证了科技改变全球证券交易方式的历史。

嘉信理财创始人查爾斯·施瓦布（Charles Schwab）近期在中国出版了他的著作《投资：嘉信理财持续创新之道》，围绕这本书和中美两国证券市场，《巴伦周刊》中文版主编何刚与施瓦布先生进行了一场跨洋对话，以下为经过精简和编辑的对话实录。

何刚：首先，我想请您讲讲您的书的副标题“嘉信理财持续创新之道”，您能否简单跟我们解释一下嘉信理财在发展过程中，尤其是在过去几十年，如何改变了美国人的投资方式？

查尔斯·施瓦布：非常高兴能一起聊聊，现在我在夏威夷，这是我目前能到达离中国大陆最近的地方。您问到了我们企业的创立初衷和发展理念。其实在很早的时候，我一直使用的都是传统华尔街（证券）经纪公司的服务，这当然是很多年——50年前——的事情了。我们也大概是50多年前创立的嘉信理财，当时我觉得如果能够改变这种销售模式，可能会为投资者带来更大的好处。

在嘉信理财出现之前，购买证券的环节中有销售人员、客户和公司。我们把中间的销售环节给去除掉了，也就是说客户可以直接和公司联系，这样的话可以消除销售人员（与客户之间）可能会产生的利益冲突，因为他们是以收取佣金的方式来获得薪酬的。去除销售环节后，公司可以直接为客户提供交易服务。这也使得我们的佣金能够远远低于华尔街的传统水平。

后来美国政府决定调整佣金规则，几百年来美国一直采用的是固定佣金制，后来采用了溢价佣金制，这让嘉信理财这样的公司就可以收取更低的佣金，其他的公司也模仿了我们的商业模式。在过去50年中，我们一直在降低佣金，从以前的100美元降到了50美元，现在是降为零佣金服务了。

何刚：您提到了佣金比率的问题，可能华尔街的其他老牌公司是非常痛恨嘉信理财的，因为你们推行了零佣金的模式。那么在零佣金的模式下你怎么样来持续盈利？是不是整个行业最终都会采用零佣金的模式？

查尔斯·施瓦布：我们公司想要长期持续发展，就要不断加大投资，提升业务能力，比如IT能力、电脑系统等等，同时不断推出新的产品和服务来吸引用户。除此以外，我们还会做很多其他的事情。我们是一个多元化的公司，我们有银行业务，这对于我们来说也是一个非常重要的盈利来源。储户在我们这里存款，然后我们会去买一些国债等等，同时我们会保持比较高的资金流动性。

另外也有许多投资者在我们这里开户，我们也会收取一定的管理费。我们的客户可能会购买指数基金、ETF，也可能会使用我们其他的资产配置系统。当然不是所有人都会使用这些服务，但是我们收取的费用应该说还是比较低、比较合理的。所以总体而言，在过去50年中，我们公司盈利还是很不错的。

何刚：回顾嘉信理财过去四五十年的发展历程，您认为其中最重要的几个里程碑是什么？

查尔斯·施瓦布：过去40年里我们有很多发展里程碑。我讲两个对嘉信理财来说最重要的事件，一个是互联网革命。以前我们是用电话相互交流，有的人可能是到我们的公司柜台，但大多数的交易是通过电话来完成的。后来出现了新的科技，就是上世纪90年代中期英特网开始出现。我们一直引领着技术的革新，也是最早使用新科技来开展业务、服务客户的金融公司。我们很快就建立网站，提升我们的网络能力，直接和客户通过网络进行沟通。我想这是一个很重要的里程碑事件。

如果详细看每一个发展阶段中我们实现的这些成就，我们是很有创新性的，比如说我们建立了共同基金的市场，你可以通过我们购买任何的基金产品，在零佣金的条件下来购买我们的任何基金，就像一个超级市场一样。

后来我们建立了一些针对独立投资顾问的托管服务。有些投资者会雇佣这些独立投资顾问，向他们推荐一些共同基金，这些服务不用支付佣金，但是每年会有一个年费。而这些独立投资顾问会使用嘉信理财的平台做托管，比如说有些Vanguard的基金可以通过我们嘉信理财的平台进行购买。所以这是一个很重要的革新，就是共同基金市场平台。

另外一个重要事件是我们在大约十二三年前建立了自己的银行，让顾客可以便捷地存储资金，并且可以免费从ATM机取款。当时ATM在全球用得非常多，你不需要携带现金，你到了任何国家，都可以直接去ATM机上取钱。

这些都是我们过去所做的一些创新性的业务革新。在过去40年里，嘉信理财这样的创新是非常多的。归根结底，我们关注客户的需求。华尔街总是希望能够从客户身上赚钱，但我们持有不同的观点，我们希望客户能够更加满意，感受到更多开心和快乐。

何刚：根据您的介绍，美国一开始以机构投资者为主，后来才有了散户投资者进入市场，更多的人开始做自己的投资决策。这种变化背后的原因是什么？（是不是因为）现在更多的散户投资者愿意自己投资，而不是把钱交给机构投资者来代为投资？

查尔斯·施瓦布：您其实提到的是“金融素养”这个问题。中国确实创造了经济奇迹，但是现在很多学校的金融素养课程还是很少，其实在美国也不多。从全球来看，金融素养的教育都不发达，很多人其实需要我们帮助，让他们能够获得一些投资知识。

在美国，很多人要面临退休，每天有10万人进入到退休阶段。二战之后的婴儿潮一代人也将慢慢进入晚年生活。在退休之后，投资回报将取代工作收入，成为他们的经济来源。当然政府会提供社保，但还不够。所以要让家长负起责任来，从小教育子女养成投资的习惯，具有一些金融素养。