营运资本管理政策与企业盈利能力相关性研究综述

摘要：营运资本管理涉及经营活动的方方面面，已成为企业不可或缺的一部分。企业要想实现收益、资本实现增值，前提是企业经营活动能够稳定进行，营运资本能够有效运转与高效利用。然而，国内外关于这一领域的研究却极为欠缺。有鉴于此，本文从营运资本管理政策以及与企业盈利能力相关性方面对这一领域的相关研究进行较为全面的文献回顾，并对其进行评述。

关键词：营运资本管理政策;企业盈利能力;综述

一、引言

营运资本管理是对企业流动资产、流动负债的管理，它是现代企业短期财务管理的重要组成部分。它涉及企业短期投资和融资活动，与企业的日常生产经营活动有着密切的联系，是企业维持正常生产经营活动的物质基础。但是过多的营运资本会使企业的投资收益下降，降低盈利能力。因此要想实现企业收益最大化，必须加强对营运资本的管理，采用适合企业自身发展的政策，保证营运资本处于最佳的运行状态，提高企业持续发展能力。

国外关于营运资本管理的研究较早，始于20世纪30年代，研究的主要内容是对营运资本的具体项目进行分析，从而提高营运资本管理效率。20世纪七十年代以来，对营运资本的研究逐步从单一项目转向对整体营运资本政策的研究。我国于20世纪90年代开始关注营运资本政策，时刻关注国内外企业营运资本管理动态，从而提高我国企业的营运资金管理水平。但是，我国对营运资本政策的研究与国外相比较仍然不够成熟。因此，本文将从营运资本政策及其与企业盈利能力关系两个角度对国内外的相关研究进行归纳总结。

二、营运资本政策的研究成果

（一）国外文献综述

营运资本政策的研究主要集中在不同行业营运资本政策的差异性研究。Nunn和Kenneth P. Jr在其文章中讨论了营运资本在战略上的决定因素，得出了一个重要结论：营运资本政策在不同行业之间存在显著的差异，即营运资本政策具有明显的行業特征，这一点在其他的财务政策比如股利政策、资本结构政策上也有表现。Herbert J Weinraub和Sue Visscher调查了10个不同行业在一个较长时期内激进型和稳健型营运资本政策的相对关系，认为不同行业的流动资产管理政策和流动负债管理政策明显不同;另外，他们还发现，与政策不是很激进或稳健的企业相比较而言，政策越是激进或稳健的企业，其营运资本政策越是稳定。Nazir和Afza考察了1998年至2003年巴基斯坦17个行业的营运资本管理政策，他们也发现了不同行业的营运资本投资政策具有显著的差异。与Weinraub和Visscher研究结果不同的是，他们发现相对激进的营运资本投资政策通常伴随着相对激进的营运资本融资政策。

（二）国内文献综述

我国学者对营运资本政策的研究主要遵循风险与收益匹配原则，即是维持企业生产经营需要必须的营运资本和企业收益的平衡。

毛付根（1995）开始从流动资产与流动负债之间的相互关系着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资金政策。刘运国、黄耀庆（2001）通过对沪市上市公司年报数据的实证分析认为，目前中国上市公司营运资本管理策略大部分属于中庸型，总体上讲，我国企业缺乏冒险和创新精神，企业理财缺乏营运资金管理的艺术、策略和勇气。王治安、吴娜（2007）以2003-2005年沪深两市的所有A股上市公司作为研究样本，发现我国上市公司不同行业之间的营运资本管理具有显著性差异，并且这种差异不是由个别行业的差异值引起的，而是行业间普遍存在的。吴娜（2008）采用2003-2006年在深、沪两市的所有A股共1050家研究样本，通过对其流动资产比率、流动负债率、营运资本需求比率和投入资本回报率四个指标进行聚类分析和加权平均聚类分析，指出我国上市公司流动资产比例和流动负债比例呈同向变动的趋势，营运资本管理的投融资政策由稳健型逐渐向中庸型过渡。

三、营运资本管理政策与企业盈利能力相关性的研究成果

（一）国外文献综述

John J. Hampton & Cecilia L. Wagner（ 1989） 从盈利性和风险性两个角度考察，将流动资金的存量配置（即投资政策）与其相应的资金来源（即融资政策）联系起来，从总体上观察和研究如何据此制定合理营运资金政策。Ladaridis等（2006）认为，营运资本投资政策和融资政策的激进度与企业绩效平均成正比，当采用激进的营运资本投资和融资政策时，企业对于流动资产的持有规模和营运资金的筹资成本都将减少，这对改善企业绩效大有益处。Abdul Raheman （2007）选取流动负债比例衡量营运资本融资政策，研究其与企业绩效之间的关系，结果显示营运资本融资政策的激进程度对绩效的影响并不明显。Sajid Nazir（2009）依据实证分析的方法研究，结果显示企业采用保守型的政策对绩效的提升能起到关键作用。Al-Mwalla （2012）选取在安曼上市的57家公司作为样本进行研究，结果表明保守的投资政策有利于绩效的提升，而激进的融资政策对提高绩效并没有明显的作用。Sonia Banos-Caballero（2014）研究了非金融类英国公司的营运资本管理与绩效的联系，结果发现两者之间呈倒U型关系，即在营运资本管理过程中成本与收益之间存在着一个平衡点，其就是最优投资水平。

（二）国内文献综述

汪平、闫甜（2007）以中国制造业上市公司10年的数据为基础，从短期内致力于企业财务目标实现的角度，得出企业的经营绩效与流动资产比例和流动负债比例无关。柯宝红（2007）以2007年深沪两市所有制造业A股上市公司为研究对象，结果发现;公司营运资本对企业绩效有影响但不显著。高飞（2008）选取1998-2007年的深沪上市公司，发现采用稳健型的政策有利于提高企业绩效。凌欢，钟宇轩（2016）以沪深两市94家零售业上市公司2010-2014年的数据为样本，研究营运资本政策的激进度对企业盈利能力的影响，结构表明营运资本政策的激进程度越高，越有利于提升企业的盈利能力。

四、研究评述

通过总结归纳国内外前面学者有关营运资本管理政策及其与企业盈利能力的相关性研究，我们发现不同行业企业采用的营运资本管理政策有所差别，与此同时，不同行业营运资本管理政策与企业盈利能力的关系不是一致的，甚至出现截然不同的结果。因此，企业在选择采用营运资本管理政策的时候，不能照搬理论，应根据自身行业情况选择适合自己的政策，从而实现企业效益最大化。另外，在研究营运资本政策与企业盈利能力之间关系时，企业绩效可以适当选择综合性指标，比如对多个单一指标赋予一定的权重来获得综合性指标，以便全方位多角度衡量企业绩效，提高研究的准确性和合理性。

五、参考文献

[1]毛付根.论营运资本管理的基本原理[J].会计研究，1995（1）

[2]王治安，吴娜.营运资本管理行业差异及其影响因素[J].财会月刊，2007（9）

[3]吴娜.我国上市公司营运资本管理政策的聚类分析[J].会计之友，2008，（5）

[4]汪平，闫甜.营运资本、营运资本政策与企业价值研究[J].经济与管理研究，2007（3）

[5]柯宝红.制造业上市公司营运资本与企业绩效研究[J].财会通讯，2009，（8）

作者简介：

杜慧娴（2000年11月25日），民族：汉，性别：女，籍贯：河北省衡水市，学历：大学本科，研究方向：会计学

湖南师范大学商学院 湖南长沙 410000