新能源：长周期赛道的机会

冯庆汇

文前提要：中国企业在某些领域，比如光伏、风力发电、新能源汽车，全球的份额已经非常高了，竞争力也很强。这一点目前似乎已经形成共识。

新能源最近热得发烫，估值也确实在高位。但如果考虑到2060年碳中和这个目标，这个行业实际上还有相当长期的机会。细分领域的机会未来可能此起彼伏。

优势领域

从目前的格局看，中国最有优势的领域是新能源汽车电池产业链、光伏产业链。

中国企业在某些领域，比如光伏、风力发电、新能源汽车等，占全球的份额已经非常高了，竞争力也很强。这一点目前业界似乎已经形成共识。

关于中国企业在这些行业里的竞争力，相对而言，光伏很明显，是所有行业里全球最具有竞争力的;半导体中国很少，飞机也很少;云、机器人都一般般;智能手机甚至都不是很多。但是光伏、风电、新能源车已经很有竞争力了，中国正处在一个很重要的战略制高点。

鹏华基金张宏钧认为：“这种很强的竞争力必然会给中国带来一大批企业，可以享受行业发展的红利，因为中国制造面向的是全球市场，中国依靠很多低成本优势，可以抢到份额，这一现象这两年发生了很多，现在还正在发生。”

他认为新能源行业可以定义为“周期性成长行业”，既有周期性也有成长性。对于这类周期成长性行业，整体思路是以“成长为舵，周期为帆”。

所谓成长为舵，是指这个行业长期成长性是几乎不用怀疑的，未来中国新能源车渗透率一定能从4～5个点，一直到30个点，这是毫无疑问的。在更远期的未来达到80%、90%都是有可能的。所以长期成长性是非常明确的。

这个行业的公司既要靠自我奋斗，也身处于产能周期和技术周期之中。一个复合增长超过30%的新兴行业，波动无法避免。但周期波动不可怕，恰恰相反，周期性孕育了更强的爆发力，就是应该满帆的时刻。

光伏也是一样，全球光伏发电量占比只有2%，未来提到20%、30%有非常大的市场空间，所以这个行业有着长期的成长性。

张宏钧认为，这里面比较核心的点在于，技术迭代带来的成本下降和产品升级，孕育了巨大的成长空间，从0到1再到10的演进，这是长期贝塔收益的来源，也是配置这个行业坚实的后盾。抓住其中确定性的成长方向，也就抓住了新能源行业的舵轮。

清洁能源

清洁能源未来有巨大的发展空间。比如光伏、风电、水电是里面比较重要的部分。美国新能源运营商新纪元能源（NEE）市值已经是一半的埃克森美孚，中国未来的新能源公司还处于早期阶段。

光伏发电被很多机构看好，未来如果展望一下，除了占比可能会持续提升以外，形式上也会发生变化。比如现在大家讨论的一种形式是，房子玻璃可以发电，屋顶上全都是板子，很多BIPV（光伏建筑一体化）或者光伏电动一体化，这些东西未来我们都会看到。

现在在海外，家里装一个光伏家用储能也已成为一种趋势了。德国渗透率已经很高了，比如屋顶上放光伏发电板，在地下室放一个储能的电池，这中间就可以自发自用。

国内目前的光伏发电站，配储能也是一种趋势。有业内人士介绍说，现在浙江、山东很多地方家里也配这种互用储能，就是老百姓在家里装一个板子，一年可能有7、8个点的收益率，可以作为养老资金的来源，收益率可以比银行存款利率要高一点。在一些农村，用这种方式其实也算是一种增收的来源。

还有比如中东的石油价格很便宜，但是他们现在大力发展光伏，而且项目都很大，一个很重要的原因是，他们也有能源转型的迫切需求，而且最关键的是便宜。中东那里光伏发电成本很低，一度电不到0.1元，他们日照很好，然后土地也不花钱，全是沙漠，对水也没有要求，直接装上，不像火电还得有冷却。所以总的来说光伏这个行业趋势还是比较明确的。

风电里的海上风电最近受关注也很多。相比陆上风电，海上风电可以减少对陆地土地资源的占用，对风机运行环境的要求也有所降低，且具备更好的风能资源，具有较好的开发前景。随着技术的进步与规模化发展，我国海上风电的建设成本持续下降，根据国网能源研究院测算，“十四五”期间中国海上风电工程投资造价有望下降20%左右。在较高的补贴电价和利用小时下，当前海上风电收益率水平较高，随着成本下降，预计“十四五”末期沿海各省将进入“平价上网”时代。

新能源车

新能源车目前尽管估值比较高，但这个行业的竞争力仍然是机构投资者最为看好的，包括电池产业链，以及汽车智能化。

比如自动驾驶现在已经有了一些案例，有人开特斯拉从美国西海岸到东海岸，中间其实可以主要依靠自动驾驶来实现。也有人使用自动导航辅助驾驶开着小鹏从广东到北京。当自动驾驶处理不了的时候需要人来介入，目前需要介入的时间已经很少了。但现在还没有到完全自动驾驶的水平，因为整个产业链还不完善，但是未来正在快速逼近。

以前自动驾驶还是天方夜谭，现在其实已经在很大程度上开始接近这一点了。自动驾驶有几个层次，从L1到L5，現在已经到了L2.5阶段。简单说，L1主要是人开，车稍微打打下手。L2也主要是人开，但是人可以让车开一会。然后L3就是车可以开很多了，人就打打下手。L4是车负责大部分，极少的情况人要看一眼。L5就不用管了，L5还需要很多政策法规的配合，到L5的阶段人是不能碰车的，全部要车开。

现在从技术角度来讲，L3、L4是可以实现的，但是还不够稳定，L2.5这个阶段相对来说已经比较成熟了，依托于很多基础科学的研究，包括芯片，包括整个通讯网络、5G网络，依靠整个产业基础。

车联网可以认为是自动驾驶的一部分，因为汽车有三化，电动化、智能化、网联化。车联网意味着未来车不只是一个个体，车之间是可以做通讯的。如果未来实现全自动驾驶，车之间至少要相互避让，车之间要做相互通讯，这是未来的一种生态，其实这个东西都可以归结为智能化的一部分。