支持中小企业创新发展的投融资国际经验借鉴

朱天一 徐天舒

在我国，中小企业贡献了 50% 以上的税收，60% 以上的 GDP，70% 以上的技术创新，80% 以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量（金学星, 2020），是我国实体经济的微观基础。中小企业在创新发展时期，特别需要政府对融资的直接支持，从而带动社会资金的参与。数据表明，发达国家融资难问题已经得到初步解决，世界银行公布的2018年《中小微企业融资缺口:对新兴市场微型、小型和中型企业融资不足与机遇的评估》报告，发达国家中小企业融资缺口占GDP比重已普遍降至10%以下。数据显示，我国中小微企业融资缺口占GDP比重约为17%（陆岷峰、张欢, 2019）。他山之石，可以攻玉，深入研究发达国家相应的举措和做法，对于解决我国中小企业融资难大有裨益。

本文通过分析发达国家支持中小企业创新发展的投融资经验，从出台专门的小企业发展政策和法律法规、设立官方或半官方机构、推行财政直接支持战略和计划、市场化运作政府引导基金和信用风险池、提供担保与再担保、完善中小企业征信体系六个方面研究和比较了各国的实际做法，为我国解决中小企业发展的融资难问题提供了借鉴和启示，也可提供会计师事务所参与中小企业财务服务以参考。

一、发达国家支持中小企业创新发展投融资的主要做法

1.专门的立法和机构设置。各国都非常重视通过制定专门的小企业发展政策和法律法规来为小企业创新发展保驾护航，如表1所示。

表1 国外中小企业创新发展相关立法和机构设置情况

2.战略和计划先导，配合财政资金直接支持。纵观各国支持中小企业创新发展的政策体系，大多从战略和计划两个层面进行规划布局。

2009年美国开始调整经济发展战略，重振制造业。为将上述战略规划细化落实到小企业，联邦政府每年会预留一定比例的财政资金拨给美国小企业局(SBA) 以支持中小企业创新。SBA支持的中小企业计划方案主要有《小企业创新研究计划（SBIR）》、《小企业技术转移计划（STTR）》。据SBA网站公布的数据，迄今为止，该方案已颁发了70000项专利，扶持近700家公司上市，吸引了大约410亿美元的风险资本投资。

2010 年3月欧委会公布了《欧洲 2020 战略》，并提出三大战略优先任务、五大量化目标和七大配套旗舰计划，其中七大旗舰计划中有六项涉及中小企业。作为落实欧洲 2020 战略的创新政策工具，“地平线2020计划”于 2013年12月11日启动、为期 7 年(2014—2020)，其下设的两项子计划“撬动风险投资计划”（预算金额28.42亿欧元）和“中小企业创新计划”（6.16亿欧元），均对中小企业创新发展提供了资金支持。

2014年8月德国政府发布了《高科技战略2020:为德国而创新》，目标是要强化德国作为创新领先国家及世界经济和出口大国的地位。作为落实这一战略的重要一环，德国中小企业不仅可以享受欧盟层面“地平线2020计划”框架下的子项目《中小企业补贴》,还可以申报德国政府层面的“中小企业创新集中计划”ZIM项目和“中小企业创新计划”。其中ZIM项目由德国经济能源部推出，为中小企业之间、中小企业与科研机构间共同开展科研创新活动提供每户最高38万欧元的支持。从资助对象来看，ZIM包括独立项目（单个中小企业）、合作项目（一个中小企业和一家研究机构合作组成）以及网络合作项目（至少六家中小企业组成的合作网络）三个类别；“中小企业创新计划”则是由联邦教育与研究部负责实施，资助对德国未来发展至关重要的前沿技术领域进行研究的中小企业，实现计划与德国联邦政府高科技战略的对接（史世伟、向渝, 2015）。

3.政府引导基金的市场化运作。相较于财政资金直接支持方式，美国和欧盟更倾向于采取市场化运作投融资机制支持中小企业创新发展（曹毅, 2017），如表2所示。

表2 国外主要中小企业政府引导基金模式比较

4.扩大政府对中小企业信用担保的范围和力度。根据《2019年OECD中小企业和企业家融资年度报告》,“尽管许多国家政府在2017年和2018年制定了广泛政策工具和新举措，旨在方便中小企业获得资金，但信贷仍是支持中小企业融资的最普遍的工具，并且由政府提供信用担保的规模和数量有增长的趋势。”从国外实践来看，各主要国家和地区都采取了由政府信贷担保支持的政策来促进中小企业从金融机构中获得外源性融资。

美国 “504固定资产贷款项目”获得最高限额为500万美元的固定资产贷款，从出资结构安排上，每一笔投资中至少有 50%来自银行等金融机构，政府出资不超过40%，小微企业自带资金大约占10%。由于风控审批极为严格，504贷款项目被誉为美国最安全的金融投资手段。

