A股公募成绩单：风格数次切换，业绩极端分化

郭慧萍　夏牧荑

9月23日，A股沪深两市成交额连续第45个交易日突破1万亿元，刷新最长历史纪录。

分析人士普遍认为，多路资金共同推动了此轮市场行情。一方面，机构资金入市规模增加。资本市场改革红利不断释放，市场生态持续向好，吸引了不少机构资金、长期资金入场和居民资金借“基”入市。另一方面，增量资金部分可能来自散户投资者。此外，存量资金大幅调仓、散户频繁交易、量化交易活跃等因素也合力放大了市场成交额。

在這背后起决定作用的是资金，特别是机构资金在用真金白银表达对后市的态度。近年来，中国机构投资者正在飞速壮大，其中最明显的就是公募基金。

2021年，仍然是公募基金的大年。根据Wind数据，截至9月24日，新基金的成立数量已经达到了1337只，同比增加22%。募资总金额达2.3万亿元，与2020年同期几乎持平。截至9月24日，中国共有8634只公募基金，资产净值为23.9万亿元。这个数字，等于2020年中国GDP排名前十城市的国民生产总值相加。

不过，2021年以来，A股市场经历数次风格大切换，化工、周期、科技、新能源等热点行业轮番上演结构性行情，公募基金成绩也出现了较大的差异。排名靠前的基金回报率近乎翻倍，排名垫底的则亏损高达六成。一些曾被捧上神坛的顶流基金经理也因业绩不理想而被抛在了后面。

混合型和股票型基金份额扩大

2021年新成立的1337只基金偏重布局权益类基金。其中，新成立的混合型基金共有632只，发行份额占年内新成立基金份额的63.07%，比2020年增加10.2%;股票型基金344只，占12.87%，比2020年增加1.3%;债权类基金新成立200只，占总份额的18.72%，比2020年减少15%。

混合型和股票型基金的占比增加，也说明投资者对于较高收益的追求。在公募基金市场上，个人投资者是比机构投资者更重要的市场参与者。个人投资者持有公募基金市场净值的55.71%，领先于机构的44.29%。

个人投资者尤其偏爱权益类产品。Wind根据公募基金2021年中报统计，按照持有净值计算，股票型基金的个人投资者占比为68.33%，远高于机构投资者的31.67%。在混合型基金中，这个数字分别为82.93%和17.07%。与个人投资者相比，机构的风险偏好更低。机构持有89.67%的债券类基金净值，而个人投资者只持有10.33%的净值。在机构投资者的债券基金持仓中，中长期债券产品高达97.13%。

QDII（合格境内机构投资者）基金和风险更为分散的FOF也是机构和个人的投资分化所在：个人投资者在QDII基金中占比高达73.1%。

头部公募基金公司的吸金优势凸显

2021年，热销基金迭出。刘格菘管理的广发行业严选三年两天共获认购278亿元，首募规模点燃市场。贝莱德的中国新视野是面向个人投资者出售的中国首只纯外资公募基金，9月份迅速募集10亿美元并提前结束募集。

此外，汇添富数字经济引领发展三年持有、富国长期成长、易方达中证科创创业50ETF、广发诚享A、嘉实品质回报、易方达核心优势A、易方达制造优势A等26只公募基金的首募规模也超过了100亿元。

头部公募基金公司的吸金优势凸显。据《证券时报》报道，2021年截至9月8日，广发基金、易方达基金、南方基金、华夏基金等四家基金公司新发规模超过千亿元。其中，广发基金以1708.65亿元位居第一，易方达基金以1416.55亿元的新发规模紧随其后。前十家公募的新发总规模高达1.01万亿元，占到了公募新发总规模的47.2%，几近半壁江山，公募基金行业头部效应进一步强化。

业绩分化的背后是主题的选择

Wind数据显示，在各类公募基金业绩表现中，股票型基金表现最佳。截至9月24日，股票型基金年内平均收益率为7.5%;混合型紧追其后，为7.27%;QDII为4.39%;FOF、债券型、货币市场基金和另类投资基金回报率排名靠后，分别为4.14%、3.64%、1.6%和0.71%。

2021年，公募基金业绩两极分化严重。只有15.18亿元规模、重仓制造业的混合型基金信诚新兴产业混合A（000209）年初至今斩获94.01%回报率，而重仓教育股的博时中正全球中国教育ETF（512260）自6月17日上市后，年化回报率低至-91.65%，成为今年表现最差的公募基金。

从主题表现来看，2021年，煤炭、新能源、钢铁板块大放异彩。截至9月24日，中融中证煤炭指数（168204）涨幅高达92.12%，国投瑞银先进制造混合（006736）87.19%，中融国证钢铁（168204）80.65%。除此之外，大宗商品、先进制造类主题同期也有强劲表现。国联安上证商品ETF（510170）上涨68.89%，创金合信新能源汽车A（005927）73.87%。

此外，中证500指数年内累计涨幅近20%，也令跟踪该指数的多只基金表现突出。中证500指数成分股主要是高成长的新兴行业龙头股和二线蓝筹股，行业分布较均衡，新兴产业占比较大，涵盖了电子、医药、基础化工、电力设备与新能源、有色金属等行业，正对应着当前经济转型升级的投资方向。

瑞银证券A股策略分析师孟磊表示，在经济全面复苏反弹的情况下，偏向于工业、上游的中小盘股弹性较大，相较大盘股增长更好。此外，过去几年市场相对忽视中小盘股。而实际上，其中很多公司估值较低，且成长性不输大盘股。在货币政策出现宽松迹象时，更多投资者愿意回到中小盘股上。他认为，这个趋势还会持续下去，因为盈利的反弹不会很快结束，会维持到年底。

不过，对于A股是否真的转向了小市值风格，市场仍有争议。中金将沪深300、中证500和中证1000的股票进行了分类，发现尽管年初截至9月14日，中证500、中证1000分别上涨20.5%、21.3%，但其成分股的涨幅中位数仅为4.7%、4.5%，并通过拆解赛道发现，指数成分中行业之间的分化远比规模之间的分化更为明显，同时也发现在同一赛道内，大市值组普遍跑赢小市值组，在生物医药、科技硬件新能源中，这一趋势尤为明显。