德国实行全能银行制，相比于美国，其银行体系更为发达，形成了以商业银行、担保银行、政府风险共担、担保与信贷相分离的信贷体系。其中，商业银行承担20%，担保银行担保80%，联邦政府和州政府为担保银行提供再担保（联邦政府占39%、州政府占26%）。

日本在出现资金缺口时，其更注重政府担保信贷融资。日本政策金融公库（政府100%出资）、商工中金银行（政府出资10%）、信用担保协会（政府补贴监管）这三家全国性政策性金融机构对中小企业提供低息融资服务。

5.多层次资本市场和风险投资市场的高效运作。美国的小企业在弥补创新资金缺口时主要依靠资本市场和风险投资市场。不仅有专为市值较小的中小企业设立的NASDAQ小型资本市场，还有供不满足NASDAQ条件的场外股票交易市场，以及为股票提供交易流通的粉红单（Pink Sheet）市场。从布局上，既有统一集中的全国性市场，又有区域性的小型地方市场。同时，辅以多途径的风险资本退出机制，激励着美国风险投资队伍不断壮大。

除了美国以外，德国的新市场板块、日本的新JASDAQ市场与MOTHERS市场、新加坡的SGXDAQ市场均主要瞄准了具有潜力和发展前景并已具备一定规模的中小企业，吸引他们进场挂牌交易。

6.完善中小企业征信体系。由于缺乏对潜在客户的识别及对中小企业信用信息的获取，金融机构往往很难对贷款企业的真实信用状况作出评价。为此，2015年英国发布了《中小企业（信用信息）管理条例》和《中小企业（金融平台）管理条例》，明确指出，在获取中小企业同意后，银行必须向征信机构报送企业基本信息、贷款和信用卡信息、结算账户信息。

为了能动态评估和监控中小企业实际信用情况，德国创新性地开展了公私征信系统联接的尝试。通过联接包括德意志联邦银行（央行）的信贷登记系统和行政司法部门系统在内的公共征信系统，和记录着企业和消费者实时动态数据的私营信息服务系统，形成了涵盖全社会的信用体系，大大减少了信贷过程的信息不对称风险。另外，以行业协会为主体的会员制模式，为协会会员提供企业和个人信用信息互换平台，通过内部信息共享机制实现征信的做法也是德国完善中小企业征信体系的很好尝试。

法国征信业是典型的以政府和法兰西银行（央行）为主导的模式。法国政府通过建立公共征信机制，强制要求企业和个人向这些机构提供征信数据，并通过立法保障这些数据的真实性。法兰西银行是长期致力于中小企业评级的机构，早在1976年，法兰西银行就建立了企业信贷登记数据库，并且对政府和所有银行开放，从而提高了银行客户信用评级、风险监控的效率和准确性。

二、国外支持中小企业创新发展投融资经验对我国的启示

1.考虑到中小企业创新发展过程中对资金的庞大需求，仅靠政府直接资金支持财政压力无法承受，为此，应创新和丰富现有债务金融工具和股权金融工具，在此基础上，由专职机构细化支持中小企业创新发展的投融资工作，并通过阶段性的监测评估，对现有债务金融工具和股权金融工具的政策施行效果进行科学评价。

2.保持政策体系的持续和有效性。首先，应减少用短期性、临时性的文件代替长久的政策制度，加以阶段性回顾和调整，从而保障支持中小企业创新投融资体系在未来可以预见的时间内能够稳定发力。其次，应提高预估的前瞻性。几乎所有国家都考虑到了债务金融工具的未来预算不足可能带来的影响，事先引入外部资本市场资源进行补充。再次，应加强投融资框架体系的底层支持。除了在理念、倡议等宏观战略层面进行布局，同时辅助专业化的债务金融和股权金融设计作为有力支撑，以适应金融流 动性的需要。

3.做好投融资体系的市场化运作。从国外投融资经验来看，中小企业融资都要仰赖本国资本市场的高度发达。从美国SBIC计划来看，其资金来源很大一部分来源于股票和债券市场的高效募集，以及政府信用在资本市场的多级放大。欧洲的EIF基金的顺利推行也仰赖于天使投资人、创业投资基金、私募股权基金、商业银行等金融中介机构的互利合作，撬动社会资本流向中小企业。

4.通过大数据征信助力中小企业投融资。中小企业往往存在没有抵押担保情况下，很难满足银行发放贷款的资信要求。这就需要学习英国、德国、法国的经验，尝试打通公私征信平台数据，通过大数据实现工商登记、法院破产记录以及债务人名单信息与个人和企业信贷、消费信息共享互联，从而从根本上将资金投向真正用于创新发展的中小企业，达到政策引导的目的。

5.一项来自美国大学技术政策和评估中心的研究表明：被调查的五个新兴国家中，马来西亚、南非、印度和巴西政府都投入了巨额资金直接支持中小企业研发创新，但至今都没有取得成功。只有新加坡的创新政策获得了成功，其原因在于这些国家严重缺乏经过金融专业培训的人才。因此加强金融人才培养，需要政府层面予以足够的重视和支持。